机器人赛道冰火两重天：破产清算与百亿融资并行，出清刚开始

具身智能赛道上，融资百亿、订单十亿的故事还在继续上演。另一边，破产清算、欠薪停工、暂缓IPO的消息也在同步变多。

今年，龙慧医疗、深兰机器人、盈合机器人等明星机器人企业先后进入破产清算程序，无境动力等新锐公司也陷入停摆欠薪。赛道繁荣之下，另一面就这样被撕开了。

笼统地拿行业退潮来解释，并不准确。这其实是一场正在发生的"行业换血"：2026年上半年具身智能融资总额1091.74亿元，已经超过2025年全年。出清与增长同时出现，才是这个赛道真实的底色。

近日，红星资本局实地探访了多家破产企业的旧址，拆解它们从风光到破产的败局。资本热潮退去之后，机器人行业正迎来首轮集中出清。

人去楼空：

一批曾经的明星企业走向破产清算

2026年国内较早进入破产清算程序的机器人企业，是上海龙慧医疗科技有限公司。今年1月23日，该公司被裁定受理破产清算。

红星资本局近日来到龙慧医疗曾位于上海张江国际医学园区的办公所在地。破产受理前，研发和样机测试都在这里进行。如今这里早已人去楼空，现场还留着公司当时的一些办公用品。

▲部分办公用品还留在龙慧医疗原办公地内。

龙慧医疗做的是骨科手术机器人，属于医疗机器人赛道，并非通用具身人形机器人。不过在手术机器人这个赛道里，它曾是被资本与临床看好的明星企业。

2021年3月，龙慧医疗的TRex-RS手术机器人在

深兰机器人同样注册在上海，破产清算申请今年5月获法院受理。法院公示的职工债权共5批，总额超过2300万元，牵涉100余人，涵盖欠薪、经济补偿和公积金等。

这家公司算不上"无名之辈"。作为深兰科技持股96%的机器人子公司，它曾对外放出2.5万台消毒机器人的出口产能目标，与LG集团签下3年数万台消毒机器人采购协议，还在商丘规划过一个年产2万台、年产值10亿元的产业园。

母公司深兰科技由陈海波创办，是上海早年叫得响的AI独角兽，巅峰估值一度达到140亿元，云锋基金、中金资本等知名机构都在投资方名单里。无人零售、熊猫智能公交、商用消毒机器人等项目让它高调出圈，AI视觉、自动驾驶、商用机器人多线并进，在国内AI浪潮中属于知名度很高的平台型企业。

▲深兰科技总部。

去年8月，深兰科技落户张江科学城核心区科贤园。红星资本局近日来到其总部所在地，注意到这栋大楼一层带有展示空间，陈列了深兰科技的过往和产品。

记者从现场了解到，深兰科技在这栋大楼正常办公。内部人士解释称，很多人以为深兰倒闭了，但破产清算的只是一些制造公司。

仙兔科技（上海）有限公司同样做智能机器人研发和销售，深兰机器人持有其60%股权，为控股股东。这家公司目前也已进入破产清算程序，今年7月法院正式立案受理了针对它的破产审查申请。

三种败局：

订单收不回、现金撑不住、战线铺太宽

据红星资本局不完全统计，2026年以来进入清算、破产或停摆状态的机器人相关企业已有十余家。这些企业的共性症结大致落在三处：商业化闭环断裂；现金流与成本结构失控；战略失焦。

盈合机器人就是"订单签了、钱收不回来"的典型例子。2021年，盈合机器人承接佛山照明近亿元项目，合同签了，设备也装了，但项目逾期两年未通过验收。

盈合起诉佛山照明索赔1.04亿元，没能打赢。法院终审判决盈合败诉，需返还2690.4万元，已交付设备还得自费拆除。涉案设备评估价约4974万元，多次拍卖均无人竞买。2025年盈合机器人全年营收只有433万元，净亏损却达6700万元。

无境动力对应的则是现金流与成本结构失控。今年10月，南京无境未来动力科技有限公司被曝欠薪停工，实际控制人崔小飞失联。这家公司今年2月才成立，6月还对外宣称手握近10亿元订单、1.1亿元融资"到账"。从成立到停摆，无境动力只用了8个月。

江宁区政府网站2026年7月20日披露的信息显示，无境动力与多家央企签下近5亿元框架订单，另有地方市场储备订单接近5亿元，合计约10亿元。不过框架协议通常只是合作意向，不具备强制履约约束力，一般也不约定明确的交付、验收与付款时间表。

另外，在宣称"到账"的1.1亿元融资中，有一笔产业基金原定于8月27日前完成交割，但8月24日工商变更后并未出现在股东名册中，原定交割未如期完成。

上海无境未来动力科技有限公司同样与崔小飞有关，他曾担任这家公司的法定代表人。

▲上海无境动力早前的注册地址，如今已经迁走。

红星资本局了解到，该公司原来的注册地在上海浦东环桥路一处园区。记者到现场走访，发现那里早已空无一人。物业人员说，这家公司搬走很久了。天眼查信息显示，其注册地址有过一次跨区迁移，法定代表人今年10月完成变更，公司目前登记状态为存续。

深兰机器人被指出的主要问题，出在母公司深兰科技身上——摊子铺得太大。宣传材料和天眼查数据都显示，深兰科技在巅峰期对外投资了49家企业，深兰集团成员企业（含各级子公司及关联企业）总数一度达到159家。

华脉科技此前因控股方变更与深兰控股产生牵连，上交所就此发出的控制权变更问询函，其回复文件披露出这样一组数字：深兰科技2022年度营业收入11765.44万元，净利润-9217.17万元。这是目前公开渠道能查到的关于深兰科技最权威的财务数据。天眼查收录了该公司2025年报，核心财务数据一栏均写着“企业选择不公示”。

▲深兰科技总部展示大厅。

今年9月，深兰科技曾发说明解释：2023年以来，公司一直在削减、收缩传统AI技术研发及相关业务，把资源向大模型、智能体以及由大模型智能体驱动的新一代机器人倾斜。为了集中力量发展战略新兴业务，对那些长期亏损、又难以关停退出的独立法人下属业务公司或合资公司，公司按法律程序做了清算、破产等处置，以求尽快剥离退出。

就在近日，深兰科技还推出了首款大模型AI智能体工作手机Wowoker。针对子公司破产清算，陈海波回应说：“很多人看到深兰机器人进入清算，就觉得我们不做机器人了。其实他们不了解，我们已经不再是传统机器人制造企业，而是一家大模型智能体企业。”

IPO刹车，融资也在降温：

出清才刚刚开始

回看今年机器人赛道，融资总额还在往上走，可头部企业的处境，并不像数字看上去那么风光。

IT桔子的数据是，截至2026年7月，至少38家机器人产业链企业正在冲刺IPO，计划募资合计接近400亿元。但到了下半年，撤回和暂缓的名单越拉越长。

10月25日，工业具身智能企业微亿智造在距原定挂牌只剩3天的时候紧急叫停港股上市，申购款全部退还。公司在公告中称，综合考虑多项因素后，决定当下推迟全球发售以及原计划在香港联交所主板的上市。

微亿智造并非孤例。9月21日，环动科技主动撤回了科创板IPO申请，成为2026年A股第一单终止的机器人IPO。更早的7月，智元创新启动港股筹备，据称10月已确认年内无法完成IPO，转而推进新一轮10亿元至15亿元融资，上市计划暂缓。

一级市场的资金流向正在变化。艾媒咨询数据显示，2026年上半年，中国具身智能主题投融资事件有172起，总额1091.74亿元。下半年没能延续这个势头。IT桔子统计，2026年10月具身智能赛道融资33起、总额101.05亿元；9月则是60起、110.28亿元，交易数量几乎少了一半。和6月热度顶峰时的55起、308.92亿元相比，落差更明显。

二级市场同样在投票。优必选2026年10月8日盘中跌到69港元/股的年内低点，较年内高点回撤约55%。宇树科技8月上市首日涨幅超过460%，市值一度突破4400亿元，随后快速回落，到9月中旬相比高点已经腰斩，市值蒸发超过2400亿元。

业内判断，未来两到三年，这种“结构性出清”还会继续出现。

中国信通院今年10月发布的具身智能行业报告提到，行业眼下冷热两极分化：资本和政策关注度持续升高，规模化落地和商业闭环却仍受制约，技术演示与真实交付之间的差距很明显。报告认为，未来两至三年，市场会淘汰掉缺乏真实价值的企业和模式，完成首轮出清。

苏商银行特约研究员付一夫此前对红星资本局说，行业正从融资驱动转向盈利驱动。不少企业想赚钱，却找不到可以规模复制的盈利单元。“商业化跑不通闭环的核心痛点在于，订单不等于收入。”

付一夫还提到，大额订单通常绑着苛刻的账期和验收条件，产能规划要吃掉大量现金，回款周期却长达一年以上；同时，机器人落地离不开大量现场调试和二次开发，边际成本不降反升，现金流最终撑不住。说到底，这是价值创造和价值捕获脱了节。

机器人行业正在“换血”

竞争格局会向两类企业集中

这些情况并不代表赛道整体退潮，而是一场正在发生的“行业换血”。

近日，谈到今年多家具身智能赛道企业接连破产或停摆，智元机器人合伙人、高级副总裁、具身业务部总裁姚卯青表示，这也算不上机器人行业特有的周期或特定阶段。

“每个行业，尤其大热的科技型赛道，普遍客观规律是资本和人才大量涌入，出现非常多同质性发展，到某一个阶段之后，又基于真实落地过程发现的问题，需要相应的技术储备、资金储备、再收敛的过程，都会发生。”姚卯青说。

姚卯青解释道，真正能健康长期发展，需要在全链路具备把技术和产品转换为可以被衡量、生产力的技术。“可衡量”指的是为客户提供的成功率、节拍、稳定运行周期、综合运营成本维度，能够切切实实为用户提高服务、作业的生产力价值。

在付一夫看来，行业出清过后，能活下来并做大的无非两类：一类是手握真实场景、现金流充裕的龙头；另一类是把核心零部件或通用平台攥在手里的硬科技企业。落到细分赛道，工业机器人和物流机器人标准化程度高，集中度可能升得很快；服务机器人和特种机器人则大概仍会维持分散，只是排在队尾的玩家会一个一个退出。