机器人本体还在亏损，零部件厂商已先赚到钱

2026年被不少业内人士视作具身智能机器人的“量产元年”。人形机器人整机出货量正从千台级往万台级攀升，亿元级订单接连出现，资本也仍在持续涌入。

可把产业链上各家公司的成绩单摊开来看，分化相当扎眼：做机器人本体的多数在亏钱，供应核心零部件的却已经把利润装进了口袋。

上游核心零部件企业的业绩涨得很猛。2026年前三季度，这批机器人零部件厂商交出的数字颇为亮眼。

绿的谐波（688017.SH）主攻机器人谐波减速器等精密传动装置，今年前三季度营收5.91亿元，同比增长45.30%；归母净利润1.22亿元，同比增长30.33%。只看第三季度，其营收同比增速还进一步升到56.10%。

步科股份（688160.SH）为机器人提供无框力矩电机及关节模组平台部件等产品，增长比绿的谐波更明显。财报显示，今年前三季度步科股份营收7.50亿元，增长47.48%，已超过2025年全年；归母净利润7054.72万元，同比增长58.43%。其中机器人行业收入4.24亿元，增长65.29%，占营收56.55%。

一位接近步科股份的知情人士对财闻表示，机器人赛道发展很快，相关业务如今已是步科股份营收的核心支撑，收入占比连续两年超过50%。

鸣志电器（603728.SH）同样给机器人供应空心杯电机、一体化关节模组等核心零部件，今年前三季度营收24.80亿元，同比增长21.40%；归母净利润1.00亿元，同比增长超过一倍。第三季度单季，其净利润6299.79万元，同比增长175.30%。

另外，提供机器人核心零部件的雷赛智能（002979.SZ）前三季度归母净利润2.99亿元，同比增长86.80%；中大力德（002896.SZ）整体利润还在下滑，但第三季度单季扣非增长170.62%。

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核心零部件企业业绩纷纷上涨，相比之下，不少机器人本体企业的业绩却在往下走，或者仍陷在亏损里。

上纬新材（688585.SH）是智元体系的消费级平台，前三季度营收12.09亿元、下滑5.51%，归母净利润亏损4.22亿元。

上纬新材在财报中说明，新材料业务营收12.09亿元，实现归母净利润6351.81万元；但报告期内具身智能机器人业务尚未确认收入，研发和营销投入又在增加，公司归母净利润等指标因此同比下滑。

已披露半年报的港股公司也是同样的局面。优必选（09880.HK）财报显示，今年上半年营收12.69亿元，增长104.2%，但期内股东应占溢利为-3.12亿元，仍未走出亏损。

今年上半年，越疆科技收入3.16亿元，增长106.63%，亏损却达到1.06亿元；9月上市的梅卡曼德收入2.37亿元，增长54.66%，亏损约1亿元。卧安机器人（06600.HK）上半年营收5.22亿元，同比增长31.82%，归母净利润由盈转亏，为-3553万元。

宇树科技-W（688836.SH）是机器人本体企业里少数前三季度赚钱的。其2026年第三季度业绩报告显示，今年前三季度营收18.17亿元，增长55.71%；归母净利润3.87亿元，增长270.54%。不过扣除非经常性损益后，宇树科技净利润同比下滑18.78%。第三季度单季净利润1.13亿元，同比下降17.37%，比二季度的2.24亿元少了近一半。

利润为何往上游走？机器人上游核心零部件企业三季报普遍飘红，直接原因之一是具身智能机器人从“演示阶段”迈进了“量产阶段”，产量继续抬升，给上游零部件厂商带来了更多订单。

拿人形机器人来说，工信部数据显示，2026年上半年我国人形机器人整机产量已超4万台，全年预计突破10万台。智元机器人上半年出货9700台，9月第20000台下线，上半年营收接近20亿元。

也就是说，本体企业造得越多，对减速器、[[待补]]的需求就越大。

更深一层的变化，是利润在产业链上的分配位置发生了移动。高工咨询数据显示，2026年前三季度，中国人形机器人本体领域融资高达818.2亿元，灵巧手等零部件领域融资148.3亿元。拿到大额融资的本体企业，为了抢市场份额、加快场景渗透，主动也好被动也好，都在压低整机售价。

高工咨询预测，2027年人形机器人市场还会打价格战：1.2米以下小尺寸整机将从今年的2万元降到1.8万元，1.2米至1.6米中尺寸整机将从今年的11.5万元降到10万元，1.6米以上大尺寸整机将从今年的26.8万元降到23.4万元。

价格战挤掉了本体端企业的毛利空间，核心零部件企业的毛利率却相对坚挺。行业数据显示，一台机器人整机的硬件毛利率多在10%左右，减速器等核心零部件厂商的毛利率则稳定在35%左右。

换句话说，眼下具身智能机器人赛道的利润结构是“卖铲人先赚钱”：淘金的一方还在为产能爬坡、场景验证和价格竞争掏钱，卖铲子、卖关节、卖电机的已经靠订单规模的确定性，把利润锁进了报表。