特斯拉SpaceX合并谈判加速：3.47万亿美元交易或12月官宣

特斯拉与SpaceX两家公司的首席执行官都是埃隆·马斯克。配图由AI生成

彭博社当地时间11月12日报道称，马斯克（Elon Musk）名下的SpaceX与特斯拉正在就合并展开谈判，交易最快有望在今年12月对外宣布。不过由于公司架构复杂、监管问题繁多，公告时间也可能被拖到2027年初。

这笔交易一旦成行，体量相当可观。按最近一个交易日收盘价计算，SpaceX市值约1.90万亿美元，特斯拉约1.57万亿美元，两者相加为3.47万亿美元。

合并之后，火箭发射、卫星互联网、电动汽车、能源储存、人工智能、机器人等业务将归入同一家公司。马斯克旗下企业的组织架构会因此改写，这桩整合也有可能成为全球商业史上最大的企业合并之一。

但3.47万亿美元只是两家公司眼下市值的简单加总。交易具体用什么方式做、双方股东怎样分配权益、监管机构批不批，现在都还是未知数。

01 谈判提速

今年10月，SpaceX第三季度财报电话会议上，马斯克第一次明确表态，称与特斯拉合并“是个好主意”，并确认双方已组建由独立董事构成的特别委员会，专门商讨合并一事。

这说明两家公司已经走起正式的公司治理流程，而不只是停留在业务合作层面的探讨。

谈判在往前走，交易最快今年12月就可能公布，不过推迟到2027年初的可能性同样存在。合并还卡着几道坎，SpaceX与美国国防部门的合同关系、特斯拉对中国市场的依赖，都可能成为左右交易进度的关键因素。

从时间表看，双方显然想尽快把谈判推下去，可这并不代表交易已进入收尾阶段。合并协议、股权安排、监管审批，每一环都还得逐个解决。

截至发稿，两家公司都没有立即回应相关报道。

02 AI版图

单看主营业务，SpaceX和特斯拉好像没什么交集。

前者做火箭发射和卫星互联网，后者造电动汽车和储能设备。但马斯克近年的战略调整，正把两家公司慢慢推上同一条技术轨道。

特斯拉的增长故事早已不限于电动车销量。自动驾驶、Robotaxi和Optimus人形机器人正成为公司未来的重头戏，而这些业务都离不开大规模AI训练、芯片算力和能源供应。

SpaceX的业务版图也在变。可重复使用火箭和Starlink卫星互联网之外，马斯克还在推进人工智能方面的布局。xAI被纳入其商业版图后，SpaceX的业务触角进一步伸向AI基础设施。

两家公司真正的交汇点，就是人工智能背后的三项基础资源：芯片、算力和能源。

双方已经落地的一个合作样本是Terafab。

今年，SpaceX与特斯拉联手推进Terafab芯片制造合资项目。马斯克在10月的财报电话会议上称，该项目预计2027年5月至6月产出首批测试芯片，并计划2028年第三季度实现大规模量产。

对特斯拉来说，自建芯片制造能力可以支撑自动驾驶和人形机器人的算力需求；对SpaceX来说，芯片是未来卫星网络和太空数据中心的重要基础。

若两家公司进一步合并，芯片研发、算力投入和能源基础设施建设就有可能被纳入统一的资源配置体系。

可这也带出另一个疑问：双方已经通过合资企业和商业合作在推这些项目，还有没有必要再往股权层面做整合？

这或许是投资者审视此次交易时最看重的问题之一。业务协同能多带来多少价值，得拿具体的财务回报来说话。

03 控制权之争

两家公司的股东来说，合并带来的直接变化未必是业务版图扩大，持股结构可能被改写才是重点。

按当前市场估值，SpaceX约1.90万亿美元，特斯拉约1.57万亿美元。若走全股票交易，双方原股东将按约定比例拿到合并后公司的股份。可这并非把两家市值一加就能了事。谁收购谁、换股比例怎么定、要不要设收购溢价，眼下都还没有正式确认。

更该盯住的是马斯克在新公司里的控制权。公开披露的股权数据显示，他在SpaceX的经济持股约40%至45%，在特斯拉接近20%。两家公司的投票权结构却差得很远：SpaceX是双层股权结构，马斯克手握超过80%的投票权；特斯拉走普通股同股同权，投票权基本跟着持股比例走。

这也是马斯克此前多次表达不满的由头之一。他曾公开说，自己希望在特斯拉拥有足够投票权，好确保能推动公司长期的人工智能和机器人战略。所以合并牵动的不只是资产和业务整合，两家公司的股权与治理关系也会随之改变。

假如新公司沿用SpaceX现有的多重投票权架构，马斯克对合并后集团的控制有可能进一步加固。不过，这种安排能不能得到特斯拉股东点头，不确定性仍然很大。特斯拉投资者要权衡的是：接受新的股权结构，能不能换来更大的业务协同和长期收益？一旦合并估值、换股比例或投票权安排不够合理，股东完全可能投反对票。

04 监管难关

比起商业协同和股权分配，监管恐怕才是这笔交易最难迈的坎。SpaceX与特斯拉的业务，一个嵌在美国国家安全体系里，一个扎在全球汽车产业链中，位置各不相同。两家合并后，原本相对独立的业务体系会牵出更复杂的跨境联系。

先看SpaceX的美国国防业务。它长期参与美国政府的航天发射、卫星通信等项目，与美国国防部、情报机构和NASA合作密切，部分业务涉及敏感技术、国家安全信息以及政府采购合同。一旦与特斯拉合并，监管机构就得评估新公司架构会不会影响相关合同执行、技术保密和安全管理。

特斯拉这边，中国业务的分量同样不轻。上海超级工厂在其中扮演关键角色，中国也是特斯拉最重要的海外市场之一。制造、供应链、销售网络都铺在中国，跨境数据和商业往来量很大。一头是深度参与美国国防项目的航天企业，一头是在华产业布局颇重的汽车公司，两者并到一起，国家安全和跨境监管上的问题只会更棘手。

交易对美国国家安全有何影响，美国外国投资委员会（CFIUS）等机构会盯住不放；中国相关监管部门则会看具体交易结构，评估市场竞争、投资以及相关业务受到的影响。谈判双方能不能在统一公司架构和各国监管要求之间找到平衡点，直接决定交易落不落地。

05 整合野心

SpaceX与特斯拉的潜在合并，说明马斯克正在尝试重新组织自己的商业版图。过去，特斯拉管汽车、能源和机器人，SpaceX管航天与卫星互联网，xAI承担人工智能模型研发，不同企业之间靠投资、合作和技术共享建立联系。

合并意味着，这些业务可能从项目合作再往前走，走向资本和组织层面的统一。从长期看，马斯克想打通的产业链不止地球上的汽车和机器人，还包括卫星网络、太空运输以及未来的太空算力基础设施。芯片、能源和人工智能则是贯穿其中的共同技术底座。

但商业版图越大，管理和监管的复杂程度也越高。不同业务的盈利模式、资本需求和风险属性并不一样，怎么避免资源配置失衡，将考验新集团的管理能力。

3.47万亿美元，只是这笔交易的起步价。

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