英特尔Q3营收165.1亿美元，盘后跌超20%

美国当地时间10月29日，英特尔发布2026年第三季度财报：当季营收165.1亿美元，同比增长21%；净利润33.2亿美元，同比下降18%；摊薄后每股收益0.60美元，同比下滑33%。

按Non-GAAP口径，剔除股权投资收益、重组费用、股权激励等项目后，英特尔第三季度净利润27.56亿美元，同比增长169%；摊薄后每股收益0.52美元，同比增长126%，高于市场此前预期的0.40美元。

毛利率方面，英特尔当季为43%，Non-GAAP口径下44.1%，分别同比提高4.8和4.1个百分点。

营收在涨，市场预期却没能跟着上调。公司预计第四季度营收150亿至160亿美元，Non-GAAP口径下每股收益仅0.25美元，明显低于华尔街预期的约170.7亿美元营收和0.43美元每股收益。

财报出炉前，英特尔股价已在10月29日常规交易中跌去3.6%，收于92.07美元；业绩和指引公布后，盘后股价一度下跌超过20%。

股价重挫，直接原因是第四季度营收和盈利指引明显低于市场预期。AI服务器需求确实强劲，但PC业务疲软、CPU供应受限，加上以色列工厂事故造成的产能损失，投资者因此担心英特尔能否把AI需求持续转化为收入和利润。

01 至强芯片卖爆了，PC却在掉队

数据中心与人工智能事业部（DCAI）是英特尔本季度增长最快的业务。

第三季度，该部门营收73.18亿美元，同比增长78%；营业利润30.39亿美元，较去年同期的9.64亿美元增长超过两倍，营业利润率41.5%。

客户端计算与物理AI事业部（CCPG）收入80.97亿美元，同比下降5%；营业利润22.85亿美元，低于去年同期的26.94亿美元，营业利润率28.2%。

数据中心需求增长，与AI基础设施建设热潮有关。AI模型推理和智能体应用越来越多，服务器要承担任务调度、数据处理、内存管理及其他通用计算工作，CPU在AI服务器系统中的配置需求随之提高。

陈立武在财报中提到，PC 行业短期承压，但公司 CPU 需求依旧旺盛；眼下最要紧的是把供应提上来，满足至强（Xeon）处理器的需求，产品组合和路线图也要同步加强。

首席财务官戴维·津斯纳（David Zinsner）同样表示，第三季度数据中心业务创下公司 15 年来最强收入增长，营收、毛利率、每股收益三项都超出了此前指引。

增长的另一道坎在供给端。英特尔先前已表态，服务器 CPU 的需求涨得比部分产品的供应扩充更快。为此公司正设法提升工厂产出、改善良率、压缩生产周期，让至强处理器多出一些货。

再看产品线，下一代至强处理器 Diamond Rapids 正在推进，瞄准高性能计算、AI 推理和企业级工作负载。OCP 全球峰会上，英特尔还亮出了基于至强处理器的机架级设计，以及面向 AI 推理的独立 GPU 产品 D 系列。

客户端市场则是另一番景象。英特尔第三季度PC芯片收入81亿美元，同比下降5%，低于市场此前约89.8亿美元的预期。

津斯纳判断，PC 市场的低迷至少要延续到 2027 年上半年。存储芯片涨价也在挤压 PC 整机市场，内存和存储成本上去后，终端设备售价可能被抬高，消费者掏钱的意愿随之受影响。

02 代工收入增长58%，单季仍亏损18.5亿美元

代工业务第三季度收入 66.97 亿美元，同比增长 58%。不过这个数字里含了内部制造交易，不能直接当成外部客户带来的代工收入。

产品部门付给代工部门的内部制造费用，同样会计入代工收入。第三季度，两块业务之间的内部交易抵消金额为 62.91 亿美元。把内部交易剔除之后，合并报表上的收入才是公司真正对外确认的总收入。

盈利上，代工业务压力仍然不小。第三季度该部门营业亏损18.53亿美元，较去年同期的23.21亿美元有所收窄，营业亏损率约为27.7%。

先进制程方面，Intel 18A已经进入量产阶段。英特尔此前宣布，采用18A制程的第三代酷睿Ultra处理器（Panther Lake）已经进入大规模制造。该产品使用了ASML的高数值孔径极紫外光刻（High-NA EUV）技术。

今年第二季度，英特尔还推出了至强6+处理器，成为首款采用18A制程的服务器级产品。

18A 之后，英特尔还在推 18A-P 和 14A 两代工艺。公司此前披露，18A-P 已进入风险试产阶段，对性能、功耗和热特性做了进一步优化。第三季度，英特尔放出了 14A 工艺 0.9 版本的工艺设计套件（PDK），供潜在客户做芯片设计和验证。

在下一阶段的先进制程竞争中，14A对英特尔来说至关重要。和18A相比，这一代工艺既要继续提升制造能力，也得争取外部客户采用。英特尔早前给出的时间表是：客户会在2026年下半年到2027年上半年之间陆续做出14A工艺选择。

先进封装是另一条业务线。英特尔正在推进EMIB-T等封装技术，还与中国企业蓝思科技联手，探索把玻璃加工技术用到先进半导体封装上。

TD Cowen分析师约书亚·布卡尔特（Joshua Buchalter）判断，英特尔的EMIB-T先进封装正在形成有价值的外部市场机会，公司打算明年扩大相关客户业务。不过他话锋一转：真正决定英特尔代工业务估值的，还是能不能拿到有规模的前端晶圆制造客户。

03 资本开支升至200亿美元，2027年还要继续增加

英特尔的制造投资正在重新加码。

第三季度，该公司资本开支为42.19亿美元，去年同期是29.56亿美元。同期经营活动产生的现金流为50.82亿美元，调整后自由现金流为16.39亿美元。

英特尔把2026年全年资本开支预期从180亿美元上调到200亿美元。津斯纳表示，为满足产品和代工业务未来的增长需求，2027年英特尔还会明显加大资本投入。

钱主要投向制造设备、洁净室空间和基板产能。英特尔既要扩大先进制程的生产能力，也得提高现有工厂的利用率，以承接至强处理器和其他产品的需求。

问题是，制造业投资的钱越花越多。8月份英特尔完成了一轮约230亿美元的公开股票发行，用来支持未来增长、稳住资产负债表。第三季度财报显示，这次公开发行给公司带来约226.17亿美元净现金收入。

这也带出一个难题：英特尔得在增加产能和控制资金消耗之间找平衡。

Arm这类芯片设计企业走的是轻资产路线，英特尔不一样，工厂建设、设备采购、制程研发、产能爬坡，都是长期支出。新建产能从投钱到形成稳定收入，中间要经过设备安装、工艺验证、客户认证和量产爬坡等环节。

服务器CPU需求如果持续强劲，新增产能就有望变成收入；可要是PC需求继续疲软，或者外部代工客户的订单兑现慢于预期，固定资产投入就可能进一步压低利润率和现金回报。

毛利率的变化也印证了这层压力。第三季度英特尔Non-GAAP口径下毛利率为44.1%，比去年同期高4.1个百分点。但公司对第四季度Non-GAAP口径下毛利率的指引只有38%，低了6.1个百分点。

资本开支还在往上走，毛利率能不能守住较高水平，将直接影响英特尔扩张计划在财务上是否可持续。

04 谷歌、甲骨文、Meta加入合作名单

英特尔正在把合作圈子扩展到云计算厂商、AI企业和设备供应商，想借处理器、定制芯片和先进封装拿到更多业务机会。

第三季度，英特尔宣布与甲骨文达成多年合作，把至强处理器更深入地用在甲骨文云基础设施（OCI）中。合作覆盖当前和未来的至强平台，包括计划采用下一代服务器处理器Diamond Rapids的OCI X14产品。

英特尔还披露，Meta的Muse Spark Open已在即将推出的GPU D系列和至强平台上完成测试并运行。GPU D系列此前的研发代号是Crescent Island，主要面向AI推理工作负载。

客户端方面，英特尔和谷歌合作推出首批Googlebook设备，搭载第三代酷睿Ultra处理器，宏碁、华硕和联想等厂商参与其中。

另外，英特尔与AMD合作，把面向PyTorch的x86 CPU优化整合进oneDNN软件库，让AI应用在两家公司的CPU平台上开发和部署都更顺手。

英特尔还宣布与SAP合作，把企业IT系统与操控物理设备和生产流程的运营技术连接起来，拓展物理AI在工业场景中的落地。

这些合作横跨云计算、AI推理、PC和工业应用，正好落在英特尔眼下想扩大份额的几个方向上。

不过，合作公告、产品测试和实际采购订单是两回事。本次财报中，英特尔并未披露上述合作对应的具体采购金额、长期订单规模或收入贡献，合作公告不能直接算作已兑现的新增收入。

代工业务拓展外部客户也有同样的疑问。市场此前关注谷歌定制TPU芯片可能交给英特尔代工，以及英伟达与英特尔在制造业务上的潜在合作。但截至本次财报披露，这些订单的规模和正式制造协议，仍没有英特尔官方的确认。

竞争压力同样摆在英特尔面前。台积电在先进制程和客户关系上占优，AMD、英伟达则在各自的计算市场与英特尔交锋。微软、谷歌、亚马逊和Meta这些大厂还在推自研芯片，目的就是少依赖单一供应商。

05 以色列工厂事故拖累指引

英特尔股价在财报后走低，直接导火索是第四季度业绩指引低于市场预期，以色列工厂事故又让短期供应和盈利更吃紧。

10月，英特尔设在以色列基里亚特加特（Kiryat Gat）的工厂发生爆炸，停产约两周。这座厂主要用英特尔10制程工艺生产部分数据中心芯片。

津斯纳称，事故预计让第四季度营收少掉约3亿美元，毛利率被拉低约200个基点。工厂打算在10月底前后陆续复产，受损晶圆还在排查，以确认哪些产品能接着用。

英特尔预计，2027年第一季度营收可能受到类似规模的影响。要是受损晶圆没法恢复使用，影响还会拖得更久。

英特尔本来就受供应约束，这起事故让局面更复杂。公司既要提高至强处理器产量，又得消化工厂事故造成的生产损失。

陈立武治下的英特尔，接下来要解三道题：把至强处理器供应提上去，管住工厂扩张带来的成本压力，还要让18A和14A的技术进展变成外部客户的订单。

第四季度150亿至160亿美元的营收指引，已经显出短期增长的压力。PC市场预计至少到2027年上半年仍然疲软，以色列工厂复产情况也得继续盯着。

市场估值其实已经提前计入了一部分复苏预期。路透社指出，英特尔股价今年此前累计涨幅超过一倍，投资者正在重新掂量它的增长空间，以及制造业务扩张要烧掉多少资金。