蓝思科技领衔果链转型：AI硬件能否再造增长极？

（本文作者为 市值观察，钛媒体经授权发布）

蓝思科技不久前发布公告，计划拿出2500万美元（约合人民币1.72亿元）现金，买下萨摩亚离岸主体PMG（裴美高国际）59.78%的股权，借此间接掌控元拾科技，在服务器机柜和液冷业务上再落一子。

动的不止蓝思一家。立讯精密、歌尔股份、工业富联等果链企业，都在用各自的方式把AI相关业务铺开。过去市场总担心它们太依赖消费电子，现在反倒成了AI硬件产业争抢的制造力量。

AI时代来了，这批果链上的企业能不能再做大一次？

集体转型

果链企业早年能快速长大，靠的是一个市场前提：消费电子尤其是智能手机还处在高速渗透、频繁换机的阶段。眼下这个前提已经不再成立。

Omdia的统计显示，2025年全球智能手机出货量约12.5亿部，同比增长2%。市场还在增长，但想靠行业普及复刻早年的扩张速度，已经很难。

▲数据来源：Omdia

市场池子不再快速膨胀，客户集中度又高的果链企业就难受了：大客户一调整产品节奏、压价或者分散供应商，业绩波动就会很大。

守住苹果体系内的份额，越来越像一场存量博弈。这些年但凡有能力的果链企业，都在寻找不受单一终端市场限制的新生意。

立讯精密就是例子。它最早给苹果做连接器和内部线缆，产品线如今已延伸到声学整机、汽车电子以及通信和数据中心设备。连接器业务里攒下的精密加工和信号传输经验，也有了更多用武之地。

汽车电子已经是立讯精密营收增长最快的板块之一。收购整合德国莱尼之后，立讯2025年汽车电子收入392.55亿元，同比增长185.34%，营收占比从5.12%拉到11.81%。

工业富联的路子不一样，它不是从手机跨界去做服务器。

公司云服务设备业务早在2018年就进账1532.24亿元，在主营业务收入里占到37.11%，涵盖服务器、存储设备及相关精密机构件。

所以AI算力需求爆发时，工业富联不用重新闯一个陌生市场，把已有的研发、制造和交付能力用到需求增长更快的新一代服务器上就行。

财报显示，2025年工业富联云计算板块营收6026.79亿元，同比增长88.70%；云服务商AI服务器营收同比增长超过3倍，800G以上高速交换机收入同比增长13倍。

歌尔股份则更靠近零组件和整机两条线，等着新终端市场放量。它的声学、光学、微电子及精密结构件产品，既能用在手机上，也能用在AI眼镜、混合现实等设备上。

2025年，公司智能硬件板块营收537.69亿元，同比下降6.00%，但该板块毛利率同比提升2.2个百分点至11.37%。整体毛利率的变化不能全归因于AI眼镜，不过这也说明，新产品的发展和原有业务的调整正在同时发生。

三家企业的转型方向和路径看起来各不相同，底色却相通。

它们长期投入研发、改进工艺、建设产线，攒下来的能力并不只属于某一款消费电子产品。汽车、服务器、智能眼镜对制造的要求不一样，但其中一部分技术与生产经验可以复用。

说到底，果链企业的转型命题不是抛弃过去、改弦更张，而是把已投入多年、形成优势的那些本事，用来支撑更新更大的生意。

AI时代

当下AI发展带来的需求很杂，看上去处处是机会。可机会多，不等于企业一定能做大。

真正该看的是两件事：这些新机会里，企业能拿到多少值钱的部分；这些部分是不是正好用得上它们原来的手艺。

比如最先跑出规模的算力基础设施。

这个方向对果链企业的意义，不在于服务器市场和手机市场哪个更大，而在于一个机柜里能装进去的零件，比一部手机贵太多了。

摩根士丹利算过一笔账：英伟达GB300 NVL72一套液冷散热组件大约值5万美元，折合人民币36万元，比上一代高出两成。等换到下一代Vera Rubin，单柜冷却组件的价值还会继续往上抬。手机中框、玻璃盖板跟这个数字放一起，压根不是一个量级。

立讯精密的液冷方案到2025年底已经从早先的布局阶段走进规模化商用，800G硅光模块实现量产，AI服务器电源和液冷散热也在进一步放量。蓝思这边，松山湖园区做完了扩产和客户验证，AI服务器结构件与液冷模组的产能正处在爬坡阶段，眼下还在从验证往批量交付过渡。

液冷对果链企业来说，并不只是多了一个能碰的品类。精密加工、管路连接和散热这几样做了多年，这回换到算力硬件上，卖出的是更高的价钱。

AI眼镜最近被讨论得很多，它正从少量尝鲜走向大规模出货。

维深信息Wellsenn XR的数据显示，全球AI眼镜销量2024年是153万台，2025年跳到846万台，2026年预计能到1600万台；2030年的预测为9000万台，2025到2030年对应的复合增速约60%。

▲资料来源：Wellsenn XR，上海证券研究所（注：sell out口径统计，不含未接入AI大模型的音频、拍照及AR）

品类涨得是快，可只做整机组装的话，净利率大约3%到5%。眼镜卖得再多，落到利润里也有限。

歌尔股份显然不只盯着那点组装费。声学模组、精密结构件和光学元件才是它更多在提供的，这些零件占一副AI眼镜成本近三成，毛利率比组装高得多。如今歌尔既是Meta Ray-Ban系列的核心整机代工厂之一，也拿下了华为和小米AI眼镜的大部分代工份额。

机器人这块更受追捧。高盛把2030年人形机器人出货量预测上调到89万台，2035年650万台，对应约1380亿美元的市场机会。但2026年的基准预测只有7.5万台，市场还处在早期发育阶段。

机器人对精密执行器、热管理和轻量化结构的要求，确实落在果链企业的能力范围里。问题是能力匹配和业务兑现之间，还隔着产品定型、客户认证和量产爬坡好几道关口。

蓝思科技2025年人形机器人整机交付超过3000台，四足机器人突破一万台，2026年进入头部客户的量产爬坡，可它在总营收里的分量仍然很轻。歌尔股份在机器人上的布局，也更多停留在传感器和执行器能力的延伸上，离规模化还远。

在机器人上落子的果链企业并不少，绝大多数还停在送样、验证和产线试制阶段，要成为业绩支柱还有不短的距离。

跟消费电子时代不同，AI时代给果链企业带来的最大价值，不是市场空间更大了，而是需求的层次更多了。同一套精密制造手艺，有了反复变现的机会。

算力硬件、AI眼镜和机器人，给果链企业提供的是几种不同的机会：有的已经形成大规模需求，有的正在验证消费市场，有的还得等产品和应用成熟。

企业能不能走得更远，关键在怎么分辨哪些需求今天就能接住，哪些需要提前下注。

谁能成更大巨头？

果链企业如何在AI时代长成更大的公司？答案不会只有一种。从现有的企业布局看，至少有三条不同的成长路径。

第一条是业务变大，从依赖单一客户，转向服务更多产业。

东山精密就是个例子。它作为苹果柔性电路板（FPC）的核心供应商，过去最让市场担心的就是跟苹果绑得太深，苹果的出货节奏几乎决定了它的增长节奏。

2025年，东山精密最大客户收入占比从2023年的55.8%降到46.5%，前五大客户从73.5%降到64.4%。它把消费电子FPC和精密制造上攒下的能力，延伸到车载FPC、结构件和车载显示，用同一套制造底座服务另一条产业线。

目前东山精密的汽车相关收入规模仍远小于消费电子。不过客户名单每多一个名字，它的天花板就往上抬一截，也让更多人意识到它不只是一家果链厂商。

第二条是价值变大，抓住产业升级，把原有业务的价值做大。

前面提到的工业富联走的就是这条路。它本来就有服务器整机制造能力，AI一来，竞争门槛从单部件抬到了系统级。

一台GB200 NVL72要集成72颗GPU、36颗CPU，液冷、电源、高速互联、光纤和整柜联调必须一起交付。单笔订单的复杂度和价值量都被抬高，工业富联攒了多年的能力也就有了用武之地。

工业富联不光能交付整柜系统，GB200的工程化落地也是跟英伟达一起啃下来的。全球范围内，能同时拿出“CPO交换机+液冷机柜+AI服务器”的厂商没几家，它算一个。

2025年，工业富联云计算板块毛利率涨了0.74个百分点，AI服务器营收增长超过3倍。系统级能力开始兑现，信号已经很明确。制造企业不一定非得先变成高毛利公司，靠更大规模、更复杂的交付，照样能把原来的优势滚成更大的生意。

第三条路是利润变大——攥住核心技术，往利润空间更大的市场里走。

领益智造在精密功能件和散热方案上摸爬滚打多年，这套本事挪到AI服务器液冷、AI终端上，底层工艺是通的，毛利却差着一截。

2025年领益智造营收514.29亿元，同比增长16.20%；归母净利润22.88亿元，同比增长30.34%。利润跑得比收入快，公司自己把原因排在头一位的，是AI硬件高附加值产品的投入和份额提升。它的AI硬件业务收入约447.93亿元，毛利率17.21%，比公司整体的15.80%要高。

今年年初，领益智造收购立敏达，借此进入英伟达GB200、GB300的液冷散热器和快接头供应链。干的还是精密功能件和散热，但瞄准的是利润更高的液冷组件。

同一套手艺换个市场，回报可能天差地别。能不能看出自己手里的技术在哪个市场更值钱，愿不愿意为更高的利润换一个战场，这是对企业判断力的考验。

三条路，对应三种不同的判断和取舍。选哪条走，或者在哪条上走得最远，果链企业接下来的分野就在这里。

AI硬件越是往深里做，精密制造、热管理、光学、规模交付这几道关就越难过。果链企业恰好在这几方面磨了多年。到了AI时代，它们争夺的不光是果链内部的供应份额，还包括下一批世界级制造巨头的位置。