AI股10月跌超13%，标普500剔除AI后反创新高
AI相关股票累计下跌超13%，剔除AI成分后的标普500指数上涨8%，并创历史新高。有机构将其称为“隐形熊市”，认为资金正从高估值AI股转向非AI成分股。尽管短期波动加剧，该机构仍看好市场中长期前景，认为调整正在为下一轮上涨积蓄动能，预计11月行情将充满波折。
纳斯达克100指数在25天里市值缩水超过4万亿美元，美股的另一面却悄悄创下纪录。这种少见的分裂正在改变市场格局。
美国独立宏观研究机构The Kobeissi Letter在1日发布的报告中给出数据：AI相关股票10月累计跌幅超过13%，而剔除AI成分后的"标普500"指数同期上涨8%，上周五还刷新了历史高点。该机构认为，这种历史性的背离说明美股内部正在发生结构性轮动。
该机构把这一现象称为"隐形熊市"，意思是标普500指数表面上还在牛市，局部却已经跌进熊市。上周纳斯达克100指数一度短暂落入调整区间，该机构把这看作对自身10月15日所提论断的验证信号。
该机构还表示，"隐形熊市"仍在延续，但市场正在为下一轮上涨积累动能，预计11月的行情会相当起伏。
AI巨头接连暴跌，引发板块性抛售
上周市场下行主要由两只权重股引发。谷歌单日市值蒸发约4800亿美元，英特尔则创下1971年以来最大单日跌幅。这两只股票都是今年领涨市场的核心AI主线标的，集中暴跌很快把整个AI交易链条拖了下来。
这轮下跌的烈度，说明AI板块在指数中的集中度风险很高。数据显示，AI相关股票目前约占标普500指数权重的48%，英伟达一只个股就贡献约7.5%。集中度这么高，意味着AI板块的波动理论上对指数整体走势有压倒性影响。
市场内部分化程度历史罕见
看板块内部，信息技术和通信服务板块中，超过半数个股较前期高点回落逾30%。金融板块中只有28%的个股跌幅达到这一水平，能源板块为29%，医疗保健板块为30%。
放到整个标普500来看，约40%的成分股（含科技股）跌幅超过30%，剩下60%的成分股仍处在相对健康的状态，大盘指数的韧性正是靠它们撑着。
历史规律失效，市场出现罕见背离
市场这次没有按过去的逻辑走。该机构指出，2022年以来，科技板块每次走弱，大盘都会跟着下行。这回两者方向相反：AI股深度回调的同时，标普500中的非AI成分不但没被拖累，反而加速上行，创出历史新高。
这种背离说明资金在主动再平衡。投资者似乎正从高估值的AI板块撤出，转向前期长期跑输的非AI成分股。"剔除AI"后标普500指数单月上涨8%，AI板块则下跌13%，两者月度回报差距超过20个百分点，这是当前"隐形熊市"最直观的注脚。
资本开支隐忧是核心压力来源
在这家机构看来，市场对投资回报率（ROI）的担忧不断加深，才是这轮AI股走弱的根本原因。AI基础设施建设要吞掉巨额资本，而推着它往前走的资金，越来越多来自债务融资和股权融资。数据摆在那里：年初至今，AI相关企业债的发行规模已经达到创纪录的4190亿美元。
调整之后或为下一轮上行蓄力
短期有压力，The Kobeissi Letter对中长期走势却并不悲观。这家机构给出两个理由：一是空前的资本开支，是撑起"历史上最大规模科技革命"所必需的投入；二是这轮调整本身就属于牛市途中的正常休整。
该机构同时指出，当前市场面临近年来少见的高度不确定性，若剔除全球能源危机的拖累，标普500指数本可站上8500点以上。它的判断是，"隐形熊市"持续演进的同时，市场正在为下一轮上行行情积蓄动能，11月将是多事之秋。
