微容科技创业板IPO过会：拟募16.75亿，小米OPPO联想参股

21世纪经济报道见习记者 雷雨薇

10月29日，广东微容电子科技股份有限公司（下称"微容科技"）的创业板IPO申请通过上市委审议。此次公司计划募集16.75亿元，资金将用于高端MLCC扩产、研发中心升级以及补充流动资金。

微容科技成立至今已有九年，目前在中国大陆MLCC厂商中排到第三，超微型产品的销量则居全球第二。其股东名单里，小米、OPPO、联想等头部产业资本均在列。

营收方面，2023年至2025年公司从10.41亿元做到18.45亿元，年均复合增长率33.17%；扣非归母净利润由1699.75万元升至2.32亿元，两年间增幅超过12倍。

业绩曲线陡峭，但利润弹性到底源自产品结构切换带来的长期竞争力，还是日韩厂商转产留下的阶段性窗口？账上资金并不紧张却仍要大额募资，这一点也受到关注。

盈利由产品结构升级支撑，增长逐季回暖

MLCC就是片式多层陶瓷电容器，电路里的滤波、去耦、旁路与储能都要用到它，业内称其为"电子工业大米"。微容科技的产品分消费、工业、车载三块：消费级主攻008004、01005、0201等超微型尺寸；工业级靠超1200层堆叠工艺，在0805、1206尺寸下分别做到100μF、220μF大容量；车载级则铺开0201至1210全尺寸，是国内少数既通过IATF16949体系认证、又全尺寸满足AEC-Q200标准的MLCC厂商。

盈利的真正释放要等到2024年。2023年公司归母净利润5741.43万元，扣非归母净利润占比不到三成；当年计入其他收益的政府补助为4146.50万元，占利润总额69.58%，非经常性损益对利润的贡献不小。

价格与结构之间的反差，是理解公司盈利变化的关键。2026年上半年，公司净利润1.20亿元，同比微降1.25%；主营业务收入10.05亿元，同比增长20.87%。分季度看，一季度主营收入4.18亿元、同比增长14.76%，二季度5.87亿元、同比增长25.64%，环比增长40.44%，节奏在逐季修复。

报告期内三大品类单价都在往下走：消费类MLCC从4.38元/千片降到4.33元/千片，工业类从22.73元/千片降到16.45元/千片，车载类2024年一度冲到36.08元/千片，之后回落到20.51元/千片。可公司综合产品单价却从2023年的4.89元/千片升到2026年上半年的5.45元/千片。

按招股书分品类数据测算，综合单价上行不是提价带来的，而是结构升级的结果。消费类收入占比由2023年的87.15%降到2026年上半年的73.05%，车载类占比则从1.41%升到14.02%。

毛利率的走势与结构变化基本吻合。消费类毛利率整体平稳，2025年为25.78%，2026年上半年略降至25.38%；工业类从2023年的17.71%一路升到2025年的28.50%，2026年上半年回调到26.56%；车载类毛利率仍明显高于其他品类，但已从2024年的56.48%降至2026年上半年的34.41%。

行业供需呈现阶段性特征，高增长能否延续待观察

行业基本面仍有长期空间。弗若斯特沙利文的数据显示，全球MLCC市场规模预计从2025年的1234.3亿元增长到2030年的1926.1亿元，中国市场同期从615.4亿元增至952.4亿元。国产替代推进之下，微容科技、三环集团、风华高科等中国大陆头部厂商的份额在持续提升。

公司自己对短期景气度也给出乐观判断。招股书称，受价格修复、成本优化影响，2026年三季度消费类、工业类、车载类产品毛利率均有较大幅度提升；经申报会计师审核的盈利预测显示，2026年全年三类产品毛利率将比2025年有所上行。

不过高增长能否持续，仍有变数。公司在风险提示中写明，2026年下半年MLCC行业供需关系趋紧可能只是阶段性特征，若下游供需格局发生变化、竞争加剧使售价下行快于成本下降，毛利率或回落至相对合理的水平。

募资方面的疑问也集中在一点。本次IPO拟募16.75亿元，其中13.7亿元投高端片式多层陶瓷电容器扩产项目，1.05亿元用于研发中心升级，剩下2亿元补充流动资金。截至2026年6月末，公司定期存款、大额存单、交易性金融资产、衍生金融资产合计20.25亿元，占总资产31.86%；母公司资产负债率24.56%，2025年末仅16.65%，偿债压力很低。

招股书的解释是，募资主要用于匹配未来产能建设与研发升级的长期资金需求。报告期各期，公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为2.45亿元、4.30亿元、4.21亿元和3.82亿元，固定资产账面价值从13.54亿元持续增至22.80亿元，资本开支一直处在高位。

大额股权融资已经摊薄了净资产收益率：公司加权平均净资产收益率从2024年的7.12%降到2025年的6.82%，2026年上半年只有2.55%。产能扩张还带来刚性的折旧压力，报告期内折旧占营业收入的比例维持在12%左右，一旦后续需求不及预期、产能利用率下滑，盈利端会受到进一步挤压。

在国产MLCC替代这条赛道上，微容科技算得上核心厂商，产品结构升级的路径也清晰，车载、工业等高附加值品类的突破验证了其技术能力。但行业周期波动、扩产之后市场能否消化，以及盈利质量能否继续改善，仍是其上市后要面对的主要考验。