摩根大通：韩股存储股进入预期重置季，回调即买点

摩根大通亚太股票研究团队判断，韩国三季度业绩期会在10月19日当周拉开帷幕。存储芯片股眼下这波大幅回撤，反而在中期层面打开了一个买入窗口。该团队还认为，科技与金融板块会是本轮业绩期分出高下的关键战场。

摩根大通分析师Jay Kwon等人在10月15日发布的研报提到，上周三家韩企的先期业绩已经给这轮业绩期定了调：三星电子初步业绩符合预期，LG电子不及预期，LG新能源则超出预期。

研报披露，Jay Kwon走访了亚洲逾百位投资者。他给出的数据显示，存储股近一个月、近三个月分别跌了约6%和约15%；同一时间段，费城半导体指数（SOX）分别涨了约10%和跌了约4%。这种背离，正在为久期交易搭出一个风险回报不错的入场位置。

隔夜美国通胀数据超预期，加上市场对人工智能估值泡沫的担忧，韩国股市又一次大幅下挫，芯片巨头三星电子、SK海力士跌得尤其惨烈。截至发稿，三星电子和SK海力士跌幅都接近10%。

存储股为何被放在名单中心：预期重置季与久期交易的逻辑

过去两周，Jay Kwon跑了新加坡、吉隆坡和中国香港，与逾百位亚洲投资者交流。调研暴露出一个关键分歧：从自上而下角度判断AI支出可持续性，得出的结论和自下而上紧盯存储供需基本面数据得出的结论，中间有明显脱节，投资者情绪分化相当明显。

摩根大通此前把三季度定义为“预期重置季”。该行也提醒，存储股短期还可能继续波动，因为近期没有立竿见影的催化剂。数字摆在那里：存储股近一个月跌约6%、近三个月跌约15%，费城半导体指数同期则分别涨约10%和跌约4%，两边走势反差很大。

但摩根大通的观点是，情绪分化和价格背离恰恰给“久期交易”让出了一个好位置。久期交易押注的是存储上行周期会“更长、更高”这条中期逻辑。Jay Kwon的说法是，中期角度看风险回报已经转好，建议投资者借着近期回调逐步买入。

顺着这个判断，摩根大通列出了未来六个月的核心超配标的：三星电子与SK海力士（存储主线）、铠侠（Kioxia）（存储）、三星电机（MLCC与基板）、ISU（AI PCB）以及ISC（测试插座）。

这份名单既包含存储芯片本身，也覆盖了上下游配套环节。它反映的是摩根大通对整个存储产业链中期复苏的整体布局，而不是只押其中某一个环节。

判断成立的验证条件与失效边界

针对上述判断，摩根大通也给出了验证框架。

• 结果这一层，要看10月19日当周起陆续公布的业绩里，科技与寿险板块的盈利兑现程度，是否好于那些被列为负面的行业。
• 机制这一层，存储现货价格、AI相关订单以及资本开支的边际变化，能不能撑住“上行周期更长”的久期判断，是关键跟踪指标。

摩根大通也把反证条件说得很清楚：一旦存储供需继续走弱、催化剂迟迟不出现，或者业绩期普遍出现下修，该行表示就要撤回上述判断。验证窗口定在2026年10月19日至11月上旬的业绩发布期。