2万亿美元存储芯片本周迎财报大考：四巨头业绩成色几何

从韩国到日本再到中国，全球规模最大的几家存储芯片厂商本周将出面安抚一种担心：人工智能投入的增长速度，已经跑到了未来需求的前面。面对密集出炉的财报和投资者的连番提问，它们怎么接招，既影响市场接下来的走向，也牵动着外界对整个AI行业前景的判断。

打头阵的是SK海力士，这家公司将于周三公布财报，对规模接近1万亿美元的存储芯片市场而言，这份成绩单分量不轻。紧随其后的是三星电子、日本铠侠控股，以及在中国迅速崛起的CXMT。三家公司市值合计超过2万亿美元，它们供应的元器件，占大型科技公司数据中心支出的三分之一。

单看数字，这四家企业预计都会交出不俗的业绩，收入和利润成倍增长——半导体短缺预计还要持续数年，这正是其背后的推手。

然而，与

过去几周，由于

Global X Management的投资策略师Billy Leung说：“内存是实时反映人工智能需求的最佳指标。”“价格每天都在波动，这是无法伪造的。”

在他看来，研究结果未必能让围绕人工智能泡沫的争论平息，但应当有助于判断，这波繁荣背后有没有真实订单托底。

亚洲芯片厂商的这份业绩，与几家全球最大的人工智能投资方撞在同一时间窗口，后者包括Alphabet Inc.、微软和亚马逊。

这些披露合在一起，检验的是人工智能技术提供商们的信心：砸进数据中心和计算设备的巨额资金，能否带来足够回报，从而撑得起硬件厂商持续扩产。真正让人不安的，不是人工智能需求会凭空消失，而是收入或许追不上搭建AI基础设施所需的成本。

芯片短缺已经波及汽车、智能手机等多个行业，四大亚洲存储厂商的价格随之出现前所未有的上涨。价格和订单若继续攀升，就等于确认Alphabet、Meta Platforms Inc.这类财力雄厚的客户，即便质疑声越来越多，扩张计划仍在照推。

不过Roundhill Investments首席执行官戴夫·马扎(Dave Mazza)认为，投资者从这些公司不算高的市盈率判断，下一轮经济衰退已被提前反映在股价里，所以对上一季度的业绩没那么上心。“这些数字本身几乎无关紧要，”他说。

在存储板块的投资者眼里，债券和IPO市场的不确定让人想起过去的繁荣与萧条轮回，也勾起对行业即将触及周期顶点的担忧。三星和SK海力士的股价已从6月份的高点下跌了近一半。Rayliant Global Advisors投资组合管理主管Phillip Wool称，他的基金在最近这轮抛售前已获利了结，但仍继续投资这两家公司。Wool表示，“盲目乐观”的年代正让位于对基本面更严格的审视。“在这个主题下轻松赚钱的机会已经过去了，”他说。

有分析师觉得近期抛售来得太早，并提到未来几个月可能出台的三星证券分析师李钟旭预计，明年第二季度股价有望回升至新高。麦格理分析师则认为，眼下的问题是结构性短缺，供过于求并未临近。

全球计算资源竞赛给三星和SK海力士带来巨额利润。两家公司合计控制着全球动态随机存取存储器（DRAM）约60%的收入，高带宽存储器（HBM）收入占比则超过80%。KB证券的Jeff Kim预计，2026年和2027年这两家公司将创造1571万亿韩元（约合1.2万亿美元）的营业利润，差不多是过去26年累计利润的两倍。

金先生表示，大部分预期增长已经体现在订单中。这给CXMT留出了机会。该公司正积极拓展传统DRAM业务，想拿到足以与三星、SK海力士和美光科技正面竞争的技术。CXMT最近推出4F²架构，目标是提高内存密度，从而缩小与海外对手的技术差距。

专注NAND闪存的铠侠(Kioxia)受到的关注在于，这家日本公司至今不愿大幅提价，以借企业级固态硬盘需求飙升之势获利。这家总部位于东京的公司与闪迪公司（SanDisk Corp.）合资生产NAND闪存，分析师预计其9月份季度的营业利润将增长超过20倍。市场关注的重点是，该公司能否达成长期协议，以抵御NAND闪存价格的剧烈波动。

长期承诺化解不了人工智能基础设施支出放缓的风险，融资成本上升、或者客户难以获得足够回报时尤其如此。这些承诺也保证不了眼下的短缺最终不会变成产能过剩。

Roundhill 的 Mazza 认为，只要需求和资本支出纪律拿出实打实的证据，就能多争取一些时间。

他提到：“假如四大软件巨头能证明积压订单比预期降了一些，内存见顶的争论就会往后推一年。”