苹果Q4营收1144.8亿美元，毛利率被存储吃掉一块

苹果（AAPL.O）在2026年11月3日上午（北京时间）美股盘后公布了截至2026年9月的2026财年第四季度财报，核心要点如下：

1、整体业绩：本季苹果公司营收1144.8亿美元，同比增长11.7%，既高于市场预期的1135亿美元，也超过了公司此前指引的上限（同比增长9–11%）。

收入端的增长主要由iPhone和Mac两条线拉动。iPhone 18 Pro系列季末上市，9月中旬起开始贡献收入；软件服务同比增长9.8%，与市场预期基本一致。

毛利率47.9%，环比下降2.2个百分点，略好于市场预期的47.6%。这里面还含约1个百分点的关税退款影响，剔除后约为46.9%。

软件服务毛利率76.0%，环比提升0.4pct；硬件端毛利率37.2%，剔除关税退款后约36%，环比回落约1pct，主因是存储涨价。

管理层在拆解中表示，若把6月和9月这两个季度的关税退款剔除，整体毛利率与硬件毛利率的环比降幅都在1个百分点左右，且下滑几乎全部出自存储。存储成本带来的实际冲击比账面更大，只是被几项因素部分抵消：低价库存的消耗、非存储元器件的降本，以及产品涨价。到本季度为止，公司已拿回已缴关税的绝大部分退款，往后季度不会再有这块正向贡献。

2、iPhone：本季iPhone业务营收575.8亿美元，同比增长17.5%，高于市场预期的565亿美元。供应受限、汇率逆风之下，手机业务的增长主要靠iPhone 18 Pro系列涨价后的均价提升，以及iPhone 17系列的延续需求；美国和大中华区均实现强劲的双位数增长。

从量价关系看，海豚君认为本季iPhone业务增长主要来源于均价提升：

1）iPhone出货量：IDC数据显示，2026年第三季度全球智能手机市场出货约2.55亿部，同比下滑21%。苹果本季全球出货约5730万部，同比下滑2%，市场份额从去年同期的18.2%提升至22.4%，出货表现明显好于整体市场。

存储涨价让安卓品牌纷纷上调价格，苹果这次也选择对Pro系列提价100美元。从交付周期看，提价后的需求依然稳健，iPhone 18 Pro/Pro Max的交付周期到10月下旬已与去年同期持平。

2）iPhone出货均价：结合iPhone业务收入和出货量测算，本季iPhone出货均价约1005美元，同比增长约20%（去年同期约837美元）。

本次调价主要是18 Pro/Pro Max起售价各上调100美元、旧款iPhone 17同步涨价100美元，且今年秋季没有发布基础款，产品结构偏向Pro。

3、iPhone以外其他硬件：本季Mac业务收入107.9亿美元，同比增长23.7%，大幅高于市场预期的97亿美元。Mac继续受益于MacBook Neo和MacBook Pro的热销，在供应受限下仍实现两成以上增长（其中量同比-13%，价同比+42%）。

iPad收入62.3亿美元，同比下滑10.4%；可穿戴等其他硬件收入83亿美元，同比下滑7.9%，两者均低于市场预期的68亿、90亿美元。

iPad受供应约束及去年同期高基数拖累；可穿戴则面临去年同期Watch SE3和AirPods Pro 3发布的高基数，新款Watch S12/Ultra 4和AirPods 5在9月中旬才上市，对本季贡献有限。

4、软件服务：本季软件服务收入315.7亿美元，与市场预期的316亿美元一致，同比增长9.8%。凭借76.0%的高毛利率，软件业务以27.6%的收入占比，产生了公司43.7%的毛利润。

分项看，视频、云服务、支付和广告都刷新了历史高点，音乐创下9月季度纪录；App Store的表现与去年同期差不多，手游依然在拖后腿。服务增速之所以放慢，汇率是主要原因：从3月季度到9月季度，服务同比增速的回落里大约有4个百分点是汇率造成的。欧盟App Store的费率从30%降到26%，10月1日起生效，影响主要体现在下个季度。

5、分地区收入：美洲地区仍是公司基本盘，收入486.8亿美元，占比42.5%，同比增长10.2%；欧洲地区收入320.1亿美元，同比增长11.5%；大中华区收入175.4亿美元，同比增长21.0%，仍是增速最快的地区；日本同比下滑1.4%，其他亚太同比增长15.0%。

iPhone本季在中国市场出货约1033万部，同比-4%，而中国智能手机市场整体同比下滑达到15%，存储涨价压制了低端安卓，iPhone的市场份额同比被抬升了2个百分点。

海豚君整体观点：收入“平稳过关”，利润却被存储吃掉了

苹果这季成绩单不错，收入比公司自己给的最高预期还高。不过毛利率里还有关税退款，剔除这个因素，存储涨价的压力已经开始冒头。

收入之所以能涨，靠的几乎都是iPhone和Mac卖得更贵，销量并没有增加，反而略有下滑。今年Pro系列直接涨价，秋天又没有推出基础款，卖出去的机型自然以高价版本为主。

利润端就没这么轻松了。存储价格猛涨，新款Pro Max多出的成本差不多都压在存储上，管理层自己也形容涨幅“前所未有”。这季度靠便宜的老库存加上提价撑住了，可库存只会越用越少，采购价却还在往上走。好在苹果本就主打中高端，价格也已经提过一轮，相比对手更能扛。

本季数据之外，管理层还给出下季度指引：预计12月季度营收同比增长7–10%，对应约1538–1581亿美元，略高于市场预期的1526亿美元；其中软件服务同比增长8–9%（约324–327亿美元），低于市场预期的同比+12%，主要受第三方授权收入（主要是谷歌向苹果支付的搜索默认引擎费用）环比走弱及汇率逆风拖累。

服务收入的增长已经落到高个位数区间。第三方授权这块收入，说白了就是谷歌等厂商为苹果默认搜索位掏的“租金”，谷歌传统搜索收入放缓，给苹果的分成也可能跟着受影响。

公司对下季度毛利率的指引是45–46%，低于市场预期的46.7%；中值比本季剔除关税退款后的46.9%还低约1.4个百分点，存储成本上涨和Siri AI相关的云成本是主要原因。海豚君按这份指引推算，12月季度经营利润约500亿美元，甚至可能低于去年同期的509亿美元。收入高个位数增长、利润反而下滑，多出来的收入基本被存储成本吃掉了。

管理层称，9月季度供应端的约束主要出在先进制程，随着更多产品转向2nm节点，这一约束已在缓解；12月季度的主要约束将转向存储。为了改善供给，公司的制造采购承诺从6月季度到9月季度增加了330亿美元，期末存货从上季度末的111亿美元增至145亿美元，去年同期为57亿美元，提前锁定物料的意图相当明显。

除了这份财报，市场还在盯几件事。先看中国市场：份额守住了，总量却在往下走。

本季度大中华区收入同比增长21%，iPhone和Mac是主要拉动。出货量层面，中国手机市场受存储涨价冲击明显：2026年三季度中国智能手机出货约5806万部，同比下滑达到15%；iPhone出货约1033万部，同比-4%，份额在18%左右，相对整体市场仍然跑赢。

再看iPhone 18周期，涨价之后需求显出“韧性”。9月9日发布会上，苹果一次性推出iPhone 18 Pro/Pro Max（起售价1199/1299美元，各涨100美元）、首款折叠屏iPhone Duo（1999美元起）、自研A20 Pro芯片和C2基带，基础款推迟到明年春季。高频数据看，需求“不差但也不强”：全球Pro/Pro Max交付周期在第7周分别为7/21天，与去年同期完全持平；Duo交付周期约94天，所有地区都无法到店取货，明显供不应求。

负面消息近期也有传出（日经）：10月Pro零部件砍单，大立光称客户发布后不久即砍单，比原计划下调15–20%。电话会上，管理层表示iPhone刚刚调价，现在评估价格弹性“为时尚早”；对于秋季未发布基础款的原因，管理层没有正面回应，只表示iPhone 17、iPhone Air和iPhone 17e将与18 Pro系列一起组成假日季的产品线。

AI 战略这块，Siri 的升级已经落地，只是中欧两地没份。9 月，WWDC 上许诺的新版 Siri（Siri AI）先以测试版形式对美国英语用户开放；10 月又推向法语、日语、韩语、葡萄牙语和西班牙语，但欧盟和中国不在首批覆盖范围内。

那些靠服务器侧模型支撑的功能（Siri AI、智能修图之类），用量会有上限；想要更多额度，后面得掏钱扩，iCloud+ 等订阅由此多了一条 AI 变现的路。管理层透露，Siri 每天请求量已超 25 亿次，眼下仍以“请求式”交互为主，不过底层编排架构可扩展，智能体能力会逐步加上去。

中国这边，“Apple 智能”7 月已通过生成式人工智能服务备案，本土模型能力由阿里巴巴合作提供。成本方面，管理层头一回把 Siri AI 的财务影响讲清楚：服务器侧推理的云成本算进服务成本，硬件销售里捆绑的 Siri AI 会递延一部分收入，两项都压毛利率，12 月季度毛利率指引偏弱，原因之一就在这。

资本开支上苹果依然克制，本季度约22亿美元，同比-31%，与其他大厂动辄数百亿美元的季度投入形成鲜明对比。

上个季度属于“业绩略超、指引偏软”：当时给的 9 月季度收入指引（+9–11%）低于一致预期（+12%），服务连续两次没达标，次日股价跌了 7.5%。之后 iPhone 18 发布会（9/9）的定价没掀起多大波澜，交付周期与去年持平，股价修复，10 月下旬摸到接近新高的 $348；可近期供应链砍单、交付周期回落、运营商换机率走弱等消息传开，市场对 12 月季度的担心开始升温。

上季度海豚君就说过，苹果已是 AI 大回调里的“避风港”，估值从 29xPE 抬到 35xPE 以上。市场明明觉得公司增速要放缓（存储压力加上需求担忧），过去三个月对苹果的估值却只升不降。海豚君认为，本季度财报和下季度收入指引“平稳过关”、还略好于预期，说明“涨价换增长”在收入端站住了。麻烦在利润端：毛利率指引 45–46% 低于一致预期，存储涨价加上 Siri AI 云成本，正把涨价带来的收入弹性吃掉；服务增速指引还降到 8–9%，也低于市场预期。

2027 财年估值仍达 36xPE，市场为苹果付的是“确定性溢价”，这回指引给出的却是“收入没问题、利润说不准”。往后要盯三件事：①低价库存用完之后硬件毛利率怎么走；②iPhone Duo 的爬坡节奏；③Siri AI 付费变现能不能让服务增速稳住。

海豚君判断，这份财报推不动估值继续往上突破，股价更可能进入“平稳却缺上行动力”的估值消化期。不过，它也不足以让市场改动苹果作为 AI 交易对面对冲资产的定位。毕竟大厂里，眼下只有它和英伟达还保持着不错的正向现金流。

海豚君对苹果财报的详细数据及图表：