Anthropic冲击纳斯达克：估值1.02万亿，募资或达904亿美元
①Anthropic计划发行及出售8.25亿股股票，发行价区间为每股70至78美元，预计本月登陆纳斯达克； ②公司第三季度营收同比增长逾十倍，但仍陷营业亏损，未来巨额算力采购承诺及模型价格竞争持续考验盈利能力。 当地时间周二（11月10日），人工智能（AI）公司Anthropic更新了招股书，公司计划以每股70至78美
根据招股书，
Anthropic打算发行并出售8.25亿股，定价区间为每股70至78美元，预计本月在纳斯达克挂牌。
公司第三季度营收同比涨了十倍多，可营业层面仍在亏钱。往后看，大额算力采购承诺和模型之间的价格战，都会继续挤压盈利空间。
当地时间周二（11月10日），这家AI公司更新了招股书。8.25亿股的发行及出售规模，按每股70至78美元计算，IPO融资最高约643.5亿美元。新股发行8.014亿股，现有股东出售2360万股。
另有一笔私募配售，Anthropic计划借此再筹260亿美元。出资方包括谷歌、微软、英伟达、AMD、博通、美光科技和台积电。
把私募配售算进去，这次股票发行及相关交易的总规模最高能到904亿美元，超过SpaceX今年6月IPO创下的862亿美元融资纪录。但单看公开发行部分，最高约644亿美元，还没越过SpaceX那道线。
路演已经启动。据媒体报道，公司计划11月18日敲定IPO最终发行价，11月19日起以“ANT”为代码在纳斯达克全球精选市场交易。高盛和摩根士丹利牵头，另有20家银行参与承销。
IPO估值目标大幅下调
若按区间上限每股78美元算，IPO和私募配售完成后，Anthropic基本市值约1.02万亿美元。再把股票期权、限制性股票单位等潜在股份算进来，完全稀释估值最高约1.4万亿美元。
这比市场先前的预期低了不少。今年早些时候，有投资者认为Anthropic可能在10月上市，估值目标一度喊到2万亿美元。后来预期慢慢降到1.5万亿美元附近，仍有投资者觉得偏高。
今年5月，Anthropic宣布完成650亿美元H轮融资，投后估值9650亿美元。参投机构包括Altimeter Capital、Dragoneer、Greenoaks和红杉资本等。
Anthropic调低估值预期，恰逢华尔街重新打量AI投资这股热潮。
利率还在高位，投资者越来越担心：AI基建要砸进去的巨额资本开支，加上不断抬升的融资成本，靠未来收入未必能赚回来。
市场上还有别的疑虑——AI行业的循环融资安排、数据中心产能过剩，以及企业把AI投入变成实际收入的速度。
政治环境又添了一层不确定性。上周美国中期选举，民主党拿下国会控制权，多个州通过的公投措施可能限制AI基础设施建设。市场担心，数据中心监管趋严会抬高建设成本、拖慢项目进度。
营收高速增长，但巨额算力支出考验盈利能力
招股文件显示，Anthropic第三季度营收169.6亿美元，环比增长47%，去年同期是14亿美元，同比涨幅超过十倍。不过环比增速比第二季度的144%慢了不少。
前九个月累计营收332.4亿美元，同比增长约1200%。企业客户对Claude系列AI模型的需求一直在涨。
招股文件还显示，今年9月，Anthropic代码库里超过90%的代码贡献由Claude完成。AI编程工具在软件开发中的渗透程度可见一斑。
收入涨得再快，盈利压力也没有消失。
第二季度Anthropic实现9.74亿美元营业利润，此前至少连续五个季度亏损，这是首次季度营业盈利。到了第三季度，公司又亏了，营业亏损5.67亿美元。
同期运营费用175亿美元，同比增长292%。其中短期合同承诺产生的算力成本约50亿美元，与慈善捐赠配捐计划相关的非现金费用约20亿美元，这两项对季度盈利影响不小。
前九个月净亏损约1040亿美元，去年同期是251亿美元。亏损里约943亿美元来自可转换票据等金融工具的公允价值变动，属于非现金会计损失。同期营业亏损约12.6亿美元。
更大的挑战还在后头，也就是未来的资本支出。
招股文件显示，Anthropic眼下承担的采购及租赁合同承诺总额约9009亿美元，绝大部分跟算力和基础设施有关。以截至9月30日的12个月计算，其中约707亿美元的承诺需要履行。
合同承诺背后牵扯多方供应商。Anthropic的算力支出覆盖亚马逊、谷歌等供应商，有些项目还得靠它自己管不住的外部融资安排来支撑。
谷歌、亚马逊、微软同时扮演了三个角色：投资方、客户，以及关键算力供应方。这种交织的商业关系，正是外界担心AI行业循环融资的原因之一。
模型价格战升温
除了算力开支，Anthropic还感受到越来越紧的行业竞争压力。
本周一，Anthropic发布了Claude Fable 5.2和Claude Mythos 5.2两款新模型。相比上一代，这两款产品输出速度最多提高30%，价格也下调了。
降价正在波及收入。招股文件显示，新模型价格下调和客户合同折扣，把第三季度因使用量增长带来的约6亿美元收入增量抵消掉了。
更早的9月，Anthropic推出Opus 5.5时已经调低过一次价格。对手OpenAI近几个月也拿出了更便宜的模型。
加上来自中国开发商等企业的低成本开放权重模型，竞争进一步白热化。企业客户能下载这些模型自行微调，不必再那么依赖高价闭源模型。
