黄仁勋卸任英伟达CEO：股价下跌22%，新任掌门或更有利于股东

英伟达的股东们大概不会太快想起黄仁勋。公司步入新阶段之后，一位行事更稳健的掌舵者，或许更善于为股东把钱赚回来。

2026年11月12日 下午12:43 ET

英伟达 (NVDA) 能有今天，黄仁勋是主要推手。公司经历了一段罕见的扩张期，可他支配公司资金的手法，引来质疑也在情理之中。

不管由谁接任首席执行官，都有机会调整公司的走向，这对股东来说多半是好事。

黄仁勋被免去这家全球领先人工智能芯片公司的首席执行官职务，消息传出后，公司股价在周四早盘下跌4%。上月底《纽约时报》报道他与一名女性有染，此后英伟达股价已累计下跌22%。在那之前，投资者已在担心它在人工智能领域的核心地位，

不过从生意层面看，英伟达的基本盘依旧扎实，即便没有

英伟达是大型科技公司和人工智能实验室的供应商，这层关系扎得很深。这些客户每年在人工智能计算上砸下数千亿美元。芯片如何处理人工智能计算，靠的是软件，而英伟达在这一块占主导地位，应用面又广，竞争壁垒因此相当牢固。公司对未来数年的人工智能芯片和计算系统早有规划，所以黄仁勋离开，短期内对其产品影响不会太大。

周四，公司董事会任命首席财务官科莱特·克雷斯（Colette Kress）为临时首席执行官。她在8月份曾表示，预计截至2028年初的财年营收将增长70%。这个速度比上一年慢，但仍将带来约2870亿美元的新增营收，毛利率预计超过70%。

公司预计，短期内人工智能芯片的供应不会与需求持平。

克雷斯说：“尽管我们将努力缩小供需差距，但我们预计供应至少在 2028 财年结束前仍将是一个瓶颈。”

也就是说，可预见的未来里，英伟达的盈利和现金流仍会很强。FactSet的数据显示，分析师预计未来四个季度公司自由现金流约为2610亿美元，第一季度的数据下周公布。现金储备还会继续增厚，上个季度公司现金总额已接近1000亿美元。

这笔钱怎么花，黄的继任者马上就能拍板。他的影响力一旦消失，对股价反而可能是好事。

面对不断堆积的现金，黄仁勋的做法是大举投资，充当整个人工智能生态系统的金主。他花数十亿美元买下客户和供应商的股权，还签下循环融资协议、提供残值担保。这些动作或许能抬高公司未来的收入，却也给原本健康的资产负债表添了不小的风险。

英伟达的领导层危机引发了其股价抛售。 迈克尔·纳格尔/

周四，

英伟达的处境在很多方面都与

这组数字相当亮眼：库克执掌苹果这15年，算上股息再投资的総回报率突破2700%；相比之下，标普500指数同期只有约750%。

近些年，在黄仁勋带领下，英伟达的股票回购规模明显加码。过去几个季度公司回购了价值400亿美元的股票，9月份又把授权回购规模提高到2028财年之前的2350亿美元。

谁来接替黄仁勋执掌英伟达，关系很大。继任者把更多现金还给股东的可能性很高，即便算不上必然，这意味着黄仁勋时期那套花样百出的融资交易和投资做法将被放弃。

克雷斯有可能正式出任这一职务，但更可能由伊恩·巴克这样的内部技术领导者接手，巴克对英伟达在人工智能计算领域的崛起起过关键作用。说到底，很难想象董事会和新管理层会照着黄仁勋的财务策略继续走。

这种转变可能带来阵痛。对合作伙伴和客户的支持如果逐步收缩，营收增速可能放缓，所以处理起来必须小心，别反过来伤到英伟达自己的资产负债表。但对一家正从高速增长期走向低谷的公司来说，这终究更为稳妥。对算力的全面争夺正在退潮，黄仁勋的销售本事不再那么要紧，谨慎管好一家庞大而关键的企业才是头等大事。

瑞银分析师蒂姆·阿库里在一份报告中估计，英伟达收缩融资，很容易让500亿美元甚至更多资金撤出市场，而眼下利率在上升，人工智能企业借钱也越发困难。可如果终端用户的需求最终停下来，继续满足人工智能的芯片需求，也可能让英伟达最后的困境更重。人工智能经济终归要能自己养活自己。

考虑到提高股东分红的潜力，英伟达的股价看上去很便宜：目前市盈率不到12倍，为数十年来最低点。自由现金流收益率也处在历史高位，预计未来一年每投入100美元，大约能产生7美元的自由现金流。

随着黄的个人行为和可能的出口管制违规行为曝出更多细节，这只股票很容易继续下跌，对正在找入场点的投资者来说是个考验。

形势看着是严峻，可没有黄仁勋的英伟达，处境也许比有他的时候更好。

这篇文章登在 2026 年 11 月 13 日的印刷版上，题目叫“英伟达股东不会想念黄仁勋太久”。

本文出处：https://www.wsj.com/finance/stocks/nvidia-shareholders-wont-miss-jensen-huang-for-long-13429e31