双汇押注速冻业务：营收占比仅2%，第二增长曲线在哪

近期围绕双汇的舆论焦点，是“林可霉素残留超标”事件。不过在投资者和产业观察人士眼中，一些战略层面的动作反而更值得琢磨。

双汇专门开了一场速冻产品专题战略研讨会，这个动作相当关键。会议规格不低，董事长万宏伟、总裁马相杰，以及集团相关领导、事业部管理层、各大区负责人、优秀联盟商代表都到了场，可见内部对速冻产品的重视。

会上给速冻产品定下的位置很高：速冻业务从过去的“策略级”正式升为“战略级”。

管理层强调，速冻食品不是简单的新品补充，也不是为了丰富产品清单做点缀，而是被放到了跟上消费迭代浪潮、为集团打造全新增长曲线的高度上。

这块业务被提得高调又决绝。不过这样的“狠话”，放在双汇的发展历程里并不新鲜。

从试水预制菜赛道，到面向商超做定制肉制品合作，再到加码禽肉产业链，直到如今押注速冻，这些年双汇几乎把行业里每条赛道都试探了一遍。

问题是，到今天为止，还没有跑出过一个体量、利润、国民认知度能比肩火腿肠的大单品。

难寻找

押注速冻赛道并非没有理由，双汇手里确实攥着不少旁人短时间内难以补齐的底牌。

除了肉类原料优势，双汇还有沉淀数十年的全国经销网络。公司公开披露的数据显示，截至2025年末，经销商数量达到22427家，销售终端超过200万个。

冷链物流这块，双汇也自成体系、规模不小。公开资料显示，双汇物流冷库库容25万吨，自有冷藏车超过1200台，单日运输能力可达20000吨，全年发运量突破700万吨，是国家5A级物流企业，自有冷链运力规模处在行业第一梯队。

这些基础设施已经成熟可用，双汇入局速冻时不必从零搭建底层运转体系。

行业大盘的增长前景，也是双汇选择加码的重要理由。艾媒咨询的数据显示，2025年国内速冻食品市场规模达到2130.9亿元，机构预测到2030年将增长至2901.4亿元，整个赛道仍处在扩容周期。

行业背景相对积极，加上手握上游屠宰资源、肉类原料供给能力、渠道和冷链等全面资源，双汇自然会判断自己有能力在这个持续增长的市场中抢下可观份额。

但理想和现实之间，往往存在不同程度的认知差。

还要看到，双汇布局速冻食品并非今年一时兴起，五六年前就已经开始。只是数年投入不少，收获却远不及预期。

今年上半年，双汇发展实现营业总收入281.8亿元，其中速冻调理品板块营收规模大约6.3亿元，在整体营收中占比仅有2%左右。离成长为真正的增长曲线，还有很远的距离。

双汇已在内部提升了冻品的战略量级，可速冻品市场的竞争同时也在加剧。中金报告显示“速冻食品行业出现供需错配。速冻食品企业2024年以来产能利用率下降”，“速冻行业上市公司固定资产增长放缓”，并认为“速冻食品行业产能扩张高峰已过。”

双汇能不能在日益激烈的竞争中脱颖而出，目前还不能打上100%的包票。再往前看，双汇在新业务上碰壁也并非没有先例。

更早启动的预制菜业务中，公司建成了中央厨房、中华菜肴生产线，推出过多款预制菜品，但这个板块的收入始终没有单独拆出来作为独立业务板块披露，公司对外的口径一直是：业务占比不大。

禽产业板块此前连年亏损，到2025年亏损已大幅收窄，今年上半年则正式转为盈利，当期禽产品对外销售22.5万吨，比去年同期多了24.7%。扭亏当然是好事，可这块业务体量有限，说到底还是围绕主产业做配套，靠它单独撑起增长并不现实。

双汇持续向外寻找新机会，根源指向一个无法回避的事实：成就双汇的超级品类常温火腿肠，增长红利已经基本走到尽头，公司必须向外寻找新的能够复制增长传奇的品类。

被分流

毫无疑问，很多人认识双汇都是从火腿肠开始的。

常温火腿肠这一品类里，双汇的优势几乎没有对手能撼动。马上赢对线下商超的监测显示，双汇在该品类的线下零售市占率已超过60%，达到第二名金锣的3倍，稳坐头把交椅。

一根火腿肠看着不起眼，却装着双汇从漯河肉联厂起家、逐渐铺向全国、摆上千家万户饭桌的历程，甚至成了几代中国人共同的消费记忆。

品类统治力还在，可整个火腿肠市场的销量却一路往下走，这层光环下面藏着相当严峻的现实。

双汇包装肉制品在2020年卖出158.69万吨，那是历史最高点。此后五年连续下滑，到2025年只剩136.11万吨，五年少了大约22万吨。

销量下滑也拖累了整体营收。双汇发展2020年营收739.4亿元，之后多年负增长，2025年全年已回落到594.6亿元。

数字变化的背后，是国人饮食结构和消费习惯整体发生了迁移。二十年前，火腿肠是性价比很高的肉类补给，出门揣几根是不少人的习惯。如今外卖普及，低温肉肠、即食卤味、新式快餐供给充足，冷链物流又把新鲜肉制品送到手边，消费者获取肉类蛋白的选择比过去多得多。火腿肠原本占住的很多场景，正被别的品类大量分走。

双汇管理层这几年接连开辟新战线，预制菜、禽产业、速冻食品先后被摆上战略位置。这本身就说明他们看清了趋势：火腿肠这个基本盘，很难再继续做大。

双汇急需找到属于自己的第二根“火腿肠”——一个能接替高温肉制品、撑起集团营收规模和利润结构的新品类。可到现在，这样的品类还没出现。

就算把体量最大的屠宰业务拿出来，它也替代不了火腿肠在财务上的支柱地位。

去年双汇屠宰业务收入292.5亿元，规模不小，利润却很薄，当年营业利润只有3.3亿元，同比下滑24.2%。这个行业毛利率长期低于5%，是典型的以量换价生意，能贡献营收规模，却接不了肉制品板块的利润职能。

其他新业务，不管是预制菜、禽肉，还是刚升为战略级的速冻调理品，营收体量都偏小，财报里大多归在其他业务中，离独立撑起利润还有很大距离。

基本盘在慢慢萎缩，几条新赛道又迟迟跑不出有财务贡献能力的爆款，这一对比正是双汇眼下最核心的经营矛盾。

低价值

如果“第二根火腿肠”迟迟落不了地，双汇的长期投资价值就很难打开新的想象空间。

在A股消费股里，双汇一向以稳定分红著称。可放在现有业务框架下，分红甚至说明公司暂时找不到一个需要持续大规模投入、又能持续创造增量利润的增长极，只能靠派息来吸引投资者。

大量分红资金最终流向大股东，这也是市场一直诟病的地方。

从上市到2025年末，双汇累计净利润740.71亿元，累计分红672.66亿元，综合分红率超过90%。控股股东罗特克斯持股70.33%，大部分分红都流向了它及其关联主体。

对二级市场的普通投资者而言，稳定分红带来的收益，抵不过股价下跌造成的损失。

双汇股价的高点和业绩高点同在2020年出现，当年盘中最高47.27元，之后一路震荡下行，到2026年10月最低触及23.73元，回撤约50%。在20元区间内，股价已经横盘五年。

股价走低，并不只是业绩下滑一个因素造成的。

2025年公司净利润比2020年降了近20%，但估值端的压缩更猛：巅峰时市盈率超过30倍，眼下回落到17倍左右，估值收缩的幅度明显大于利润下滑的幅度。

资本市场肯给一家消费企业高估值，本质上是相信它未来还能持续增长。增长故事没了，估值就会不断下修。

这次林可霉素残留超标引发的舆情风波，短期内会伤及品牌口碑、影响部分区域产品动销，也会带来监管处罚成本。但放到更长周期看，这件事对双汇基本面的冲击，远不如缺少新增长曲线来得深远。

总结

翻看近几年围绕双汇的新闻，即便是负面内容，也大多集中在旧的体系里。

整个双汇都没跳出传统业务的框架，在已经相当成熟的养殖、屠宰、肉制品乃至整个餐饮行业里，要长出一个有颠覆性的新品类并不容易。

可资本市场一直在等双汇交出新的答卷，等它复刻当年火腿肠的奇迹。市场与企业经营主体之间的核心矛盾，就落在这里。

当年火腿肠能做成，靠的是时代机遇、品类空白、性价比与渠道红利几重条件同时到位，这种局面并不容易照搬。双汇反复试错、数次调整战略重心，说到底就是在等这样几重条件再次共振。

速冻业务若仍然只是小体量的补充，撑不起真正的第二曲线，那接下来很长一段时间，双汇恐怕还得在原有业务的周期起伏中打转，一旦冒出负面问题，也更容易被外界盯住。