中际旭创澄清砍单传闻：多数客户未下调需求，野村否认330元目标价

光模块板块正在调整，海外客户下修需求的传闻也在持续发酵，中际旭创此时给出了最新说法。公司称，绝大多数客户没有下调需求或订单，个别客户存在产品结构性调整，但也有部分客户的1.6T需求比此前更多。2027年行业整体需求仍在此前预测区间内，头部客户需求依旧强劲。

11月3日晚间，中际旭创披露投资者关系活动记录表，就近期市场上流传的海外客户砍单、下调需求以及外资券商下调目标价等消息作出澄清。

公司表示，2027年绝大部分订单已覆盖全年，数据中心客户拿货节奏正常，没有出现客户放缓拿货的情况，光模块供应整体依然偏紧，也不存在产品生产后形成异常库存、无法向客户交付的情形。

市场更关心2028年的需求。公司透露，目前至少有一家重点客户已给出明确需求指引，且需求强劲，其他客户的需求指引还在持续收集。公司对2028年行业整体需求和景气度仍然看好。

下一代光互连技术的商业化进展，同样是这次交流的重点。

中际旭创预计，NPO将在2027年下半年开始起量，更多需求有望于2028年释放。不过新产品制造良率以及CW光源、电芯片等上游物料还要经历爬坡，等这些准备完成，客户需求有望进一步放量。

野村330元目标价传闻不属实，真实研报维持买入评级

据界面新闻，11月3日，一张标注发布机构为野村、声称将中际旭创A股目标价下调至330元的研报截图在投资社群快速流传。光模块板块情绪本就敏感，这条消息迅速扩散，搅动了个股盘面。野村相关人士回复称，“事宜不属实。”

野村从未发布过这份下调目标价的研报，流传内容属于不实信息。署名分析师、发布文号、盈利测算口径，都找不到对应的正式研报记录，下调目标价至330元这一动作并不存在。

11月3日盘中，这则消息在股吧、微信群和多个自媒体渠道扩散开来。截图套用了卖方研报快讯的格式，把产业链、盈利预测和下调逻辑写得有板有眼，声称行业需求放缓、海外客户订单不及预期，并据此将中际旭创目标价下调至330元。

野村最新报告其实维持对中际旭创的“买入”评级，A股目标价1196元，港股目标价1387港元。

中际旭创投资者活动内容原文如下：

一、管理层开场白

应广大投资者要求，对今天市场出现的相关传言进行澄清。

1、海外客户下修需求或砍单的传言：绝大多数客户没有下修需求或订单，个别客户是在做产品结构性调整，还有些客户的1.6T需求反而比此前增加。所以即便算上个别客户的结构性调整，2027年行业整体需求仍落在原预测区间内，头部客户的需求依旧强劲。

2、某外资券商下调公司评级和目标市值的传言：公司已向该外资券商核实，对方答复评级维持不变，不存在下调评级和目标价的情况，相关说法是有人冒用该券商名义散布的虚假信息。

3、2027-2028年需求：2027年公司绝大部分订单已覆盖全年。2028年方面，目前至少有一家重点客户给出了明确的需求指引，且需求强劲，其他客户的需求指引还在陆续收集。公司对2028年行业整体需求和景气度依然看好。

二、Q&A

Q1：目前 2027 年 800G、1.6T 产品的价格情况如何？A1：产品年降幅度有限，有些产品价格甚至未出现降价。

Q2：今年四季度到明年一季度，下游客户拉货节奏怎样？A2：数据中心客户目前拿货节奏正常，没有放缓。光模块供应整体仍偏紧，产品生产后没有出现异常库存发不出去的情况，客户拿货速度也未减慢。

Q3：股东回报、回购和分红方面公司还有进一步安排吗？A3：公司在2026年8-9月完成了约50亿元规模的回购，并已提出将对应回购股份全部注销的议案，待股东大会审议通过后实施。后续是否继续回购，要看情况而定。公司已建立长期股东回报机制，分红从一年一次提高到一年两次。随着盈利能力提升，公司有信心逐步提高分红比例。

Q4：四季度核心物料供应比三季度是否进一步好转？A4：物料供给正在逐步改善，预计几类核心物料会在接下来几个季度边际改善，公司出货量也有望连续几个季度环比提升。

Q5：有市场报道称芯片大厂展示了新一代OIO技术方案，这对公司有什么影响？A5：面对新的应用场景、技术路线和产品方向，公司均有针对性的开发布局，并协助客户定义相关领域的产品形态，目前相关工作正在推进。

Q6：怎么看待2029年的需求和资本开支趋势？A6：客户一般不会提前两年给出具体需求指引，但公司能较清楚地看到客户未来两三年的技术路线，包括scale-up和scale-in等领域的技术趋势与方案。公司判断，未来算力、带宽及光连接的应用场景还会增加，需要更高端的光互连方案。公司会积极协助客户持续开发产品方案，行业客户仍在持续采用光互连方案，技术迭代路线图清晰，具备持续成长空间。

Q7：NPO在2028年的需求如何？供应链上有哪些环节需要爬坡？A7：NPO预计2027年下半年开始起量，更多需求预计在2028年释放。新产品导入初期，制造良率需要爬坡；此外，更高功率的CW光源、电芯片等全新上游物料也都要经历良率爬坡，这是新产品量产的正常过程。相关准备完成后，2028年客户需求有望更大规模释放。

Q8提到，OCP现场有多家厂商展出XPO，也有客户在推动USFP协议，行业进展如何？公司回应称，XPO的推进节奏相对更快，2026年OFC展会上公司已展出相关方案，接下来会向客户送样送测，预计2027年即会形成需求。至于其他新技术方案，要走向规模化还需要一个过程。

针对Q9关于scale-in市场何时出现明确需求、公司客户覆盖广度的问题，公司表示需求时点目前看还早，正在与部分客户共同探讨并协助定义产品，可能对应客户后面几代的ASIC芯片。带宽往上走，柜内连接有机会从铜连接逐步转向光连接，不过行业标准和技术标准都还不清晰，研发、完善、部署仍需较长时间，暂时给不出明确时间表。

Q10问的是物料紧张会不会拉低净利润。公司答复称，部分物料供应确实偏紧，但这不代表所有物料价格都会上涨。毛利率由客户价格、产品结构和公司自身降本能力共同决定。一般而言，高端产品占比往上走，有利于维持竞争优势。另外，硅光产品毛利率好于传统方案，随着硅光占比提升、良率及生产效率改善、硅光芯片能力增强，硅光产品BOM结构得到优化，公司成本有望进一步下降，毛利率可保持稳定甚至提升。

就Q11关于具体客户当前需求的询问，公司称订单情况涉及商业秘密，无法逐一回应。公司重申，2027年800G、1.6T的行业需求仍维持此前向市场传递的指引，总需求没有变化，希望投资者理性判断。

Q12问明年1.6T所需DSP已锁定多少数量。公司表示，锁定的DSP规模与订单需求比较接近，也与公司在客户处取得的份额相匹配。

最近三个季度毛利率较高且稳定，而产品组合一直在变，原因是什么？公司在回答Q13时称，主要来自高端产品出货占比提升、工艺与技术改善、硅光比例提升，以及良率和生产效率提升，几项因素共同推动成本下降、毛利率改善，其中高端产品占比尤为关键。

Q14关注的是，2029-2030年CPO大规模普及应用后，公司靠什么战略保住竞争力和行业地位。

公司答复称，不同应用场景下会有多种解决方案并存。scale-out场景中，3.2T、1.6T等可插拔方案仍会存在，XPO、USFP等高密度可插拔方案也会并行；scale-up场景中，NPO已获得客户广泛认可，公司正与多家客户洽谈，相关需求预计2028-2030年陆续释放。

Q15问的是，面对CPO方案趋势，除FAU和光源模组外，公司未来还可能参与哪些环节。公司称，目前在CPO方案里能参与的主要是FAU和ELS外置光源，这两类也是现阶段公司参与最快的产品。

三、管理层总结

公司方面认为，2027年行业需求依然较好，景气度很高，市场传言或担忧的客户大面积砍单并未出现。公司希望投资者理性看待行业需求和公司的投资价值。

四、会议结束。