twu-financial-analysis — 上市公司财务分析系统框架 v1.0.0
定位
不做表面比率堆砌。做的是：锚定这家公司在业绩链条和行业空间中的位置，用三路输入（报表事实/经营机制/市场观点）交叉验证，对每个关键判断做正反合检验，最终给出带置信度、带残余不确定性的财务判断。
适用市场：A 股 + 港股 + 美股。方法体系覆盖 GAAP/IFRS/CAS。
职责边界（P0）
- 本 skill 做上市公司财报分析：会计质量、财务表现、同业定位、舞弊识别、估值判断
- 不做市场事件归因（为什么涨跌，转 twu-causal-chain）
- 不做事件影响推演（会怎样传导，转 twu-event-impact）
- 不做未来事件链预测（接下来会发生什么，转 twu-event-predict）
- 不输出具体买卖指令，结论限于公司基本面判断
触发条件
触发：用户要求分析某家上市公司的财报/业绩/基本面/财务质量/估值水平/舞弊风险，或提供财报文件（PDF/截图）要求解读时启用本 skill。
触发词：财报分析、业绩解读、年报解读、半年报、季报、财务质量、盈余质量、舞弊排查、估值分析、公司质地、护城河、DCF、财务报表、财务数据。
不触发（转对应 skill）：
- 只问股价走势/K 线形态 → twu-trend-narrator
- 问行业全景/产业链结构 → twu-industry-analyzer
- 问宏观数据/政策 → macro-data-monitor / macro-monitor
- 问新闻事件对市场的影响 → twu-event-impact
三大核心原则（比任何具体方法都重要）
⏰ 时间高度敏感：所有输出遵守 references/data_time_audit_rules.md（P0）。每条财务数据必须附带报告期时间戳，禁止"当前""最新""最近"等无锚定表述。
- 时间是分析的骨架。财报数据是时间序列，不是快照。同一数字在 Q1 和 Q4 含义不同，在行业上行期和下行期含义不同。
- 分析一家公司就是分析一个行业。没有同行业参照的财务分析等于没有基准的体检报告。ROE 15% 是好是坏，取决于行业均值是 8% 还是 25%。
- 财务数据只是拼图的一半。产能利用率、用户留存率、市场份额、员工周转率，这些非财务数据往往更早反映基本面变化。
底层逻辑（P0 · 吸收四个分析 skill 的思考 DNA）
财务分析不是比率计算，是论证。以下八条贯穿整个分析流程：
-
财务锚定先行（两维）。一家公司的财报，在时序上是业绩链上的一个环节（相对历史趋势和相对市场预期的位置），在截面上是行业空间里的一个点（公司定位 + 生命周期）。预期差是财报解读的第一输入：相对一致预期超/符合/低于，决定第一解读方向。同一份财报，超预期 vs 低于预期发布，结论可能完全相反。
-
三路输入，不闭门造车。任何财务判断必须同时吸收三路：
- 事实路：报表数据本身，标注 [已验证]/[推断]
- 理论路：经营机制论证（这个增长为什么可持续/不可持续）
- 观点路：卖方一致预期、分析师分歧、市场反应（行为证据比言论诚实）
三路同向 → 支持充分；事实+理论同向但观点分歧 → 拷问重点；观点强但事实/理论弱 → 怀疑为情绪驱动。 -
每个关键判断必须过正反合。对每个核心判断（"增长可持续""利润质量高""估值合理"），主动构建最强反面论证（替代解释：会计操纵/一次性/低基数/行业贝塔），收敛到"合"。合不是折中，是更完整的认识：条件化（什么条件下成立）、时间分层（短期成立长期存疑）、或重构（问题换一种问法）。
-
论据铁律。每条财务断言必须有可验证数据点支撑：区分事实与推断（[已验证]=双源 / [推断]=有旁证 / [推断/无直接数据]=无旁证）；关键数据至少双源交叉；数据与新闻打架以数据为准；被质疑时回应数据而不是态度。数据来源标注与可信性分级详见"数据来源可信性保障"（P0）。
-
时间红线。原因必须早于结果（禁止把本季数据说成上季业绩变化的原因）；财报窗口标注（盘前/盘中/盘后对应不同反应窗口）；基期效应必须显式检查；跨年对比必须统一口径（TTM/LTM）。
-
三属性刻画。对任何财务变化（利润率下降/现金流恶化/应收激增），必须从三个维度刻画：程度（多深）、时长（多久）、范围（影响哪些业务/市场）。只说方向不说三属性，是没有刻度的空话。
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置信度与共识度判定。结论必须分级：高置信（论证链完整、三路同向、无未化解矛盾）/ 中共识（方向可信、幅度不确定）/ 大分歧（正反未化解）。分歧是有价值的输出：输出分歧图景、双方论据、裁决信号，不假装全知。
-
监控变量与残余不确定性。分析结束时必须给出：(a) 监控变量清单（领先/同步/滞后指标 + 证伪信号）；(b) 残余不确定性清单（数据冲突/信息真空/推断项）。没有验证窗口的判断与占卜无异。
执行速查卡（开始分析前先看这里）
Step 0 财务锚定（P0）→ 时间窗口 + 预期差判定 + 公司定位 | 未完成禁止下一步
Step 1 数据收集 → report-fetching.md 六步抓取（事实路）+ 理论路 + 观点路 | 核心数据可追溯 L1
Step 2 数据可信度（P0）→ 审计意见 + 盈余质量七维 + M-Score + 红旗18 + 勾稽闸门 | 不过即终止
Step 3 财务分析 → DuPont + 成长来源 + 现金流 + 偿债 + 营运 | 每个核心判断过正反合
Step 4 同业定位 → Peer 选择 → 多维排列 → 差距归因 → 产业链
Step 5 非财务验证 → 行业特定指标 + 财务非财务交叉验证 + 矛盾排查
Step 6 估值 → 多模型交叉验证（valuation-models.md 六步）| 敏感性 + 三方对账
Step 7 综合收敛 → 评分卡 + 置信度 + 监控变量 + 残余不确定性
Step 8 出口 → 来源三要素标注 + twu-output-guard standard | HTML 报告
P0 门槛汇总（任一不过立即停）：
① 勾稽校验失败 ② 数据不可追溯 L1 ③ 舞弊风险 < 3 分 ④ 预期差未判定 ⑤ 公司定位未完成
详细流程、评分卡、置信度标准见 Part IX。
数据来源可信性保障（P0 · 用户钦定硬规则）
上市公司的财务报告是强制披露的公开数据，境内外交易所网站均有完整原始文件，且格式相对固定。这是本 skill 的数据基石：真实性、准确性、完整性必须保障到可追溯的程度。
数据来源五级信任层级
| 层级 | 来源 | 信任度 | 使用规则 |
|---|---|---|---|
| L1 | 交易所官方披露文件（巨潮/披露易/SEC EDGAR 原始 PDF） | 最高 | 最终裁决依据，所有关键数据必须能追溯至此 |
| L2 | 交易所结构化接口 + 官方数据商（Tushare/AKShare 抓取的官方披露） | 高 | 效率来源，需与 L1 抽查验证 |
| L3 | 权威数据商/行情终端（Wind/Bloomberg/Yahoo/Alpha Vantage） | 中高 | 标注来源品牌，重要数据需 L1 复核 |
| L4 | 财经媒体/新闻稿（财联社/华尔街见闻/公司新闻稿） | 中 | 只做线索和旁证 |
| L5 | 搜索碎片/二手转述（博客/社交/未署名转载） | 低 | 仅触发深入查证，禁止直接引用 |
铁律：
- 涉及收入/净利润/总资产/现金流等核心财务数据的最终结论，必须能追溯到 L1
- 二手数据（L3-L5）与一手数据（L1-L2）冲突时，以一手为准
- 无法追溯到 L1 的数据，标注"[数据来源待核验]"，相关结论降置信度
强制标注三要素
报告中每一条财务数据必须标注三要素，缺一不可：
数据是什么 + 来源（哪个披露文件/接口）+ 报告期（YYYY年Q/半年/年报）
示例："营业收入 715.53 亿元 [2026 半年报，H 股中期业绩公告，报告期 2026-06-30]"
- 来源必须具体到文件或接口，禁止"据公开信息""据机构统计"
- 报告期是数据的时间锚，禁止"当前""最新""最近"
- 同一数据多来源时标注差异
勾稽关系校验闸门（P0，全局强制）
数据完整性是硬闸门。 输出前必须通过五项勾稽校验（BS 平衡 / CF 衔接 / 利润衔接 / 留存收益滚动 / 上年同期数核对），具体公式见 references/report-fetching.md 4.3 节。
勾稽不过 → 数据必有问题，禁止进入后续分析。
三市场财报科目映射（格式固定性的利用）
境内外财报格式相对固定，科目可映射。 从原始 PDF 取数时先做科目映射，防止口径错配。CAS / HKFRS / US GAAP 九项标准科目对照表（收入/毛利/经营利润/归母净利/扣非/合同负债/经营现金流/CapEx）见 references/report-fetching.md 4.2 节。
详细数据源 URL、API 参数见 references/data-sources.md。
分析框架总览（v3.5）
上市公司财务分析
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│ 财务锚定 │ │ 三路输入 │ │ 数据可信 │
│(时间+预期差│ │(事实/理论/│ │ (L1追溯+ │
│ +公司定位) │ │ 观点) │ │ 勾稽闸门) │
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会计分析 财务分析 同业对比 舞弊识别 估值分析
(盈余质量) (五维度) (行业参照) (M-Score) (三路校准)
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综合判断（置信度+监控+残余）
分析顺序铁律：财务锚定 → 数据可信度验证 → 财务分析 + 同业对比（并行）→ 非财务交叉验证 → 估值 → 收敛。数据不准，后面的分析全是垃圾。
Part 0: 财务锚定 — 时间维度 + 预期差 + 公司定位
0.1 为什么时间维度必须先行
同一条财务数据在不同时间点含义完全不同：
- 茅台 Q4 收入通常是 Q1 的 1.5 倍（春节备货季），不调整季节性直接对比是错的
- 周期股在行业顶部利润最高 PE 最低，但那是卖点不是买点
- 某公司毛利率从 40% 降到 35%，如果它过去 5 年一直在降，和 5 年来第一次降，含义完全不同
0.2 报告期识别（分析前必须明确）
每次分析的第一件事，不是算比率，而是回答：
| 必须明确 | 为什么重要 |
|---|---|
| 当前最新报告期是什么？ | 年报？半年报？季报？数据完整度不同 |
| 数据覆盖的时间范围？ | 3 年？5 年？10 年？范围决定结论可信度 |
| 同比还是环比？ | 同比消除季节性，环比反映边际变化 |
| 该公司是否有明显的季节性？ | Q1 强 vs Q4 强，决定对比口径 |
| 最近一期数据是否有"特殊因素"？ | 减值洗澡、并购并表、会计准则变更 |
| 基期是否异常？（详见 0.4） | 基期过高或过低都会扭曲同比口径 |
强制性要求：每项指标至少追溯 3 年年度 + 8 个季度（如果数据可得），不做单期分析。
0.3 时序趋势分析框架
三层时间粒度
| 层级 | 时间范围 | 分析方法 | 回答的问题 |
|---|---|---|---|
| 长期趋势 | 5-10 年年报 | 方向判断：改善、恶化还是横盘？ | 基本趋势是什么？ |
| 中期变化 | 3 年年报 + 近 8 季度 | 拐点检测：趋势何时开始变？ | 基本面变好还是变坏？ |
| 短期边际 | 最近 2-4 个季度 | 边际变化：最新一期改善还是恶化？ | 拐点确认？最新信号？ |
趋势分析四问（每个指标必答）
- 方向：过去 3-5 年往哪个方向走？
- 速度：变化在加速还是减速？
- 波动：稳定趋势还是大幅波动？波动来源？
- 一致性：这个指标的趋势和其他相关指标是否一致？（如收入增长但应收账款增长更快 = 红旗）
异常检测
| 异常模式 | 示例 | 排查方向 |
|---|---|---|
| 结构性断点 | 毛利率从 35% 突然跳到 50% | 并购？会计变更？业务模式变化？ |
| 趋势反转 | ROE 连续 5 年上升后突然下降 | 竞争加剧？周期拐点？管理层变动？ |
| 季节性异常 | 今年 Q4 明显弱于往年 Q4 | 需求走弱？渠道压货后遗症？ |
| 背离信号 | 收入增长 20% 但经营现金流下降 30% | 虚增收入？回款恶化？ |
| 波动率突变 | 历史上稳定的利润率开始大幅波动 | 商业模式变化？管理层盈余管理？ |
0.4 基期效应警示
基期扭曲是最常见的分析错误之一。
- 去年同期基数极低，今年的"高增长"可能毫无意义
- 去年同期有一次性大额收益，今年的"负增长"可能是正常化而非恶化
- 解决：永远同时报告同比增长率、环比增长率、以及相对正常基期的 CAGR
0.5 时间维度的市场差异
| 维度 | A 股 | 港股 | 美股 |
|---|---|---|---|
| 年报截止日 | 12/31 为主，4 月底前披露 | 灵活，3 月底前披露 | 灵活，3 月前披露（大加速） |
| 季报要求 | 强制 Q1/Q3 + 半年报 | 仅半年报+年报 | 10-Q + 10-K |
| 业绩预告 | 强制（大幅变动时） | 自愿 | 自愿（8-K） |
| 数据频率 | Q1 数据可得 | Q1/Q3 无独立报告 | 全部季度有 10-Q |
分析适配：港股不期待 Q1/Q3 详细报表；美股注意财年可能与自然年不同（如 Apple 财年截止 9 月）。
0.6 预期差判定（财报解读的第一输入，P0）
同一份财报，相对市场预期的位置决定第一解读方向。
| 预期差 | 第一解读方向 | 关注重点 |
|---|---|---|
| 明显超预期 | 基本面走强信号，需验证质量驱动还是噪音 | 超在哪，质量如何 |
| 小幅超预期 | 方向确认，幅度有限 | 增速可持续性 |
| 基本符合预期 | 无增量信息，反应取决于细节和指引 | 分部数据、毛利率、现金流、指引 |
| 小幅低于预期 | 暂时性还是趋势性？ | 低于的项目，是否有一次性解释 |
| 明显低于预期 | 基本面恶化信号，需排除一次性因素 | 洗大澡？汇兑？减值？还是真实恶化 |
规则：
- 预期必须取自发布前信息（卖方一致预期/业绩预告/公司指引），不能用发布后市场反应倒推预期
- 无一致预期数据时，标注"[无一致预期数据]"，降置信度
- 区分"数字预期差"（收入/利润 vs 一致预期）和"质量预期差"（毛利率/现金流/应收质量 vs 市场隐含假设），后者往往更关键
0.7 公司定位锚定（是什么与不是什么，P0）
分析财报前，先锚定这家公司本质上是什么生意。
| 锚定项 | 问什么 | 产出 |
|---|---|---|
| 是什么 | 一句话精确商业定义（含产业链位置） | 商业模式一句话 |
| 不是什么（≥3条） | 与易混商业模式的边界 | 排除清单 |
| 收入驱动 | 卖产品、订阅、抽佣还是项目？ | 收入模式判定 |
| 利润驱动 | 靠价、量、周转还是杠杆？ | DuPont 预判 |
| 生命周期 | 导入/成长/成熟/衰退，依据？ | 生命周期定位 |
生命周期与财务特征映射：
| 生命周期 | 财务特征 | 分析重点 |
|---|---|---|
| 导入期 | 收入低、亏损或微利、现金流为负 | 收入增速、订单、资金链、烧钱效率 |
| 成长期 | 收入高增、利润率爬坡、CAPEX 扩张 | 增速质量、毛利率趋势、CAPEX 回报 |
| 成熟期 | 收入放缓、利润率稳定、现金流充沛 | 现金流回报、分红、竞争格局 |
| 衰退期 | 收入下滑、利润率压缩 | 转型方向、退出壁垒、清算价值 |
方法索引（Part I-VIII 细节层）
以下各 Part 的详细方法、表格、清单已索引化到 references。主文件只保留决策要点，执行时按需读取对应 references。
| 模块 | 主文件决策要点 | 细节层 |
|---|---|---|
| 定期报告抓取 | 重要独立模块。按监管规范从官方源抓取财务信息：三市场报告制度与披露时限（A股年报4个月/港股3个月/美股60-90天）、标准科目清单、真实准确完整三性保障、勾稽校验闸门、时效性标注。Step 1 数据收集"事实路"的标准动作 | references/report-fetching.md（执行模块）+ references/data-sources.md（数据源位置） |
| 会计分析 | 核心问题：数字是真的还是被操纵过的。六大会计政策 + 表外项目 + 盈余质量七维 + 利润正常化 | references/accounting-analysis.md + references/ratio-formulas.md |
| 财务分析 | 五维度（盈利/成长/现金流/偿债/营运），所有指标在时间 + 同业双维度中看，每个核心判断过正反合 | references/financial-analysis.md + references/ratio-formulas.md |
| 同业对比 | 分析一家公司就是分析一个行业。Peer 选择 → 多维对标 → 差距归因 → 产业链 | references/peer-benchmarking.md |
| 非财务数据 | 财务数据是滞后指标，非财务是领先指标。通用六类 + 行业特定 + 交叉验证矩阵 | references/non-financial-data.md |
| 舞弊识别 | M-Score 多年趋势 + 红旗 18 条 + 现金流铁三角 + 管理层四维评估。舞弊风险 < 3 分一票否决 | references/fraud-detection.md + references/fraud-cases.md |
| 估值分析 | 重要独立模块。多模型交叉验证（主模型+验证模型），DCF/RIM/DDM/可比/SOTP/rNPV 按公司类型选择，交叉验证协议 + 敏感性分析 + 数据时效性保障 | references/valuation-models.md（执行模块）+ references/valuation-methods.md（方法详解） |
| 商业模式差异 | 传统重资产 vs 新兴轻资产 vs 平台 vs SaaS，决策树适配 | references/business-model.md |
| 行业差异化 | 快速匹配表选框架，八大行业速查。用错框架比不看更危险 | references/industry-frameworks.md |
Part IX: 实战工作流（v3.5 论证驱动版）
完整分析流程
Step 0: 财务锚定（P0）
├── 时间锚定：报告期窗口 + 季节性 + 基期效应
├── 预期差判定：财报 vs 一致预期（超/符合/低于）
├── 公司定位锚定：是什么/不是什么/收入与利润驱动/生命周期
└── 三路输入预收集：事实路 + 理论路 + 观点路
│
Step 1: 数据收集（三路并行）
├── 事实路：目标公司近 5 年年报 + 近 8 季度季报
├── 事实路：同行业 3-8 家可比公司同期数据（必须！）
├── 事实路：非财务数据（运营指标、产能、用户、员工）
├── 理论路：行业报告/管理层指引/产业链信息
└── 观点路：卖方一致预期、分析师分歧、市场反应
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Step 2: 数据可信度验证（P0，过关才继续）
├── 审计意见 + 关键会计政策审查
├── 盈余质量七维检查（含时间维度）
├── M-Score 多年趋势计算
├── 红旗清单逐条核对（18 条）
├── 勾稽校验闸门（BS 平衡/CF 衔接/利润衔接/留存收益）
├── 非财务与财务初步交叉验证
└── 输出：数据可信度评级（高/中/低/不可信）
│
├── 不可信 → 终止分析，报告红旗
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Step 3: 财务分析（时间 + 同业双维度 + 正反合）
├── DuPont 分解 → 各因子时序 + 行业排名
├── 成长性来源分解 → 增速排行 + 质量判断
├── 现金流质量 → 多年模式 + 同业对比
├── 偿债能力 → 杠杆位置 vs 行业
├── 营运效率 → 各项周转 vs 行业
├── 正反合：每个核心判断构建最强反向论证
│ → 替代解释排查：会计操纵/一次性/低基数/行业贝塔
└── 输出：财务健康多维评级 + 关键判断的"合"
│
Step 4: 同业深度定位
├── 多维度指标在行业中的排列位置
├── 与行业龙头的差距分析
├── 差距归因（战略选择 vs 竞争劣势）
├── 产业链利润分配分析
└── 输出：行业竞争力定位
│
Step 5: 非财务数据深度验证
├── Step 2 只做快速矛盾检查（"有没有明显的矛盾"）
├── Step 5 做系统性验证（"每个财务变化都有非财务支撑吗"）
├── 行业特定运营指标趋势分析
├── 非财务与财务全面交叉验证
├── 矛盾信号深度排查
└── 输出：基本面综合画像
│
Step 6: 估值（重要独立模块 · 多模型交叉验证）
├── 公司类型判定 → 主模型选择（1 个）+ 验证模型（1-2 个）
├── 输入数据时效性检查（估值基准日/报告期/参数日期）
├── 各模型独立计算 → 多模型对比表（价值/区间/可信度/分歧点）
├── 区间求交集 + 分歧处理 + 敏感性分析（WACC × g 二维表）
├── 观点路校准：我的估值 vs 卖方一致预期 vs 市场定价
└── 输出：内在价值区间 + 安全边际 + 关键假设清单
（详见 references/valuation-models.md 六步流程）
│
Step 7: 综合判断（收敛）
├── 综合评分卡
├── 预期差总结：增量还是存量信息
├── 时间维度总结（变好还是变坏）
├── 行业维度总结（领先还是落后）
├── 置信度判定：高置信/中共识/大分歧（分歧时给出裁决信号）
├── 监控变量：领先/同步/滞后指标 + 证伪信号
├── 残余不确定性清单（数据冲突/信息真空/推断项）
└── 最终结论
综合评分卡（v3.5）
| 维度 | 权重 | 评分依据 |
|---|---|---|
| 数据可信度 | 20% | 盈余质量七维 + M-Score + 红旗数量 |
| 舞弊风险 | 15% | 红旗数量 + 非财务交叉验证矛盾数 |
| 财务健康 | 15% | 盈利能力 + 偿债 + 现金流（含同业对比） |
| 成长质量 | 10% | 增长来源 + 可持续性 + 行业增速对比 |
| 行业竞争力 | 15% | 多维度行业排名 + 产业链位置 |
| 非财务趋势 | 10% | 运营指标方向 + 与财务数据一致性 |
| 估值吸引力 | 15% | 安全边际 + 行业估值水位 |
一票否决：舞弊风险维度评分 < 3 分，直接否决。
置信度判定标准（P0）
| 置信度 | 判定条件 | 输出形态 |
|---|---|---|
| 高置信 | 三路同向 + 论证链完整 + 无未化解矛盾 | 明确结论 + 附带监控变量 |
| 中共识 | 方向可信，幅度/节奏不确定 | 结论条件化（什么条件下成立） |
| 大分歧 | 正反未化解，关键数据缺失或冲突 | 分歧图景 + 双方论据 + 裁决信号 |
假装全知是财务分析的大忌。 明确说"我不知道，但我知道怎么才能知道"，比含混的"我判断会怎样"专业得多。
降级模式（数据不完整时的处理路径，P0）
真实世界数据永远不完美。降级不是放弃分析，是显式声明"缺了什么、用什么替代、置信度降多少"。禁止在数据缺失时假装完整。
| 缺失场景 | 降级路径 | 置信度影响 |
|---|---|---|
| L1 原始 PDF 拿不到 | 用 L2 结构化接口取数，标注 [L2 来源]；关键数据仍无法核验时标 [数据来源待核验] |
降一档 |
| 无一致预期数据 | 预期差维度退化为"相对管理层指引 / 相对历史趋势"，标注 [无一致预期数据] |
降一档 |
| 港股无季报 | 只用半年报+年报，跨期对比强制 TTM | 中期信号缺失，标注 |
| 新股历史短（<3 年） | 时间窗缩为可得年限，显式声明"样本不足"，不做长期趋势断言 | 趋势类结论降级为"方向不明" |
| 找不到可比公司 | 退化为产业链上下游对比或行业均值参照，标注 Peer 缺失 | 同业维度降级 |
| 勾稽数据不全 | 只输出已通过勾稽的模块，未通过部分标注"未验证"，禁止全盘继续 | 未验证部分不得进入结论 |
| 亏损期/无 FCF（估值） | DCF 降级为备用模型，主模型切换（PS/EV-Revenue/rNPV） | 估值区间放宽 |
| 年报未出（时间窗口） | 用业绩预告/快报做区间估计，标注 [预告/快报口径]，正式报告出来前不写死 |
数字精确度降级 |
规则：每次降级必须显式声明（缺什么 → 用什么替代 → 置信度降几档），并列入"残余不确定性清单"。
Part X: 输出模板
【执行摘要】
报告期：YYYY年Q（截止YYYY年MM月DD日）
分析时间窗口：近 N 年年报 + 近 M 个季度
预期差判定：超预期 / 符合预期 / 低于预期
置信度徽章：高置信 / 中共识 / 大分歧
投资评级 / 核心逻辑 / 核心风险
【0. 财务锚定总览】
0.1 长期趋势（5-10年） 0.2 中期变化（3年） 0.3 近期边际（最近2季）
0.4 预期差判定：超在哪/低于哪，增量 vs 存量
0.5 公司定位：是什么/不是什么/生命周期
【1. 数据可信度评估】
1.1 审计与会计政策审查
1.2 盈余质量七维检查（含 5 年趋势）
1.3 M-Score + Z-Score 多年趋势
1.4 红旗清单排查（18 条）
1.5 勾稽校验闸门结果
1.6 非财务与财务交叉验证
1.7 数据可信度评级
【2. 财务分析】（所有指标含同业对比 + 正反合）
2.1 DuPont 分解（5 年趋势 + 行业排名）
2.2 成长性来源分析（增速历史 + vs 行业 + 替代解释排查）
2.3 现金流质量（多年现金流组合模式）
2.4 偿债能力与流动性（vs 行业）
2.5 营运效率（各项周转趋势 + vs 行业）
2.6 关键判断的"合"：每个核心判断 + 最强反方论证 + 收敛结论
【3. 同业竞争定位】
3.1 Peer Group 选择与理由
3.2 多维度指标排列
3.3 与行业龙头的差距及归因
3.4 产业链上下游分析
【4. 非财务数据】
4.1 行业特定运营指标趋势
4.2 非财务与财务数据一致性检查
4.3 矛盾信号（如有）
【5. 行业分析】
5.1 行业生命周期定位
5.2 行业特定分析框架应用
【6. 估值分析】（重要独立模块 · 多模型交叉验证）
6.1 公司类型判定 + 主/验证模型选择理由
6.2 输入数据清单（财务数据报告期 + 市场参数日期，全部标注来源）
6.3 多模型计算与对比表（DCF/RIM/DDM/可比/SOTP，价值/区间/可信度/分歧点）
6.4 区间求交集 + 分歧处理
6.5 敏感性分析（主模型二维表 + 最敏感假设识别）
6.6 安全边际判断（当前价 vs 区间下沿/中值/上沿）
6.7 我的估值 vs 卖方一致预期 vs 市场定价：分歧在哪、为什么
6.8 关键假设清单（影响 >10%）+ 估值残余不确定性
【7. 关键分歧与裁决】
7.1 多方逻辑 / 空方逻辑 / 当前市场定价
7.2 裁决标准：什么数据出现能裁决分歧
【8. 综合评分与结论】
8.1 综合评分卡
8.2 置信度判定（高/中/分歧 + 依据）
8.3 监控变量（领先/同步/滞后 + 证伪信号）
8.4 残余不确定性清单（数据冲突/信息真空/推断项）
8.5 最终结论
【附录】
关键假设、敏感性分析、数据来源（三要素标注）
HTML 输出模板：assets/report-template.html 提供完整 HTML 骨架（v2.3 排版精修版）。模板 = skill 分析流水线的镜像：白底页头 + 评级芯片 + 模块导航 + KPI 卡墙 + 执行摘要前置 + 模块卡片网格（A 锚定 / ⚖ 三路输入 / B 可信度 / C 财务 / ⚖ 正反合 / D 同业 / E 非财务 / F 舞弊 / M 管理层与指引 / G 估值 / H 分歧 / I 综合 / J 风险 + ◆ 快照）。排版系统：深蓝表头白字、卡片内小节标题 .st 分层（金条编号）、结论金底 callout、数字列右对齐 nowrap、卡片头 sub 右对齐、无内联样式。覆盖全部分析维度：三路输入、五级信任、勾稽五项、会计政策、盈余质量七维、DuPont 5 年、趋势四问、异常检测、现金流组合、M-Score、管理层四维 + 指引质量、DCF 假设 + 敏感性 + 三情景、风险矩阵、监控四类、残余三组、降级声明。替换 {{PLACEHOLDER}} 即输出完整报告。参考实现见 outputs/ 下历史财报报告。
核心规则速查（P0/P1/P2）
P0（违反即失控）
- 数据必须可追溯：核心财务数据最终追溯到 L1 交易所披露文件，标注三要素（数据/来源/报告期）
- 勾稽不过即终止：五项勾稽校验，任一失败禁止继续
- 时间红线：禁止无报告期标注的数字、禁止因果倒置、禁止盘后事件当日归因
- 预期差先行：分析前必须完成预期差判定与公司定位锚定
- 舞弊一票否决：舞弊风险 < 3 分直接否决，不看盈利和估值
- 降级必声明：数据缺失时显式声明替代路径和置信度下调
P1（质量底线）
- 每个核心判断过正反合（最强反方论证 + 收敛）
- 三路输入（事实/理论/观点）齐全，不做单路分析
- 时序分析：每项指标至少 3 年 + 8 季度，不做单期判断
- 同业参照：没有同行业对比的绝对数不算结论
- 结论分级：高置信/中共识/大分歧必须明确标注
P2（锦上添花）
- 输出带监控变量（领先/同步/滞后 + 证伪信号）和残余不确定性清单
- 估值多模型交叉验证 + 敏感性二维表
- 报告用 HTML 模板输出，审计级排版
与其他 skill 的分工联动
| Skill | 协作方式 |
|---|---|
tushare-data-fetcher |
数据收集阶段的事实路取数（L2 结构化），关键数据回 L1 核验 |
pdf-image-text-extractor |
用户投喂 PDF / 财报截图 → 提取文本 → 勾稽校验 |
twu-output-guard |
输出前最后一道闸门（standard 档）：数据校验 + 逻辑审计 + 反身份扫描 |
twu-causal-chain |
归因需求（这份财报为什么驱动股价涨跌）转出 |
twu-event-impact |
影响推演（这个业绩结果会传导到哪里）转出 |
twu-event-predict |
未来预测（基于财报推演未来事件链）转出 |
twu-industry-analyzer |
行业全景/产业链结构分析，返回后本 skill 做公司定位 |
evening-review |
公司财报发布后的市场复盘联动（本 skill 出公司层面，evening-review 出市场层面） |
valuation-analysis（SkillHub） |
价值投资框架（护城河/DCF）作为估值模块的补充视角 |
参考文件
| 文件 | 内容 |
|---|---|
references/accounting-analysis.md |
会计分析详解（政策审查/表外/盈余质量七维/利润正常化） |
references/financial-analysis.md |
财务分析详解（DuPont/成长/现金流/偿债/营运） |
references/fraud-detection.md |
舞弊识别详解（M-Score/红旗18条/管理层评估） |
references/fraud-cases.md |
全球 15+ 重大财务舞弊案例库 |
references/business-model.md |
传统 vs 新兴企业分析详解（平台/SaaS/重轻资产） |
references/industry-frameworks.md |
八大行业分析框架详解 |
references/ratio-formulas.md |
全部财务比率公式速查表 |
references/valuation-methods.md |
DCF + 可比估值方法详解（每个模型怎么算） |
references/valuation-models.md |
估值执行模块（多模型选择/交叉验证/敏感性/数据时效性，重要独立模块） |
references/data-sources.md |
权威数据源清单（交易所/SEC/Tushare/联网搜索，数据源在哪） |
references/report-fetching.md |
定期报告规范抓取执行模块（三市场报告制度与披露时限/标准科目清单/三性保障/勾稽闸门/时效性，重要独立模块） |
references/non-financial-data.md |
非财务数据分析框架（按行业） |
references/peer-benchmarking.md |
同业对比方法论详解（含战略/产品维度 + 时效性硬规则） |
references/checklists.md |
各阶段检查清单汇总（15 组） |
references/data_time_audit_rules.md |
数据时间审计规则（P0） |
assets/report-template.html |
HTML 输出模板（v2.1 专业细化版：白底页头+评级芯片+KPI 卡墙+执行摘要+模块卡片网格，勾稽明细/会计政策/DuPont 5年/M-Score 八分项/DCF 假设+敏感性+三情景/风险矩阵，204 占位符） |
最后更新：2026-08-17 v1.0.0 | 发布版 | 主文件 = 决策层（定位/边界/触发/核心原则/底层逻辑8条/速查卡/数据保障/锚定/方法索引/工作流/降级/输出模板/规则速查/分工联动）| 细节层 = 15 references + 1 HTML 模板 | 数据基石：交易所强制披露 + 五级信任 + 勾稽闸门 + 降级模式
