两融余额较高点降超20%：半导体通信缩水明显，部分券商微调补仓时限

A股近期连续调整，券商两融业务又一次迎来“压力测试”。

《每日经济新闻》记者了解到，有头部券商近期对跌破130%两融平仓线后的补仓时限做了柔性“微调”，把投资者须补回平仓线的时间从当日收盘前放宽到第二天。

不过，从部分券商分支机构的反馈看，眼下真正跌破平仓线的情况并不多。某头部券商营业部的数据显示，少数跌破平仓线的案例大多只是维持担保比例略微低于130%，风险整体可控。

统计显示，截至10月30日，A股两融余额较6月高点下降超20%，半导体、通信设备等科技行业两融余额的降幅更是远超市场整体水平。

针对近期两融业务的风险水平，开源证券10月25日发布研报称，10月23日两市两融业务维持担保比例为257.6%，仍处于高位，全市场维度两融强平风险极小。

部分券商已采取柔性“微调”措施

各家券商对平仓线的“微调”落到操作细节上并不统一，这是记者近日从行业内了解到的。华东一家头部券商的资深投顾说：“（公司眼下执行的柔性政策是）原先投资者当天跌破130%的平仓线，收盘之前（维持担保比例）就必须补回130%，否则次日开盘即被强平。如今投资者跌破平仓线后，我们会发出通知，他第二天补上就行，流动性因此比过去宽松了一些。”

华东某中型券商营业部负责人则称：“最近（两融平仓政策）确实有微调，根据客户的具体情况来调整。”具体细节他并未透露。

另外几家券商分支机构人士告诉记者，关于两融平仓事项的调整安排，目前还没有收到公司的最新通知。

华南一家头部券商的理财经理称：“按我们现行的规则，客户维保比例一旦跌破130%，只要当天下午四点前补回130%，或者在次日上午9:30开盘前补到150%，就不会被平仓。公司目前还没有就此做出新的调整。”

采访中，多家券商一线业务人士还向记者介绍了各自两融业务的风控情况。

上述头部券商理财经理告诉记者：“从我们营业部两融维保比例的清单来看，目前真正跌破130%强平线的客户还是比较少的，维保比例在130%~150%这个预警区间的有一些，但总量也不算多，暂时还没有风险集中爆发的情况。”相关清单显示，该营业部一些跌破平仓线的案例大多是维持担保比例略微低于130%（多数在128%~130%）。

一家头部券商营业部负责人告诉记者：“现在有个别客户跌破了130%的平仓线，不过在平仓线以下，基本稍微补一点就能过去。券商如今风控更严，爆仓已经不那么容易发生了。”

另一家大型券商的资深投顾表示：“最近追加保证金的情况不少，我们配有专门的融资融券风控专员，实时盯客户的维持担保比例，并第一时间协同客户经理跟进。”

实际上，除了130%的两融平仓线，券商一般还设了140%~150%的预警线，跌破预警线就会触发风控动作。上述理财经理介绍，在他所在的券商，维保比例跌破150%警戒线时，会通知客户补到警戒线以上；维保比例低于150%期间，客户不能融资买入，也不能融券卖出；只有跌破130%且未补回，才会被平仓。

另外，记者翻阅各大券商官网的两融业务页面后看到，近期通知多涉及调整两融标的证券范围、调整可充抵保证金证券范围及折算率、调整个股公允价格等常规事项，没有发现券商自行修改平仓线之类的新规。

科技行业两融余额较高点大幅回落

下半年以来，A股市场持续下行，两融规模也随之走低。Choice数据显示，截至10月30日，A股市场两融余额已经由6月30日的3万亿元回落到2.34万亿元，降幅超20%。

不过，两融余额在不同行业间的分布分化明显。按申万二级行业划分，截至10月30日，半导体行业的两融余额居首，规模2151.3亿元，其后依次是证券（1228.8亿元）、通信设备（933亿元）、电池（722.4亿元）、元件（630.9亿元）、软件开发（595.5亿元）、消费电子（583.9亿元）、工业金属（572亿元）、汽车零部件（570亿元）等。

这当中，从6月30日至今，半导体、通信设备两大科技行业的两融余额分别下降36.4%、45.9%，降幅都明显高于市场整体水平。同期证券行业两融余额只降了10.5%。

其实，尽管今年三季度各券商自营、经纪业务大多出现下滑，但行业利息净收入却大多表现得更具韧性。

拿中信证券来说，第三季度公司净利息收入升至14.7亿元，同比增长170.6%，环比增长108.6%，是营收端最大的正向超预期项。高盛认为，改善主要来自两方面：市场利率走低的背景下，公司用低成本负债替换了高成本负债，利息支出随之减少；两融、股票质押等融资类业务规模则保持相对平稳。

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