美股单日蒸发2.3万亿，AI投资逻辑遭市场重估

配图由AI生成

AI投资这股热潮，挨了重重一击。

美国当地时间11月5日，美股三大股指一起跳水。纳斯达克100指数跌掉6.4%，一天工夫市值没了约2.3万亿美元；标普500指数下挫4.4%，是2025年4月以来最惨的单日表现。

图为截至美国当地时间11月5日收盘三大股指的下跌情况，数据来自FactSet

抛售最凶的是科技股。英伟达、AMD这些芯片公司的股价大幅走低，科技“七巨头”一夜间市值缩水超过万亿美元，跌势还传到了存储、云计算和数据中心产业链，“木头姐”管理的基金也没躲过去。

这轮抛售说明，市场看AI投资的目光已经变了。

以前科技巨头把资本开支越堆越高，大家觉得这是AI需求旺盛的凭据，产业链公司的高估值也靠它撑着。可眼下投入规模一路往上走，投资者忍不住要问：砸进去的数千亿美元，到底什么时候能变成收入和利润？

从盯着AI投了多少钱，到盯着AI能赚回多少钱，市场关心的东西换了。

01 科技股全线大跌，七巨头一天少掉逾万亿美元

11月5日，科技股的抛售从芯片公司扩散到存储、服务器和数据中心运营商。

费城半导体指数盘中跌幅一度接近11%，为2020年3月以来最大盘中跌幅，收盘时跌5.23%。

图为截至美国当地时间11月5日收盘半导体指数的下跌情况，数据来自FactSet

芯片股里，AMD跌17.3%，美光跌幅超过17%，英伟达跌9.3%，博通、英特尔、Arm和Marvell等也全线收跌。存储及硬盘产业链同样不好过，闪迪、希捷和西部数据都跌得不轻。

AI基础设施相关公司也没能躲开。服务器厂商戴尔、云算力服务商CoreWeave和Nebius，还有数据中心运营商IREN、Applied Digital，全被波及。数据中心电力设备供应商GE Vernova下跌7.5%，可见抛售已经蔓延到能源和基础设施环节。

“美股七巨头”同样跌得厉害。苹果、微软、英伟达、亚马逊、Alphabet、Meta和特斯拉七家公司总市值一天缩水约1.04万亿美元。英伟达跌9.3%，特斯拉跌10.8%，跌幅排在前头；微软跌3.6%，Meta跌4.0%，亚马逊和Alphabet各跌约2.2%，苹果跌1.5%。

个股也不是一片绿。广告技术公司AppLovin公布强劲业绩、给出的展望高于市场预期，股价涨了约31%。钱还在找有业绩撑着的公司，只是那些跟AI基础设施投资绑得紧、估值又高的股票，压力更大。

02 AI交易怎么突然就失速了？

这轮抛售的直接由头，是美国中期选举结果。

民主党在这次选举中拿下参众两院控制权，还在得克萨斯州、佐治亚州这些数据中心产业重镇赢了关键席位。部分民主党候选人此前就明确主张暂停或限制数据中心开发。市场担心，反对数据中心建设的力量一强，以后相关项目可能被管得更严、审批拖得更久，甚至被迫延期。

另外，这轮科技股暴跌背后有三个因素值得关注：AI投资回报被打上问号、数据中心融资风险抬头，以及此前过于集中的市场交易。

头一个，AI投资越滚越大，回报却还看不清。

微软、亚马逊、Alphabet和Meta不断加码资本开支，大笔资金涌向数据中心、芯片和电力设施。过去市场把这些投入当成AI需求强劲的证据，相关企业估值也跟着水涨船高。

可数据中心建设前期要砸很多钱，投入没法马上变成收入。资本开支越堆越多，投资者开始犯愁：AI业务挣的钱够不够覆盖建设成本，继续扩建又会让企业现金流承受多大压力。

再一个，AI基础设施建设越来越靠外部融资。

科技巨头手里的现金还算宽裕，可一些数据中心运营商和新型云服务商就不同了，它们得靠发债或出让股权来筹钱建算力设施。这类项目投入大、回本慢，融资成本涨一点、工期拖一点，都会让它们难受。

融资环境一旦收紧，部分项目恐怕只能延期或者压缩规模。芯片、服务器、存储和能源设备的供应商，增长预期也可能跟着受牵连。

第三点，AI股票的交易太过集中，跌起来就被放大了。

前几年AI相关股票一路走高，大量资金扎堆买入。有些投资者还加杠杆，把仓位做得更大。

市场一旦开始担心回报，资金集中撤出就容易引发连锁反应。杠杆头寸的调整、风险对冲，再加上系统化交易策略的卖出，都可能让股价波动更剧烈。

Interactive Brokers首席策略师史蒂夫·索斯尼克（Steve Sosnick）表示，投资者之前并不急着买下跌保护，可市场突然转向之后，对冲需求一下就上来了。

AI交易接下来怎么走，华尔街的看法并不一致。

Rosenberg Research创始人大卫·罗森伯格（David Rosenberg）担忧的是，数据中心建设一旦放慢，芯片和设备供应商的增长预期也会受拖累。安联首席经济顾问穆罕默德·埃尔-埃利安（Mohamed El-Erian）则认为，市场对AI风险可能反应过头了，短期股价波动不能直接否定长期需求。

眼下科技巨头还在加码AI投资，云计算和算力需求也没有突然消失。不过投资者已经开始重新盘算：这些投入最终能带来多少利润，现在的股价是不是已经把未来的增长提前消化了。

03 “木头姐”逆势加仓

科技股这一跌，重仓高成长科技公司的“木头姐”凯西·伍德（Cathie Wood）也挨了一记。

她旗下方舟创新ETF（ARKK）的持仓相当集中。截至11月5日，特斯拉、SpaceX、Tempus AI和Circle加起来占基金资产28%以上。科技股被抛售，这只基金的净值下跌压力不小。

不过伍德没有停下买入的手。11月5日，方舟投资旗下三只ETF合计买入34.84万股SpaceX相关资产，按所提供数据估算，交易金额约4740万美元，同时卖出约4.62万股Alphabet股票。

伍德旗下基金11月5日买入价值3910万美元SpaceX股票

市场在重新评估高成长科技公司的估值，伍德却继续逆势布局。至少从当天的交易看，她并没有因为这轮下跌就把高成长资产全部撤出。

特约编译金鹿对本文亦有贡献