康惠股份1.056亿卖闲置设备：预增利5505.57万

11月4日盘后，康惠股份（603139.SH）三份公告一齐挂出，分别涉及资产处置、算力业务进展和医药板块布局。

按照公告，公司打算把一批闲置计算机设备卖给北京鼎智芯科，含税总价1.056亿元，预计能带来约5505.57万元的净利润；全资子公司北京康惠智创给D公司做的算力服务已经全部交付，开始正式运营；另外，公司拟出资3500万元设立全资子公司陕西康惠万花山制药，用来拓展药品研发与大健康业务。11月5日收盘，公司股价涨了3.96%，总市值约31.55亿元。易主一年多之后，这次转型路径集中露了个面：靠处置资产拿一次性收益、把利润表抹平一些，算力业务则从签约走到运营兑现，原有医药资产也在重新摆布。

转型路径的一次集中体现

三份公告里，资产处置是最直接增厚利润的一项。拟出售的计算机设备账面原值4416.37万元，账面净值3839.56万元，交易含税总价比账面价值高出143.39%。这笔处置收益计入非经常性损益，不影响扣非净利润。

说量级，这笔收益是公司前三季度归母净利润（143.71万元）的38倍，要是年内能完成交割，全年归母净利润为正几乎就稳了。交易条款对现金流比较友好：买方分批提货，每批清点签收当天付清对应货款，卖方收到全款后才放货，属于先款后货，全部交付截止时间是11月30日。

工商信息显示，买方北京鼎智芯科2026年3月16日成立，距签约不到8个月，注册资本2000万元，北京鼎睿智创100%持股，实控人为自然人邢军涛。

到2026年9月末，这家公司总资产2.02亿元、总负债1.98亿元，资产负债率约98%，净资产只有353.76万元；从设立到9月末，营业收入约9.31亿元，净利润353.76万元，净利率不到0.4%。

再看设备状态，成新率约87%，折旧程度很低，却被当成“闲置资产”卖掉，这从侧面说明公司算力业务的设备配置可能要做调整——有些采购的硬件没对上预期使用场景，处置回笼资金后，或许会换成更适配当前订单的型号。

算力租赁是重资产生意，设备利用率直接决定单位成本，存量资产怎么处置、什么时候重置，是观察运营效率的一个窗口。

同一天披露的算力服务进展，更能看出转型的实际推进。今年7月，北京康惠智创和D公司签了五年期算力服务合同，含税总金额区间4.15亿至6.79亿元，前三年是初始合作期，后两年为续约期，收入按履约进度分期确认。

这次公告确认，项目已完成服务器部署、组网和压测联调等全部交付工作，正式进入运营服务阶段，客户按月付服务费，订单从纸面合同进入持续计费阶段。

第三份公告指向医药基本盘的架构调整。公司拟出资3500万元设立万花山制药，经营范围包括药品研发生产，以及食品、保健食品、化妆品销售，注册地和上市公司同在咸阳市秦都区彩虹二路，资金按业务进度分期实缴。

过去12个月，公司对外投资累计8010万元，占最近一期经审计净资产的15.26%；除了这次投向制药板块，其余四笔都是今年9-10月新设的科技类公司，其中北京国算动力持股51%、出资510万元，资金重心明显偏向算力。

更多医药资产的变动出在转让端。三季报显示，公司已审议通过转让子公司春盛药业51%股份，该事项构成关联交易，目前正报全国中小企业股份转让系统审批。

盈利结构的真实底色

把三份公告放进三季报的财务框架里看，公司当前的盈利结构会更清楚。

2026年前三季度，公司营业收入4.05亿元，同比增长13.71%；归母净利润143.71万元，同比扭亏；扣除非经常性损益后的净利润为-2554.2万元，主营业务仍未摆脱亏损。上年同期归母净利润亏损1.33亿元，2025年全年亏损3.33亿元，利润表的修复主要靠非经常性损益。

分季度看，第三季度公司营收2亿元，同比增长83.82%，主要靠算力服务和服务器销售拉动；但当季归母净利润仍亏损765.54万元，扣非亏损577.91万元。收入涨得快，利润没能同步转正，这正是算力业务重资产模式的特点：前期硬件采购和融资成本先计入，收入按服务周期慢慢释放，两者之间存在明显时间差。

从盈利结构看，公司利润成色并不扎实。归母净利润之所以能保持正数，主要靠前三季度合计约2697.91万元的非经常性损益撑着，单是资产处置收益一项就达到4295.16万元。此次拟确认的5505.57万元处置收益，会让全年非经常性损益进一步抬高；不过扣非口径的盈利要真正好转，仍取决于算力业务逐步放量和医药主业止跌回稳。

重资产投入加大，账面上的资金压力已经显露。到三季度末，公司总资产为27.26亿元，比年初增加50.21%，增量主要来自采购服务器形成的固定资产；资产负债率约72.38%，仍属偏高水平。短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款与租赁负债加起来约8.7亿元，而年初这一数字为6.35亿元，增长幅度不小。

前三季度财务费用2473.33万元，相当于同期毛利（约1.42亿元）的17%，与上年同期基本持平。再叠加设备折旧、电力成本和运维费用，算力业务的实际利润率并不高，得靠设备高利用率和稳定回款来摊薄固定成本。

双主业的进退边界

易主至今，市场对康惠股份的讨论绕不开“转型”和“借壳”，尽管公司已多次否认过借壳动机。

2025年3月，康惠控股把手里22%的股份卖给了嘉兴悦合智创，每股作价24.7元，总额约5.43亿元；与此同时，康惠控股承诺放弃自己 remaining 10%股份的表决权。接盘方嘉兴悦合智创直到签约当天才完成注册。往上穿透，实控人是李红明、王雪芳夫妇，俩人还握着新三板公司亿安天下，做的是算力服务和智算中心运营。

当时公司对外说，暂时没有改主业或者注入资产的安排。可新东家带着算力背景跨行业进来，借壳的猜测还是越传越凶。到三季度末，悦合智创持股比例为20.64%，其中1232万股已经质押出去，占到它持股总数的56%。

医药这块老本行则在往下走。康惠股份是家老牌中药企业，手里有百余个国药准字批文，可自产中成药上市之后销量一路缩水。主力产品复方双花片最能说明问题：2016年一年还能卖9000余万元，到2023年已经不到5000万元。

前三季度营收能涨，靠的是算力这些新业务在拉，传统医药的内生增长还没看到明确的拐点。这次成立万花山制药，短期看更像是把组织架构捋一捋，产品端能不能跟着好转，眼下没有清晰信号。

新实控人进来以后，公司在算力赛道上确实一直在投，几个大额订单也先后落了地。不过这条赛道负债高、利润率低、利润释放慢，转型离成功还差得远。