马斯克中选后要被“秋后算账”？德银：算力越紧张SpaceX越赚钱，政治风险被高估

德意志银行在最新研报中给出的判断是：中期选举过后，外界对SpaceX政治风险的担忧不少，但这家公司整体站位还算稳。核心业务能被国会插手的空间不大，AI算力监管万一收紧，收入反而可能被推高。不过报告也列出几个还得盯着的变量：得克萨斯州新任州长的政策立场、轨道数据中心能不能商业化，以及SpaceX与特斯拉潜在合并的监管走向。

据追风交易台消息，11月6日发布的这份报告出自德意志银行分析师Edison Yu之手，系统梳理了中期选举后SpaceX面对的政治风险。马斯克曾为共和党砸下大量财务支持，市场因此担心政治报复，报告认为这种担心被高估了。

近期风险点里，报告点名得克萨斯州候任州长对数据中心的强硬表态。如果该州对AI数据中心收紧审查，SpaceX在当地扩算力的节奏可能放慢、成本往上走。但报告预计，2027年之前这件事对公司整体估算的冲击有限。

评级方面，德意志银行维持SpaceX“买入”，目标价250美元；该股11月5日收盘报123.62美元。

国会能干预的空间有限，核心合同不好替代

报告指出，SpaceX的火箭发射和卫星通信合同都是跟联邦行政机构签的，NASA、太空军（Space Force）等都在其中，国会想直接干预这些合同，渠道极为有限。

更关键的一点是，很多业务领域眼下找不到可行的替代供应商。报告拿“星盾”（Starshield）在乌克兰的应用举例：国会真要削减相关预算，受损的可能是美国自身利益，而不是SpaceX。

AI算力这块，报告提到政府与SpaceX之间有一项传闻中的算力合作协议，对方是美国国防部（DoW）。

报告还提到，SpaceX若与特斯拉寻求合并，国会无权直接阻止——反垄断事务归联邦贸易委员会（FTC）和司法部（DOJ）管。但国会听证程序可能拖慢合并进程。

得州新州长的表态，是最直接的近期变量

德意志银行把得克萨斯州候任州长的政策立场列为当前最具实质性影响的政治风险。这位候任州长接受CNN采访时说得很明确：

“得州向来对商业友好，可我当州长的时候，有一点变了：合作得让得州人得到好处……数据中心开进了大多数农村社区，却没有哪条规则、哪部法律来保护得州人……在把这些保护措施建起来之前，数据中心的事得先停下……我对数据中心本身没意见，我反感的是它们占得州便宜的做法，等我当了州长，这种事就不会再发生。”

德意志银行判断，这番话更可能带来的是得州对数据中心项目更严格的审查，而不是一刀切禁止。报告预计，SpaceX 2027年的绝大多数算力会部署在得州以外，规模为8至10吉瓦，所以短期内对公司估算影响不大。2028年及以后的扩张计划则存在不确定性，路易斯安那州等SpaceX正积极布局的地区可能成为替代选项。

成本方面，德意志银行提示，得州监管环境若趋严，SpaceX在该州新增算力的建设成本可能超过每瓦35美元。

算力供给收紧，反而可能利好SpaceX收入

德意志银行报告里还提出一个反向逻辑：如果得州政策导致美国整体算力扩张明显放缓，SpaceX反倒可能受益。

报告指出，SpaceX已经展现出比竞争对手更快、成本更低的算力建设能力。它与客户签的新云（neocloud）合同带有90天取消条款，现货市场价格大幅上涨时，公司能灵活捕捉上行空间。

德意志银行认为，行业整体算力供给一旦受限，SpaceX有能力在未来数年内大幅提价，收入和EBITDA随之上升，资本支出则下降。报告把这个情景称为“奇特的动态”——公司基本面改善，投资者却可能因此给它较低的“AI估值倍数”。

至于得克萨斯州的政策不确定性，

德意志银行指出，投资者目前普遍怀疑轨道数据中心的商业可行性。报告认为，星舰（Starship）的快速可复用性，加上太阳能电池板和散热器的大规模国内生产，是解锁轨道数据中心经济性的关键。德意志银行的基准预测是，到2029年底，轨道数据中心的部署规模可达500兆瓦。

火箭发射业务层面，德意志银行指出，商业航天发射的许可证审批和公共安全监管属于联邦职责，主要由联邦航空管理局（FAA）负责，得州州长无法直接干预。

但报告同时提示，州长仍可通过土地使用权、州级许可证、激励政策调整，以及未来可能对海滩关闭规则立法修改等手段，给星际基地（Starbase）的扩张制造摩擦，增加扩建难度。