阿里云荷兰开服，SK海力士Q3营收首破百万亿韩元

11月5日，华鑫证券刊发计算机行业研究报告，其中提到Gemini 4 Carbon的亮相，以及SK海力士2026财年Q3财报的披露。

以下为报告要点。

算力方面：阿里云荷兰节点投入使用，海外布局继续铺开；SK海力士财报则印证AI存储需求旺盛。

阿里云荷兰数据中心已正式开服，海外算力节点再添一个，全球地域与可用区布局随之完善，基础云能力成套输出，多元行业生态也在当地落地，海外算力基础设施的扩张仍在推进。同一时期，SK海力士公布2026财年Q3财报，营收首次越过百万亿韩元，业绩大增的背后是AI存储量价齐升；该公司一边加快高端存储产品迭代与产能建设，一边锁定长期供货协议。报告判断，AI存储的结构性紧缺还会延续，同时提醒行业存在周期回调的风险。

AI应用方面：Character.AI周访问量环比+8.18%，谷歌推出Gemini4Carbon。

2026年10月29日，谷歌正式发布Gemini4Carbon，该模型在长程任务、网络安全等关键领域表现突出。ArtificialAnalysis公布的v5.0智能指数中，它拿到59分排在第一，ClaudeOpus5.5与GPT-6Astra均被其压过。谷歌官方给出的14项核心基准测试里，Carbon有12项居首。

AI融资动向：Upwind完成4亿美元C轮扩展，投后估值38亿美元，此前曾拒绝收购。

云与AI安全平台UpwindSecurity宣布C轮扩展融资落定，规模四亿美元，投后估值维持在三十八亿美元，BessemerVenturePartners领投，另有多家机构跟投。这家公司此前回绝了Datadog的收购邀约，选择独立融资；企业客户覆盖面不断扩大，收入增长较快，其依托eBPF轻量传感器把多类安全能力整合到一起，并持续推出智能代理及配套产品，围绕云安全观测与防护做全方位布局。

投资建议

微软、Alphabet与亚马逊近日先后公布最新季度业绩。微软Azure收入331.65亿美元，同比增长48%，商业剩余履约义务同比增长73%至6,770亿美元；GoogleCloud收入307.09亿美元，同比增长103%，经营利润111.21亿美元，上年同期为35.94亿美元；AWS收入460亿美元，同比增长39%，经营利润177.73亿美元，同比增长55%，公司预计AWS2027、2028年收入增速均超过40%。投入与现金流方面，微软当季购置物业及设备支出393.67亿美元，经营现金流580亿美元；Alphabet当季资本开支513.55亿美元，自由现金流净流出90.65亿美元，全年资本开支指引维持1,950–2,050亿美元；亚马逊维持2026年现金资本开支约2,200亿美元的预期，过去十二个月自由现金流净流出424亿美元。

报告认为，从本轮财报看，全球云业务需求景气度依然较高，不过三家厂商在AI需求与投入回报的验证程度上并不一致。微软Azure的收入、RPO与经营现金流互相印证，链条相对完整；GoogleCloud与AWS的收入和经营利润都增长较快，但GoogleCloud收入中有TPU系统销售的贡献，Alphabet与亚马逊的自由现金流又承受压力，投入能否收回还要看后续几个季度。整体而言，本轮财报仍为AI云及算力需求提供了基本面支撑，但产业链的投资逻辑正在变化——过去是资本开支带动普遍受益，如今逐步转向由订单、利润与现金流兑现能力决定的结构性分化。基于云业务收入与利润的持续兑现，报告继续看好AI云及算力产业链的中期投资机会，重点放在订单转化为收入和利润能力较强、资本开支有经营现金流支撑的头部云厂商，以及需求能见度较高的CPO、AI服务器、先进封装与液冷等算力基础设施环节。

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风险提示

1）AI底层技术迭代速度不及预期。

2）政策监管及版权风险。

3）AI应用落地效果不及预期。

4）推荐公司业绩不及预期风险。