Anthropic万亿IPO遇冷：Kalshi预测年内上市概率跌破60%

11月5日，美股遭遇“蓝色浪潮”，三大股指齐齐下挫，AI、半导体、数据中心相关股票被集中抛售。到了次日，科技股出现反弹，纳指涨1.09%，费城半导体指数回升约4.2%；不过纳指全周仍跌去约3.4%。

Anthropic还没上市，却正站在AI风暴的正中央——没有实时跳动的股价，审视却一样没少。

外媒称，在预测市场Kalshi上，交易者给出的Anthropic年内完成IPO概率，已从美国中期选举前的接近90%下降到不足60%。一些潜在投资者甚至怀疑，Anthropic能不能撑起1.5万亿的估值预期。

人事这边也不太平。Claude Code在两周内走了三名重要成员，前产品负责人Cat Wu和首位增长岗位员工Austin Lau先后投奔竞争对手OpenAI。

科技股行情越走越弱，围绕这场万亿美元IPO的疑虑也在增多。

A

11月5日美股遭遇全面暴跌。道指跌去1833点，跌幅3.44%；标普500指数下挫4.36%，为2025年4月美国关税冲击以来最惨的单日表现；纳指跌幅5.52%，创下19个月来单日最大跌幅。

AI产业链成了这轮抛售的重灾区。费城半导体指数单日重挫约12.3%，是2020年3月以来最差的单日成绩。个股方面，英伟达跌约9%，AMD跌约17%。CoreWeave下滑约10%，Nebius下滑约15%，两家股价都已较10月6日高点腰斩。微软跌3.6%，亚马逊和Alphabet各自跌2.2%。需要说明的是，各行情平台给出的部分个股涨跌幅并不一致，图中数字与正文引用数据可能略有出入。

股市的颜色和选票形成了鲜明反差。这轮抛售的主要诱因之一，是市场担心美国新一届国会及地方政府可能出手限制AI数据中心建设——数据中心耗电、耗水巨大，对当地基础设施也有影响，这些已经成了美国地方政治的重要议题。

瑞银估计，美国原定2028年新增的数据中心容量中，约30%可能被潜在的建设暂停措施波及。

抛售之下，Anthropic正在筹备的IPO成了观察AI市场的一个重要窗口。

Anthropic的身份有两重：既是巨额算力的采购方，也直接向企业和消费者销售AI服务的模型开发商。巨额AI投入能不能转化为持续的收入和利润，投资者最终要从这类公司的经营表现里找答案。

股市剧烈波动，也让这场交易的定价变得更难。机构投资者会参照现有科技股的估值、盈利预期和市场风险，来决定愿意以什么价格认购新股。AI相关股票普遍下跌时，他们即便仍看好Anthropic的长期前景，也可能压价，或者减少认购金额。

Anthropic此前被预计最高募集1000亿美元。发行规模这么庞大，需要吸引足够多的机构投资者；一旦认购需求不足，公司可能得降低估值、缩减募资规模，或者等市场稳定后再上市。

11月5日，据外媒报道，已有潜在投资者质疑Anthropic能否在11月9日当周启动路演，并在11月内完成上市。部分投资者认为，此前讨论的约1.5万亿美元估值仍然偏高，希望获得更大的估值折让。Anthropic拒绝置评。

这场原本有望创下全球IPO融资纪录的交易，眼下正承受双重压力：机构投资者不断压低估值预期，原先预计的上市时间表也开始受到质疑。

不过，发行价和上市日期到现在还没影。Anthropic在招股书里的说法只是“计划在SEC注册声明生效后尽快进行公开发售”，此前外界传的11月上市，主要来自知情人士。估值方面的压力其实一直都在，2万亿美元的预期只在今年9月短暂出现过，之后资本市场的态度也跟着降温。

B

10月14日的投资者日上，Anthropic向潜在投资者交出了第三季度财务数据：收入环比增长约45%，达到168亿美元，增速仍然很快，但第二季度环比增速约为145%，两相对比放缓明显。第二天就有媒体报道，部分投资者把IPO估值预期从约2万亿美元下调到了1.5万亿美元。

5000亿美元的预期，就这样在挂牌前没了。有媒体评论甚至认为，Anthropic可能已经错过最佳上市窗口——要是6月就上市，赶上收入增长最猛的时候进入公开市场，估值或许会更理想。

11月2日，Anthropic更新招股书，补上了第三季度业绩：当季营收169.56亿美元，环比增长约47%，长期算力采购和租赁承诺高达8954亿美元。同一天有报道称，准备参与IPO的机构投资者希望把估值控制在1.5万亿至1.6万亿美元之间。

可现在，连这个打折后的价格也开始被质疑。据外媒报道，科技股行情走弱，部分潜在投资者正在讨论1.2万亿至1.3万亿美元的估值区间，甚至有人考虑压到1.1万亿美元。

还有报道称，一些投资者在等Anthropic的10月收入数据，想看看第三季度增长放缓之后，收入增速能不能重新回升。这项数据在11月2日更新的招股书里并没有单独披露。

另一边，竞争对手也在抢人。美国时间11月3日，Claude Code前产品负责人Cat Wu宣布离职，结束在Anthropic约两年的工作。她参与了Claude Code从内部实验工具走向商业产品的过程，是这款产品最具代表性的成员之一。仅仅两天后，Cat Wu宣布加入OpenAI，负责核心产品的产品管理工作，向Tibo Sottiaux汇报。

Anthropic负责增长营销的首位员工Austin Lau，也在同一天对外宣布加盟OpenAI。此前他参与了Claude用户增长体系的搭建，主要工作就是拉更多人来用这款产品。今年1月，Anthropic还专门写过他怎样用Claude Code做营销工具，把广告素材的制作时长从30分钟压到30秒。而在Anthropic与OpenAI抢企业客户的关键节点上，投向OpenAI的偏偏是这两位帮Anthropic攒下用户的人：一个把Claude Code推上商业化轨道，一个负责让更多人接触并使用Claude。如今，两人都站到了老对手那边。

巧合的是，Anthropic刚在招股书里夸过自己的人才优势。公司给出的数据是，截至9月30日的过去12个月，整体“遗憾离职率”只有约1%。但这套统计并没有把10月底以来核心人员的出走算进去。

至于为什么走，当事人都没把原因和IPO前景直接挂钩。Cat Wu还特别说明，能不能提前卖掉手里的公司股份，并不是她离职的考量。

C

一边是Anthropic的IPO估值不断被调低，另一边OpenAI也没能躲开同样的处境。

10月19日，据外媒报道，OpenAI正加快筹集约300亿美元，想抢在Anthropic上市之前把投资者的钱先锁定，目标估值超过1.4万亿美元。可到了10月30日，其融资目标已经降到约200亿美元，目标估值也随之下调到1.25万亿美元。11月6日又有消息称，OpenAI已完成首批约110亿美元融资，剩下的钱还在筹。

OpenAI之所以急着赶在Anthropic前头筹钱，是因为Anthropic想靠IPO刷出融资纪录。结果两家都被市场压了价。说到底，它们抢的是同一批投资者，遇到的融资阻力也差不多。

在这一轮AI上市潮里，Anthropic算是少数还在硬撑的公司。其他原本打算今年上市的AI企业，多数已经选择先退出这场融资竞赛。

截至10月22日，数据中心运营商Switch、AI基础设施公司Nscale以及软银支持的SB Energy都已推迟IPO，英伟达支持的Firmus和黑石支持的AirTrunk REIT则撤回或暂停了发行计划。据报道，当时部分企业甚至不愿与Anthropic争夺机构投资者的资金和注意力。许多大型投资者仍然看好Anthropic，认为它是少数能够直接投资前沿AI公司的机会。

短短两周后，Anthropic的发行安排也受到了质疑。

相比已经上市的芯片厂商、云计算巨头，直接开发前沿模型的OpenAI和Anthropic，至今仍缺少公开市场的估值参照。Anthropic原本有望成为第一家登陆美股的前沿AI模型公司，其发行结果自然备受关注。

一旦上市走通，哪怕估值没达到先前预期，资本市场也总算能直接给这类公司定个价。一家前沿AI公司到底值多少，投资者可以拿Anthropic的收入增速、盈利水平和算力开销去衡量。OpenAI等还没上市的AI企业，也就有了一个重要的参照对象。

上市推迟，并不意味着Anthropic马上就会缺钱。最新招股书显示，截至9月30日，公司手里还有约1319亿美元现金及短期投资，资金缓冲相当可观。

但如果IPO迟迟无法推进，其他融资渠道也开始收紧，情况就要棘手得多。

Anthropic已签下近9000亿美元的长期算力采购和租赁承诺，其中约698亿美元预计在2027年9月底前到期。问题是，融资成本要是继续走高、新钱又进不来，公司恐怕只能放慢扩张脚步，部分投资计划甚至得重新调整。那些指望它未来订单的数据中心、芯片供应商和金融机构，同样可能被牵连。

对Anthropic而言，错过一次上市窗口，大不了等下一次。可一旦资本市场对整个AI行业的估值逻辑变了，下一次的机会未必就比现在好。