三星三季度营业利润破100万亿韩元，为何股价反跌4.13%

三星电子交出了公司历史上最赚钱的一个季度财报，投资者却在当天选择卖出股票。

10月29日，这家韩国电子巨头发布第三季度财报。营业利润首次越过100万亿韩元（约合5021.7亿元人民币），同比增长近800%。

人工智能投资热潮叠加存储芯片涨价，把三星的盈利推到了前所未有的高度。可创纪录的利润没能带动股价。由于股东回报计划不够明确，当天三星股价高开后很快转跌，盘中最大跌幅6.61%，最终收报23.2万韩元，下跌4.13%。

赚得多、股价却跌，这个反差说明投资者对三星的期待已经变了。存储芯片厂商一再刷新利润纪录的时候，光是赚得更多，似乎已经不够。

99%的利润来自芯片，结构单一

根据

存储芯片涨价加上人工智能需求拉动，三星第三季度营业利润率约55%。换句话说，每100韩元营收里，能留下约55韩元营业利润。

不过，这样惊人的赚钱能力，几乎全靠半导体业务撑着。

三星旗下负责半导体的设备解决方案（DS）部门，第三季度营收147.1万亿韩元，营业利润106.5万亿韩元，约占集团营业利润的99.1%。

存储芯片业务在其中贡献营收140.7万亿韩元，同比增长约427%。三星称，AI服务器需求带动存储产品价格普遍上涨，公司同时扩大了HBM4高带宽存储芯片和服务器固态硬盘的销售。

对照之下，三星的手机、电视和家电业务还没走出亏损。

设备体验（DX）部门主管终端产品，第三季度营收52.1万亿韩元，营业亏损8000亿韩元。按业务拆开看：手机与网络合计亏6000亿韩元，电视和家电合计亏2000亿韩元。

三星在财报中承认，手机业务承受成本压力，电视、家电业务同样遇到原材料、物流等费用上涨。

同行远超市场预期，还有巨额分红

真正让投资者不满意的，其实不是终端部门。

据韩联社报道，三星三季度净利润75.13万亿韩元，同比增长514.6%，但低于Yonhap Infomax调查得到的87.01万亿韩元市场平均预期，差了约13.7%。

就连最赚钱的半导体部门，表现也低于市场此前的高预期。路透社援引伦敦证券交易所集团（LSEG）的数据称，分析师原本预计该部门营业利润为107.3万亿韩元，实际落在106.5万亿韩元。

让部分投资者更失望的，是三星没有给出足够具体的新增股东回报安排。

三星曾宣布第三季度现金分红总额约30万亿韩元，并预计2026年全年股东回报规模为90万亿至110万亿韩元。但剩余资金怎么回购、怎么注销、怎么分红，要到2027年1月底才能最终确定。

同行SK海力士前一天刚公布约100万亿韩元的年度股东回报计划，其股价今天上涨2.62%。

BNK投资证券分析师李敏熙就此表示，SK海力士的表现远超市场预期，三星则基本没有。

说白了，投资者早已习惯半导体企业创造天文数字般的利润，三星这份财报给不了多少惊喜。毕竟三星10月8日的业绩预告已把季度营业利润指向107.4万亿韩元，正式财报几乎没有新增看点。

芯片短缺的故事，还能持续多久？

另外，按照以往经验，存储芯片行业周期性明显。需求超过供应时，涨价能迅速抬高厂商利润；供需关系一旦反转，价格和利润也可能跟着回落。

所以，资本市场对三星当前利润能不能持续，同样打着更多问号。

面对外界对利润可持续性的疑虑，三星给出的说法是，这轮景气不会马上收场。公司预计，2027年AI基础设施投资会冲到历史性水平，AI带来的需求增长将明显跑赢行业供应增长。按三星的说法，2027年计划供应的HBM产品已经卖光，整个存储市场可能一直紧张到2028年。公司还提到，已同10家主要客户签下长期供应协议，另有10家正在谈，目标是到2030年让长期协议覆盖总产能的60%至70%。

钱也准备大把地花。三星今年计划投入约84.4万亿韩元资本开支，其中76.8万亿韩元砸向半导体业务，包括推进中国西安工厂的升级项目。西安工厂眼下大约承担三星全球NAND闪存产量的40%，升级完成后，这座工厂可以生产286层V9 NAND芯片，用来满足AI数据中心等市场需求。

问题是，巨额投资能帮三星抢未来的订单，可一旦AI基础设施投资增长不及预期，或者行业新增产能集中释放，三星现在极高的利润率就会很快回落。

对三星来说，2026年第三季度财报已经说明，AI投资热潮能带来多惊人的利润。但股价同样说明，当投资者把高额利润当成理所当然，三星还得拿出什么样的故事，才能继续刺激投资者？