Anthropic三季度营收168亿美元并实现调整后盈利，IPO前估值冲击2万亿

美国当地时间10月14日，Anthropic在旧金山总部开了一场IPO前的投资者会议，会上亮出了最新财务数据。除了营收继续保持增长，公司还对外宣布第三季度已经实现调整后盈利。

把时间拉长看，2025年全年Anthropic营收46亿美元，运营亏损却超过80亿美元。眼下这家公司正从单纯拼增速，走到要拿盈利能力接受检验的阶段。

距离计划中的IPO路演已经不到一个月，投资者盯的不只是跑得多快，还有这份盈利成绩单能不能撑得住。

营收增长加速

Anthropic第三季度营收168亿美元，对比第二季度的116亿美元，增幅45%，而第一季度营收是47亿美元。连续三个季度往上走，说明企业客户对它的模型和服务需求还在扩大。盈利方面同样被关注：公司称第三季度已实现调整后盈利；可2025年全年运营亏损超过80亿美元，净亏损接近420亿美元。

这里得区分一下，调整后盈利和按通用会计准则算出来的净利润不是一回事。调整后指标一般会把部分股权激励、资产减值以及其他特定项目拿掉，所以不能直接理解成公司整体业务已经能持续赚钱。

之前关于Anthropic财务状况的报道也提到，2025年那笔巨额净亏损里，有融资相关负债重估等因素在起作用，实际运营亏损和净亏损之间差得不小。所以想判断它是否真的具备持续盈利能力，还得看完整财报，把利润构成和经营现金流一起摆出来看。

营收往上走，主要靠企业客户持续用Claude系列模型。金融、法律、软件开发这些专业领域的需求在增加，生成式AI也慢慢渗进企业的日常业务流程里。

产品线的铺开进一步撑大了Anthropic的市场覆盖面。今年5月推出的Claude 4系列，让模型在专业任务上更能打；近期发布的Haiku 5.5则走低成本路线，价格比上一代降了75%，用它去覆盖对推理效率和价格都比较敏感的场景，和OpenAI的GPT-6 Luna等模型正面碰。

云服务伙伴也给它搭了重要的销售通路。谷歌和亚马逊既是Anthropic的投资方，也是算力供应商。Claude能通过Google Cloud和亚马逊AWS接触到企业客户，借云平台现成的客户网络把销售规模做起来。

投资、算力供应加商业分发捆在一起，这种合作关系帮Anthropic在企业市场站稳了脚。可随着业务盘子变大，这些渠道还能不能继续把收入推上去、同时帮公司压住获客和算力成本，直接关系到盈利能不能延续。

OpenAI优势缩小

Anthropic第三季度168亿美元的营收，让市场重新去看它和OpenAI之间的竞争位置。据Yahoo Finance报道，投资者最近把OpenAI的年化营收预期从700亿美元下调到约500亿美元，按简单的季度平均值折算，单季大约125亿美元，比Anthropic第三季度披露的168亿美元要低。

但这两组数字并不能直接放一起比。Anthropic给的是单季度实际营收，OpenAI那个500亿美元是投资者对年化营收的预期，并不是已经确认的季度财务数据。光凭这一组数字，还谈不上Anthropic在营收规模上已经全面压过OpenAI。

相关报道还提到，市场早前曾照着Anthropic的增长速度去推算OpenAI的营收，得出年化约700亿美元，后来又把这个预期调低了。这说明投资者开始重新估量两家公司的增速，不再只因为OpenAI此前在行业里的领先位置就认定它的收入表现。

两家公司的业务结构也不一样。OpenAI在个人用户市场体量较大，订阅产品是它重要的收入来源；Anthropic则更偏向企业客户。企业合同通常金额更高，收入确认和交付周期也可能让季度表现起波动。

与此同时，Anthropic和OpenAI面对的对手还在变多。Meta近期推出Muse Wonder，想在编程、金融、法律这些任务上和ChatGPT、Claude抢地盘。中国的智谱、阿里等厂商则不断拿出价格更低的模型，去争企业客户和开发者市场。

模型能力差多少、推理成本高不高、产品怎么定价，这几件事正在一起影响企业的采购决定。Haiku 5.5大幅降价，也说明Anthropic一边拓市场，一边得应付越来越凶的价格战。

对Anthropic来说，接下来要过的关不只是把营收增速保住，还得在用户规模扩大的过程中管住成本，同时让产品保持竞争力。

2万亿估值考验

市场给Anthropic的估值预期已经来到1.8万亿至2万亿美元。9月有媒体传出它的招股书，里面显示2025年Anthropic营收增长12倍至近46亿美元，同期运营亏损从2024年的29.8亿美元扩大到80.6亿美元。

放到当时去看，Anthropic那个估值对应的市盈率高得有些离谱。可换成第三季度的168亿美元营收来算，简单年化之后大约是672亿美元；如果按2万亿美元估值来推，市销率差不多是30倍。对一家还在高速增长的AI公司来说，这个数字就显得很现实了。

不过，第三季度做到调整后盈利，并不等于Anthropic已经有能力覆盖全部长期投入。

反过来看，能盈利也说明它扩大投入的底气更足了。Anthropic已经承诺，未来十年在云服务、算力以及基础设施上至少投入5180亿美元。至少从Q3这份财报来看，Anthropic为IPO准备的那个估值，算是扛住了一轮检验。