宇树科技三季度净利下滑17.37%，研发投入猛增249.58%

A股人形机器人赛道的领头羊，这回终于肯花钱了。10月28日晚间，宇树科技晒出业绩报告：2026年前三季度营收18.17亿元，同比增长55.71%；归母净利润3.87亿元，同比大增270.54%。

分季度看，三季度宇树营收增速仍有69.93%，归母净利润却同比下滑17.37%。

图片来源：宇树科技2026年第三季度报告

前三季度净利润为何大涨？宇树给了两条理由：收入增长抬高了毛利额；上年同期一次性确认了较大金额的股份支付费用，基数偏低。

三季度净利润同比下滑，公司没有说明原因。从开支变化来猜，多半是研发投入猛增所致。

财报数据摆在那里：今年前三季度研发投入2.63亿元，同比增长191.48%。其中三季度单季投入1.27亿元，同比增长249.58%，接近前三季度研发投入的一半。

钱往哪儿投，宇树的说法很直接：报告期内持续加码具身智能，尤其是具身大模型相关的模型研发与算力投入，增幅明显。

资本市场其实比业绩先动了一步。宇树为此提示风险：人形机器人行业还处在商业化早期，技术成熟度和商业模式成熟都还要时间检验。

在头部人形机器人企业里，宇树的业绩长期抢眼，自我造血能力在圈内也是独一档——同行还在持续亏损，它已经盈利。产品价格一路下探，毛利率也没被拖低，这让不少同行眼红。

外界同样盯着它的研发投入，因为相对保守。招股书显示，2023年至2025年宇树研发投入分别约为0.5亿元、0.7亿元和1.45亿元，占营收比例分别为31.39%、17.83%和8.53%。

同为人形机器人头部的优必选，同期研发投入分别为4.9亿元、4.78亿元和5.08亿元，占营收比例分别为46.5%、36.6%和25.4%。

两相对照，宇树这三年累计研发投入只抵得上优必选一年的半数左右，投入力度差得很远。

图片来源：宇树科技招股书

过去三年宇树花钱克制，到2024年投入增长已明显提速。原因不复杂：本体和小脑方面宇树比较成熟，而整条赛道眼下最大的竞争壁垒，已经挪到了机器人的“大脑”，也就是具身智能大模型。

从宇树IPO募资的用途分配也能看出端倪。当时计划募资合计42亿元，其中20亿元拟投向智能机器人模型研发项目，约占募投金额的一半。

图片来源：宇树科技招股书

宇树押注的方向，正被整个产业推到聚光灯下。

英伟达CEO黄仁勋在今年柏林GTC大会上明确说“下一波浪潮是物理AI”。特斯拉首批具备量产质量标准的Optimus已经下线，计划到2027年底实现外部交付。

AMD斥资82亿美元收购世界模型公司World Labs，被看作物理AI成为算力新战场的标志性事件。

产业瓶颈也很扎眼。国金证券分析指出，当前人形机器人大脑与物理AI模型的瓶颈“并非算力，而是数据量”——国内行业整体数据量只有万小时级，大脑要突破得靠千万至亿小时级。

2025年下半年之后，宇树陆续发布了自研通用WMA模型与VLA模型。但这没能消解创始人、董事长兼CEO王兴兴在大模型上的焦虑。

GPT-6 Astra发布后，它在机器人控制任务中展现出超高成功率，让王兴兴再次受到触动。他早前在工博会上就公开反思：“过去十几年自己犯的最大错误，就是对AI还不够相信。”

一周前的2026世界物理AI大会暨宇树合作伙伴生态大会上，王兴兴再次表示遗憾没能更早相信AI。他说，已经看到物理AI被击穿的苗头，“快的话可能一两年，慢的话两三年”。

眼下这轮研发投入骤然提速，或许正是宇树想赶在物理AI技术拐点之前，提前挤上这张牌桌。

注：文章素材来源于官方报道和公开资料，观点仅供参考｜部分图片来源于网络，如有侵权请告知删除。