SK海力士三季度净赚286亿美元：存储短缺或延续到2030年
芯片股又行了？
SK海力士靠AI存储生意，又把盈利纪录往上推了一截。
10月28日（当地时间），该公司交出2026年第三季度财报：营收104.62万亿韩元（约合753亿美元），同比涨327.9%；营业利润83.33万亿韩元（约合600亿美元），同比涨632.1%；净利润39.78万亿韩元（约合286亿美元），同比涨215.7%。
净利润没能守住第二季度的高位。第二季度还有93.92万亿韩元（约合676亿美元），到第三季度环比少了约58%。
营业利润倒是又创了新高，说明主营的生意还在长；净利润这边，还要算上投资收益这类非经营性因素。
上面这张图是SK海力士第三季度财报要点，取自该公司官网。
分红方面，SK海力士第三季度打算派14万亿韩元现金股息（约合101亿美元），另外再拿出20万亿韩元回购股票（约合144亿美元）。
更值得留意的是它的判断：AI基础设施投资还在加码，全球存储芯片供小于求的局面或许会一直拖到2030年。同时，HBM4的生产要提速，2027年至2028年超过一半产能的长期供货协议也已经签下。
业绩一出，10月28日早盘SK海力士股价一度涨超4%。
01 571亿美元营收与两个杠杆
按季度看，SK海力士的增长还在提速。
第二季度营收79.32万亿韩元（约合571亿美元），营业利润60.54万亿韩元（约合436亿美元）。到了第三季度，营收环比升32%，营业利润环比升38%——利润跑得比营收快，靠的还是高附加值产品销售和涨价这两个杠杆。
上图是SK海力士第三季度主要财务数据，来自该公司官网。
第三季度净利润环比降约58%，跟营业利润创历史新高正好相反。
回头看第二季度，SK海力士净利润93.92万亿韩元（约合676亿美元），比60.54万亿韩元的营业利润还高，净利润率到了118%。这部分利润受非经营性收益影响，主要来自投资铠侠的收益。
所以，三季度的净利润回落，不能拿来断定主营业务走弱。看存储芯片业务经营得怎么样，营业利润更说明问题。
从2025年第三季度到2026年第三季度，SK海力士的毛利率、营业利润率、EBITDA利润率整体一路往上。最新一季度分别是86%、80%和84%，比上一季度各提高3、4、3个百分点，主营业务的赚钱能力还在增强。
但净利润率的走势明显背离，波动也大，背后可能有大额营业外支出、投资亏损或税务影响，把最终利润吃掉了。
每股收益上，SK海力士第三季度摊薄每股收益54454韩元（约合39.2美元），比上一季度降约59%，不过仍高于去年同期的约1.8万韩元（约合13美元）。公司披露的营业利润率为80%，净利率38%。
现金方面，第三季度末SK海力士现金及现金等价物114.5万亿韩元（约合824亿美元），比第二季度末多26.5万亿韩元；借款少了2.8万亿韩元，降到15.8万亿韩元，净现金98.7万亿韩元（约合710亿美元）。现金多了、债少了，后面扩产、研发和回报股东都有钱可用。
上图是SK海力士自由现金流和债务数据，来自该公司官网。
02 存储短缺延续至2030年
撑起这份业绩的，主要是AI数据中心对高性能存储芯片的需求。
SK海力士称，第三季度DRAM业务靠服务器DDR5销售明显增长拉动，HBM4也已开始批量出货。NAND这边，321层TLC企业级固态硬盘卖得更多，数据中心高附加值产品继续增长。
产品结构这么一变，营业利润率为什么能再往上走，也就说得通了。
高端HBM与服务器内存的销量铺开之后，公司就能把更多产能挪给附加值更高的产品。关键存储产品涨价，同样在推着利润往上走。
可先进存储芯片的制造工艺并不简单，新建工厂要走过建设、设备安装、工艺验证、良率提升这几道关。SK海力士由此判断，全球存储芯片供不应求的局面或许会延续到2030年。
眼下SK海力士已同14家主要客户签下长期供货协议，其中包含全球大型云服务商，合同期限一般为五年。到目前，这些协议覆盖了2027年和2028年超过50%的总产能；协议价格会在双方约定的范围内随市场变化调整，供应稳定和盈利能力两头都照顾到。
竞争格局也不能不看。
在HBM领域，SK海力士是英伟达AI加速器的重要供应商，技术和客户基础都较扎实。三星电子与美光同样在推进HBM的研发和扩产。
接下来几个季度，HBM4的量产节奏和客户认证进展，会直接决定SK海力士能否继续把高端产品的销售做大。
03 HBM4接棒“营收主力”
订单持续增长，SK海力士打算继续加码高端存储芯片产能。
公司称，年底之前会把M15X工厂的产能提到最大水平，用来增加HBM4供应。按计划，第四季度HBM4的出货量和收入都会超过上一代HBM3E，成为主流产品。
DRAM这边，公司准备提高第六代10纳米级（1c）制程的占比，并扩大DDR5以及面向AI服务器的LPDDR5 SOCAMM销售。NAND这边，SK海力士计划第四季度把321层制程产品的占比拉到韩国国内产能的一半以上，增加高性能、大容量企业级固态硬盘的供应。
放眼中长期，SK海力士还想借助高带宽闪存（HBF）和系统优化技术，让NAND在AI服务中的吞吐能力与经济性都提上去。这样一来，其存储产品布局就同时覆盖了高速内存和大容量数据存储两个方向。
产能建设方面，SK海力士的信息披露其实比较含蓄。公司预计，龙仁第一期项目明年进入全面运营后，韩国国内及海外的基础设施投资会明显增加。但这次公告里，下一年度资本开支的具体金额没有给出，龙仁集群、清州P&T7以及美国先进封装厂各自的最新预算和投产时间表也没有披露。
公司强调，往后会依据客户需求、产品竞争力、盈利水平和投资效率，灵活调整投资规模与时间。
04 股东回报到720亿美元
创纪录的利润，开始变成股东手里的回报。
SK海力士宣布，2026年股东回报总额预计约100万亿韩元（约合720亿美元），其中至少30万亿韩元是现金分红（约合208亿美元），全年股票回购与注销至少60万亿韩元（约合416亿美元）。公司表示，这是为了落实返还2025年至2027年累计自由现金流50%以上的承诺。
第三季度，公司董事会决定派发14万亿韩元现金股息（约合101亿美元），每股2万韩元（约合14.4美元）。这当中1万韩元是因业绩改善增加的股息，另1万韩元是特别股息，主要用于分享公司持有日本铠侠（Kioxia）相关投资取得的收益。
第三季度决定回购的20万亿韩元股票里，约10万亿韩元将被注销，其余约10万亿韩元用于员工薪酬。后一部分不计入股东回报总额。
另外，8月宣布的40万亿韩元（约合277亿美元）股票回购计划，SK海力士已在10月21日完成，并计划近期注销相关股票。这笔回购属于此前已宣布的安排，与第三季度新定的20万亿韩元回购是两回事。
05 短缺与扩产风险并存
短期看，AI服务器建设、HBM升级和企业级SSD需求增长，仍会让SK海力士受益。
中长期的挑战则来自三方面：供需、竞争与资本开支。
公司预计短缺会延续到2030年，不过这个判断有个前提——AI投资继续增长，供给扩张受技术和建设周期限制。一旦云服务商削减资本开支，或者新产能集中释放，存储价格就可能承压。
其次，三星电子和美光科技都在加快高端内存的研发与产能建设，SK海力士得持续守住HBM产品在技术、良率和交付上的优势。中国存储厂商也在扩大传统DRAM和NAND的市场份额，但其先进产品的量产能力还需观察。
手里现金充足的SK海力士，在资本开支上还有加码空间。龙仁等项目的建设和运营铺开后，设备采购、厂房建设以及先进封装投入都会往上走。公司方面已经表态，明年的投资会明显加大，但最终投多少，还要看需求、盈利能力与投资效率再作调整。
存储概念股的股价过去半个月回撤幅度不小，背后是云巨头资本开支的不确定性搅动市场，SK海力士的资本布局也受到牵连。上周，该公司暂停了对美国子公司Solidigm潜在上市及IPO融资的评估。
