奕斯伟计算港股上市：RISC-V第一股，云端推理或成突破口

本文作者为 Leo张ToB杂谈，钛媒体经授权发布

10月9日，奕斯伟计算正式在港交所主板挂牌。这家芯片公司的创始人王东升，此前创办了京东方；此番他二次创业，把公司送上了港股资本市场，也让它拿到“RISC-V第一股”的名号。

上市只是一瞬，把时间线拉长到六年，会看到另一条脉络。奕斯伟计算从首轮融资一路走到登陆港股，光源资本是少数在早期便入场、又接连参与多轮的机构之一。作为奕斯伟计算多轮独家财务顾问兼投资方，光源资本从一级市场一直陪到IPO。而在奕斯伟集团及旗下子公司的业务成长与融资过程中，光源资本同样跨主体、跨周期地长期参与。光源资本算力半导体组负责人、董事总经理许银川讲述了这段经历。

端侧已成熟，云端是未来

想弄明白奕斯伟计算的价值，先要看它下的注在哪个赛道。RISC-V是开源指令集架构，与ARM、x86同处一个层级，差别在于：它开源开放、可定制、模块化，且不用交高额授权费。ARM和x86走的是闭源路线，话语权握在少数公司手中，每用一颗芯片就得付一笔授权费；RISC-V的基础指令集则完全放开，企业能自由取用、修改，再在上面做创新。

到了AI时代，这一点变得尤为关键。中国工程院院士倪光南在2025年底的RISC-V生态大会上提到，全球RISC-V芯片市场渗透率已经到25%，2030年出货量预计超过162亿颗，年复合增长率在40%以上。芯原股份董事长戴伟民在2026年8月的滴水湖论坛上给出的数字更细：中国RISC-V SoC市场规模，预计从2025年约240亿美元增长到2031年约864亿美元。

不过，RISC-V落地不会一步到位。奕斯伟计算高级副总裁、首席技术官何宁在公开演讲中说过，RISC-V目前在嵌入式场景已经形成规模化应用，眼下正往数据中心、消费电子这类“强生态场景”渗透。垂直场景属于“有限生态场景”，有特定市场需求，软件生态也在逐步补齐，因此成了RISC-V冲破生态瓶颈的关键切口。

许银川的判断与此相近。在他看来，RISC-V的渗透路径不能简单归结为“由简入繁”，软件生态成熟度才是关键变量。嵌入式、物联网这类场景软件栈较轻，RISC-V的渗透基础已经不错；车载、工业控制等垂直领域，随着AI推理与实时控制需求上升，RISC-V正被逐步引入；云端推理场景的应用生态虽复杂，但AI推理负载相对标准，反倒有可能成为RISC-V加快落地的切入口。

许银川透露：“国内一些专注云端大核RISC-V芯片的厂商，已经接到了英伟达的测试订单；英伟达最新的服务器架构中，也计划放入几颗RISC-V芯片来做效果测试。”在他看来，云端市场对RISC-V的引入，未来几年有望逐步加快，不过实际推进的快慢，还要取决于软件生态、客户验证以及工程适配等方面的能力。

这种由简到繁的渗透节奏，并非许银川一人的乐观估计。中国科学院成都文献情报中心发布的《RISC-V开源生态发展报告(2025)》显示，RISC-V已正式进入全球标准体系；到2031年，RISC-V系统级芯片累计出货量预计超过350亿颗，复合年增长率31.7%。

芯原股份董事长戴伟民在2026年上海临港的一场RISC-V论坛上算得更具体：2025年全球RISC-V SoC出货量约69亿颗，2031年预计约360亿颗；市场规模从940亿美元升至3130亿美元；到2031年，RISC-V SoC总体市场占有率预计超过30%。

弗若斯特沙利文的数据则把中国市场的曲线画得更直白：中国RISC-V主控芯片产品市场规模从2021年的11亿元涨到2025年的377亿元，年复合增长率139.5%；2030年预计扩大到2194亿元。全球市场同期从55亿元增至1306亿元，2030年预计达6013亿元。RISC-V在中国智能终端芯片产品市场的渗透率，预计从2025年的6.9%升到2030年的26.7%；在具身智能市场的渗透率，则从10.7%升到28.2%。

这种由简单到复杂的推进节奏，与奕斯伟计算的产品路线对得很准。

从智能终端到智能计算

许银川表示：“奕斯伟计算成立之初就定下了平台型Fabless公司的方向，围绕产业链上游的核心痛点，结合自身的长处和特点去延伸创业，这套思路一直很明确。”

许银川还讲了一个细节：2020年奕斯伟计算融资那会儿，市场看这家公司，更多还是贴上“京东方创始人二次创业”的标签，它日后长成平台型RISC-V芯片公司的可能，并没有多少人看出来。也正是在这个阶段，光源以独家财务顾问和投资方的身份开始陪跑，之后多轮融资中又不断引入认可平台型芯片逻辑的长线资金。光源在奕斯伟体系内的角色不止于奕斯伟计算，在奕斯伟集团及旗下子公司的不同发展阶段，光源也在业务成长、融资和资本策略上持续出力，对奕斯伟体系的了解是成体系的。从集团到子公司、从业务成长到资本运作都长期合作，这在半导体行业里并不常见。

现在，奕斯伟计算的产品布局落在人机交互、多媒体处理、互连、计算等方向。智能计算方面，公司推出77智能计算SoC，搭载自研NPU，支持全栈浮点计算，能应付快速变化的AI工作负载，本地化大模型部署已经实现。智能汽车场景中，采用自研RISC-V内核的车载MCU，被广泛用于智能座椅、显示屏总成、车载无线充电、电池管理系统等主流车载场景。招股书数据显示，截至2026年3月31日，奕斯伟计算累计拥有超过620个IP模块、超过20个系列化RISC-V内核，以及超过1740项相关专利申请。

平台型芯片公司的复利效应

今年国产芯片公司上市相当密集。1月，壁仞科技在港交所挂牌，成为港股“国产GPU第一股”，开盘涨82%，收盘涨75.82%，市值一度突破1000亿港元。同月在A股上市的摩尔线程首日涨超4倍，沐曦股份首日涨近7倍。

资本市场的热情没能一直烧下去。截至9月10日，摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技的市值分别落在1711亿元、1975亿元和971亿港元，这三家“都经历了上市初期的估值快速冲高，之后普遍较年内高点回撤约四五成”。从追捧到冷静，资本方对国产AI芯片厂商的打量，已经转向业绩能不能兑现这一层。

奕斯伟计算这样的平台型芯片公司，在许银川眼中，商业叙事逻辑和市面上其他芯片公司不是一回事。“平台型公司的核心优势在于，每一款新产品的研发成本都能被前期积累的IP分摊。”他解释说，头一个客户、头一批IP的打磨阶段，投入看上去很重，可出货量大、客户基数多，IP和研发成果就能反复用。产品做得越多，前期研发投入起的作用越突出，边际成本也一路走低。落到产品结构上，奕斯伟计算的应用场景已从消费终端铺到汽车电子、机器人和工业控制。撑住这种多元布局的，正是IP与内核可复用的平台化能力——多条产品线之间能快速完成研发迭代，交付形态也逐步从芯片出货往软硬一体的系统级方案升级。

在产业生态里，奕斯伟计算不只是家芯片设计公司。它既是RISC-V国际基金会董事会成员，也担任中国RISC-V工委会轮值会长单位，还搭起了RISAA生态技术平台，并牵头成立RDI（RISC-V数字基础设施）聚力联盟、出任首届理事长单位。这些落子指向同一件事：拉上产业链伙伴，把RISC-V在边缘计算、数据中心等场景的规模化落地推起来。

业绩数据也能对上。2023年至2025年，奕斯伟计算营业收入分别为 17.52亿元、20.25亿元、24.31亿元，三年复合增长率约17.8%；2026年第一季度营收4.94亿元，同比增长18.4%。以汽车、机器人为代表的计算芯片业务成长很快，已经切进汽车、工业等高价值赛道。

半导体投资逻辑在变化

奕斯伟计算上市，对光源资本来说，既是投资回报落袋，也是其半导体投资策略的一次验证。从这个项目能看出来，光源在半导体领域的打法正变得清晰。

产品矩阵的复合化是头一条。许银川把光源的定位说成：给客户提供多维度的产品服务，FA业务、基金业务、港股投行业务，再加上正在建设的孵化器和早期种子基金。“将来像奕斯伟这类企业孵化新项目的时候，我们还有孵化器可以提供支持。”许银川指出。投资偏好也在明确化。“从投资角度来看，我们会更偏好平台型公司，因为这类公司未来的成长天花板更高，增长速度也可能更快。”不过许银川也承认，平台型公司要冒出来得靠“天时地利人和”——创始人的管理能力、核心IP的获取、客户导入、融资能力，一样都不能少。

RISC-V这条赛道上，光源押注的已经不止奕斯伟计算一家。许银川提到，光源投了“专门做商用IP的项目”，也投了做CPU、GPU和端侧算力的企业，“基本上只选采用RISC-V架构的项目”。AI工作站、智能Agent芯片、物理AI场景芯片这些新兴场景，他尤其看好。“这些场景本身比较新，算力需求刚好可以和RISC-V匹配，还能针对场景、算子做精准优化。”许银川解释道。

往更宏观处看，许银川判断半导体泛制造领域在扩产周期里都有结构性机会。他点出三大核心制造领域：碳化硅制造、硅片制造以及存储制造。“或许五年后都会发展成像半导体显示这样的格局：国内厂商依靠成本优势占据全球三分之二的产能，而国内头部企业会占据全球产能的四分之一到三分之一。”但他也给了一个略显残酷的判断：“芯片设计行业短期来看新玩家入局短期或许已经没有太大机会了，半导体设备和材料反而可能有机会，因为下游晶圆厂都在扩产。”

说到奕斯伟计算的未来，许银川表示，“上市只是起点，后续仍取决于产品落地、客户导入和行业周期。我们更看重它是否能把平台型公司的复利效应跑出来。”

这个判断准不准，只能交给时间。但可以确定的是，国产芯片的资本叙事正从稀缺性溢价转向业绩兑现能力，奕斯伟计算所代表的RISC-V平台型芯片公司，走的是一条更考验长期积累的路。慢，也苦，可真走通了，天花板会更高。