Anthropic递表：千亿美元募资，上半年亏807亿

人类历史上规模最大的 IPO 要来了——或者说，它又来了。四个月前，马斯克刚带着 SpaceX 刷新 IPO 纪录，以 1.77 万亿美元的估值筹到 857 亿美元。

这次 Anthropic 的手笔更大。发行细节还没公布，但传出的募资目标已经达到 1000 亿美元。

啥概念呢？

对比一下：2025 一整年，A 股、港股、美股加起来，全球 1293 家 IPO 总共筹了 1718 亿美元，两家合在一起都没这哥俩能吸。

不过，抛开这些夸张数字，Anthropic 这份招股书本身有不少看头，账单细节和经营状况公开了很多，干货拉满。看下来的感觉是，Anthropic 已经在试着重新定义 AI 市场，因为它卖的是“知识劳动”这个新概念。

这块饼的规模也比马斯克那边更有想象力，足足 40 万亿美元。

先看最扎眼的一组数据：2026 年 Q1 营收 47.31 亿美元，直接干翻去年一整年。Q2 更来劲，115.6 亿美元，同比增长 1368%，翻了 13 倍多。Q3 没有直接公布，但按业务部分留下的线索推算，应在 168 亿美元左右，增长还在继续。

与此同时，上半年亏损也夸张得一批，干到了 807.48 亿美元。就算 Anthropic 把钱拿去烧着玩，也不该亏这么多吧？

还真有隐情。仔细翻财报会发现，这 807 亿里有 723.88 亿来自可转债等金融工具的公允价值变动。

说人话就是，Anthropic 之前融了一大笔钱，其中不少融资工具将来可以按条件转成公司股票。当初融资时价格还很低，随着公司估值一路上涨，这些东西就越来越值钱。

对持有的投资者来说，这当然是好事，躺着就能赚钱；对 Anthropic 来说，这就是纯纯的负债，记到账面上便是一笔巨额损失。所以才出现这么个抽象画面：公司越来越值钱，利润表反倒越来越难看。

说白了，Anthropic 也没从银行账户里真金白银掏这笔钱，这部分只是看着难看。把这些剔掉，按 Anthropic 自己披露的非 GAAP 口径，上半年调整后仍有净利润，达到 26.71 亿美元。

没错，它的现金流其实还挺正常。

支撑营收的用户数据也很有力气。其中有个叫净收入留存率（NRR）的指标，剔除订阅用户后，数字大概是 900%。大白话理解：去年的老客户，今年消费额比去年同期大概翻了 9 倍。

黏性确实够强，有这种等级的付费吸引力，哪愁赚不着钱。

不过这部分跟咱没太大关系。秋后的蚂蚱偶尔还能见着几只，活过一年的 Claude 账号那是真的稀有。

更离谱的是，Anthropic 还顺带披露了一组数字：有 5%～7% 的营收，被判定来自违规使用的客户。

前阵子 Opus 5.5 做出来的那些铺天盖地的科普小视频，这会儿看着几乎就差点名了。

数据这么一层层叠上去，按他们的测算，2025 年全球知识劳动对应的经济价值超过 40 万亿美元。

换句话说，AI 要是照这个路子一直干下去，它盯上的就不只是传统软件那点小钱了，整个知识劳动市场，哪儿不能咬上一口。

当然，40 万亿美元这张饼也是常规操作，跟老马说要殖民火星差不多，期待归期待，尊重理解，可眼下终归还是战未来。

饼画得这么大，真要烤出来，面糊得打多少、炉子得垒多大？

这点 Anthropic 倒挺实在，扭头就把支出预算摆了出来。

市面上的算力供应商它几乎撸了个遍，谷歌、亚马逊、微软、SpaceX 等等，八家的订单，合同最远排到了 2045 年。

这堆订单里，百亿级别只算开胃菜，千亿级别的才上得了桌，摞起来足足八千多亿美元。

没错，Anthropic 预定的这张战未来账单，差不多等于一个马斯克，算力这块儿是真把哥们儿穷怕了。

不过这些合同也不能单纯当负债看。撇开交付细节不谈，这几家里头，很多都不止债主一个身份。

今年 5 月，亚马逊就投了 Anthropic 50 亿美元，谷歌手笔更大，投了 100 亿。

再说，你要是用过他们各自的 Agent 产品，比如亚马逊的 Kiro、谷歌的 Antigravity，会发现里头也跑着 Claude 的模型。

合作之后，他们还能在自家服务器上部署 Claude，再拿去卖 API。2026 年上半年，Anthropic 已有 48% 的收入来自这些第三方云平台的销售。

这些大厂比咱想的还精：投资赚一笔，出租算力赚一笔，帮忙卖货再赚一笔。

哪怕他们自己也在训练顶尖模型、在 AI 前沿互相厮杀，也不耽误坐下来谈现实的生意。

这大概也是 Anthropic 的尴尬所在。说实话，它的理想还是太理想了。

它一直自视颇高，连公司注册类型都选了 PBC（公益公司），可 token 不跟你讲这些，没算力就是吐不出来。

一半的收入靠巨头带货，又预定了八千多亿的订单等着回本，这时候还想不被商业利益牵着鼻子走？那可有得头秃了。

毕竟任性如马斯克，前脚还在吐槽 Anthropic，后脚拿到算力出租订单，照样能笑着合作。

资本市场就这么混沌，当 AI 安全和赚钱撞到一起，A 社还能不能守住自己立下的初心？

对此，他们直接搭了一套异常复杂的股权架构。

上市公司创始人为了保住话语权，通常会把分红赚钱和管事投票的权利分开算，这大家都知道。

Anthropic 也这么干，而且分得更细，股票一共划成 5 类：Class A、N、E、T、F。

A 类股就是普通股民买到手的那种，能赚钱，也带投票权；N 股则主要留给战略合作伙伴，比如前面提到的谷歌、亚马逊，可以分钱，但基本插不上公司决策。

后面三类才是重点。F 股专门留给七位联合创始人，总共只有一股，不参与分红，投票权却占到公司 50.1%。

换句话说，今后哪怕一轮接一轮地融资，只要这套机制不动，七位创始人合在一起就能握住股东表决的决定权。

光靠创始人显然不够，于是又有了 T 股，交给一个叫 LTBT（长期利益信托）的独立组织。这东西更绝：既不拿分红，也不参加一般的股东投票，却能决定董事会多数席位的人选。

信托成员通常有 AI 安全或公共政策背景，跟公司股价、利润保持利益隔离。说白了，就是找了一帮不靠 Anthropic 股价赚钱的人，来中立地盯住它。

E 股是员工治理股，没有分红权，但在修改信托规则、部分董事人选出现争议时，可以参与投票。

这样一来，各方各管一摊，哪一类股票都没法把所有决定包办，等于给初心多叠了几层甲。

另外，他们还设了一个公益基金，里面放了 5% 的 Anthropic 股份，日后股价涨了还会继续往里存。官方说法是致力于公共利益，具体怎么分配倒还没有说法。

不过我看马斯克的建议就不错，索性直接白送给大伙儿就完了。

所以平时咱们没少蛐蛐 Anthropic，但这么个大家伙要上市，还愿意折腾一套公司治理的实验，还是值得说道说道。毕竟这些内容以前全封在内部，层层保密，别说成本组成了，连他们跟哪些公司眉来眼去都瞅不着。

招股书一披露，起码能看清业务到底是个什么情况，钱是怎么个烧法。

至于他们的管理方法最后能搂住多少初心，还是交给时间来验证。

说起来，OpenAI 的上市也不远了，也期待一手，看看这位老资历又能掏出点什么没见过的新东西。