得州数据中心审批冻结或延至明年年中，高盛警告全美AI基建节奏受拖累

美国中期选举过后，数据中心监管的焦点正由华盛顿转向各州，得州的审批冻结恐怕要拖到明年年中。华尔街机构警告，全美AI基建与资本开支的节奏可能因此被拖累。

这次中期选举，民主党拿下了国会参众两院多数席位，还在得州、俄亥俄、内华达、佐治亚和密歇根五州的州长选举中胜出。其中，竞选主轴是暂停新建数据中心的民主党人Gina Hinojosa成为三十多年来首位民主党籍得州州长，市场对此大感意外。

高盛首席经济学家Jan Hatzius团队在最新报告中指出，联邦层面的新监管要过参议院、还要跨过总统否决，离了兩党支持办不成，所以AI和数据中心监管的前景变化有限。但民主党在州一级的胜利，很可能催生短期的数据中心禁令。

高盛的估算显示，民主党胜选后可能进一步收紧数据中心监管的各州，加起来约占全美数据中心规划产能的45%，得州一州就占约26.7%。高盛预计，得州、佐治亚和密歇根的新州长可能先出台有条件禁令，等新立法落地。

杰富瑞分析师Julien Dumoulin-Smith认为，数据中心已经成了两党都盯着的民生负担议题，2027年多州议会预计会继续推限制措施。在有“数据中心走廊”之称的弗吉尼亚州，相关暂停法案已抢在明年1月13日州议会开会前启动推进。

得州数据中心审批冻结一延再延

选举之前，得州现任州长阿博特今年8月就下令审查所有排队并网的数据中心，9月又要求州环保部门暂停全部数据中心许可。市场原本指望他连任后，审查一结束就逐步解冻。

富国银行分析师Jerry Revich指出，选举结果让这次暂停的性质从“等审查”变成了“等立法”。

得州州议会明年1月12日开会，常规会期到5月31日结束。半导体研究机构SemiAnalysis估计，冻结若持续到会期结束，从9月算起约8个月；若要等到得州新规正式落地，则可能接近一年。

杰富瑞梳理的得州候任州长Hinojosa主张主要有这几条：

立法完成前，暂停数据中心新许可和并网审批，在建项目除外；

大型用电户要承担自己带来的发电、输电及并网成本；

数据中心税收减免逐步取消，她称这类减免每年让州政府少收至少10亿美元。

得州副州长选举同样爆冷。民主党人Vikki Goodwin以约52%对46%击败现任副州长Dan Patrick，她也支持暂停新建数据中心。副州长掌握州参议院的立法议程，限制措施落地的可能性因此又多了一分。

媒体当地时间11月3日公布的出口民调显示，75%的受访得州选民反对在自己社区新建数据中心。

得州分量几何？

富国银行给出的估算是，得州数据中心规划项目大约81吉瓦，占全美累计规划量的20%左右，比佐治亚或弗吉尼亚多出一倍还不止；高盛则引用能源数据平台Cleanview的数据，算出的得州占比是26.7%。

注：民主党胜选各州占全美数据中心规划产能比例，得州占26.7%（高盛口径）

SemiAnalysis的判断是，到2028年，全美新增数据中心容量里有接近30%会落在得州；眼下电力设备订单的交付期也基本集中在那个时段，所以得州项目只要一拖，设备厂商就会直接感受到压力。

不过真正直接受冲击的规模相对较小。美国独立研究机构GLJ Research创始人Gordon Johnson估计，约13吉瓦得州数据中心产能“立即暴露”在风险中，足以为约1000万户家庭供电。

Johnson把得州数据中心项目分成三类：

已拿到电力、许可且已开工建设的，继续推进；

有电力但缺州环保许可的，可能推迟12至18个月；

两者皆无的，可能转往路易斯安那、俄克拉何马，或就此搁浅。

美国卖方研究机构Wolfe Research首席投资策略师Chris Senyek给出的一组对比是：得州已宣布的数据中心约1000个，弗吉尼亚约570个，前者几乎是后者的两倍。在他看来，得州这套做法很可能被其他州拿去当反对数据中心扩建的模板。

设备订单或将悬空

富国银行分析师Revich的统计显示，卡特彼勒和发动机制造商康明斯约3吉瓦的发电设备，对应的得州项目眼下基本处于停摆状态。

拆开看，富国银行追踪到的康明斯2吉瓦订单全部落在西得州一个自带电源的高性能计算园区；卡特彼勒那边至少约1.1吉瓦、价值约12亿美元的燃气轮机，牵涉微软与雪佛龙合作的Project Kilby，以及“星际之门”阿比林园区等项目。

发电设备的交付期已经排到2030年。园区建设一旦延期，对应的交付档期就可能往后推，或者转给别的客户。

并网排队周期长，让“表后”自建电源成了数据中心绕开电网瓶颈的主要办法，高盛预计到2030年这一模式将覆盖约25%的数据中心。问题是，自建燃气发电设施得先拿到空气排放许可，9月的禁令同样把这类许可圈了进去，相关项目也跟着受影响。

资本开支之忧

独立宏观研究平台The Bear Traps Report创始人Larry McDonald引用莱斯大学智库贝克研究所的数据：得州今年数据中心投资达660亿美元，明年基线为850亿美元。

富国银行的测算是，其他条件不变时，得州数据中心规模每缩减10%，美国AI资本开支或减少1.6%。在该行的数据中心会议上，有与会者判断一半以上的得州项目可能被取消；按这一情形推算，全美AI资本开支或减少约8%。

注：横轴为得州数据中心不同缩减幅度，纵轴对应全美AI资本开支降幅，缩减一半或拖累约8%（富国银行口径）

McDonald还提到，AI相关投资已为近期美国GDP增长贡献1.2个百分点，五大超大规模云厂商单季资本开支达2370亿美元，同比增长99%。云厂商自由现金流已经转负，约三分之一建设靠举债，这种情况下投资放缓会直接拖累经济增长。

他同时援引能源研究机构BNEF的估算：每吉瓦AI算力每月约产生17.6亿美元收入。照此计算，若Johnson估算的上述13吉瓦产能全部推迟12至18个月，理论上约2750亿至4100亿美元的收入将被推后。

“需求后移而非消失”

禁令会持续多久，华尔街分歧不小。高盛首席经济学家Hatzius认为，数据中心并不是选民最关心的议题，相关禁令就算出台也撑不了太久。高盛公用事业分析师Carly Davenport也表示，得州影响的主要是开发时间，而非长期机会。

杰富瑞给出的说法是“需求后移而非消失”。该行称，部分州的新州长态度务实，最早明年一季度就可能拿出相关安排。

得州电网运营商ERCOT将在12月10日提交一份审查报告，富国银行把这看作下一个关键节点。阿博特8月下令对全部排队并网的数据中心项目展开审查，这份报告就是那次指令的产物，外界也将首次看到官方层面给出的审查结论。至于审批何时重启，报告本身给不出答案；冻结状态能否解除，还得看明年州议会的立法进展。