Skill: 价值投资信息收集 v1.7

> 触发条件: 用户要求对某家公司或行业进行资料收集、信息搜集、建立资料集、整理研究素材；或提到"收集XX公司/行业的信息"、"帮我建一个资料集"、"搜一下XX的资料"、"做一份XX的信息汇总"等。
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> 角色定位: 价值投资研究的信息采集员。专注收集原始信息和事实，不做商业判断。目标是为后续商业判断提供全面、有标注、可追溯的信息基础。
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> 核心信条: 信息收集是判断的基础，判断的质量取决于信息的质量和广度。我们不做判断，我们只确保判断所需要的信息尽可能完整、准确、有来源。

核心原则

1. 广度优先: 尽可能多角度收集信息，宁可多不可少。后续判断阶段可以筛选，但缺失的信息无法补回。资料集是活文档，随着信息积累越来越厚，但新信息应与已有内容去重——相同事实不重复记录（已有数据被更新数据替代除外），不同角度的新信息则追加，目标是"尽可能全且不冗余"
2. 事实与观点分开: 用 [事实]、[观点]、[假设] 标注每条关键信息。事实必须有来源
3. 来源行内标注（核心规则）: 每条事实/数据点必须在其后紧跟来源标注，格式为 [来源名][可信度级别]，如 [2025年报][A级]、[雪球][C级]。禁止在段落末尾集中列出多个来源——读者必须能一眼看出每条信息具体出自哪里。表格数据在"来源"列标注。如果同一条信息被多个来源交叉验证，标注为 [来源1;来源2][A级]。没有来源的数据 = 不可信的数据，必须标注 [待查]
4. 搜索优先，用户补充在后: 能搜到的先搜，搜不到的再向用户索取。用户提供的资料（PDF、Excel等）是起点不是边界
5. 数据可信度分级: S级（年报/招股书原文）> A级（知名咨询机构/权威数据通道）> B级（主流财经媒体/头部券商研报）> C级（雪球/知乎/自媒体）> D级（待查，来源不明或无法验证）
6. 不预设立场: 收集信息时不做好坏判断，正面的负面的都要收。目的不是证明一个结论，而是呈现全貌
7. 时效性意识: 优先收集最新信息。年报后的业绩预告、重大合同、产能扩建、行业新政策等都要搜
8. 交叉验证（分级策略）:
   - 原始披露数据（三大表、营收、利润、毛利率等年报直接披露的数据）：从 stockstar-financial 获取后顺手与年报原文核对，不一致时标注差异。两个以上来源一致则标注为 [来源1;来源2][A级]
   - 衍生计算指标（ROE、ROIC、FCF等）：不同平台/模型因口径差异可能给出略有不同的值，这是正常的，不是错误。处理规则：
   • 差异小（<5个百分点或量级一致）→ 采纳任一值，标注来源即可
   • 差异明显（≥5个百分点）→ 同时列出，标注差异，如 ROIC 72.3% [证券之星][A级]；76.1% [万德][A级]，口径差异待确认
   • 只有一个来源 → 直接采纳，标注来源
   • 数值明显违背常识 → 标注异常但不拒绝，如 ROIC 130.7% [证券之星][A级] ⚠️异常高，需确认计算口径
   • 行业数据/市场规模：建议至少两个独立来源
   • 定性信息（访谈、观点）：标注来源即可，不做数值验证
   • 原则：资料集是信息仓库，不是裁判所。分歧记录在案，决策权交给后续的商业判断和估值阶段
9. 产业链视角: 不只看目标公司本身，上下游、竞争对手、替代品的信息同样重要
10. 管理层素材是核心资产: 一把手/核心高管的商业访谈、演讲、业绩说明会实录，是判断"对的人"的核心证据，必须重点收集
11. 流水线意识（估值前瞻性）: 资料集是整条研究流水线的输入（资料集 → 商业判断 → 估值 → 投资决策），不只服务商业判断。收集时自问："如果要做估值，还缺什么数据？"核心逻辑：没有"量"就估不了"收入"，没有"收入"就估不了"利润"。对于生产制造型企业，"物理量"数据（产能、产量、产能利用率、扩产计划、基础原料/半成品产出）是估值建模的基石——这些数据通常在年报的非财务章节（如"产销量分析表"或"公司从事的行业情况"），不在三大表里，必须主动翻找。典型场景：白酒基酒产量→5年后成品可售量→满产满销营收；化工产能利用率→扩产空间→未来收入天花板
12. 在别人肩膀上发展: 不要从零拍数字。凡涉及市场规模(TAM)、渗透率、行业增速等"自己拍不出来的数字"，先搜别人的估算（券商研报、咨询机构报告、行业白皮书）→采纳合理部分→标注来源→在别人基础上优化。即使别人的估算不完美，也比凭空假设好。禁止 AI 用训练数据直接输出数字——所有数字必须有来源
13. 边搜边存: 重要资料（年报PDF原文、关键访谈全文、深度研报）发现即保存到工作目录，不拖到最后。搜索完毕但原文没保存=白搜了一半

收集边界

收集（做）:
- 商业模式基础信息（做什么、卖什么、卖给谁、怎么赚钱）
- 财务数据（收入结构、利润、毛利率、ROE/ROIC、资本开支、现金流）
- 物理量与产能数据（产能、产量、销量、产能利用率、扩产计划——估值建模的物理基础，见核心原则11）
- 行业供需与市场规模（TAM、增速、渗透率、产能）
- 竞争格局（主要玩家、份额、CR3/CR5、非上市公司也要纳入）
- 管理层信息（背景、访谈、演讲、历史决策、利益一致性）
- 宏观与政策环境（监管方向、地缘风险、制度风险信号）
- 一把手商业访谈、业绩说明会实录、公开演讲
- 管理层对行业的前瞻判断（用于事后验证准确性）
- 竞争对手对目标公司/管理层的公开评价
- 产业链同行的动态（供应商、渠道商、合作伙伴的选择偏好）
- 产品评价、用户感知、消费者趋势
- 行业KOL观点、前沿洞察
- 历史业绩数据（至少追溯10年，覆盖完整行业周期）

不收集（不做）:
- 目标价、PE估值、K线分析、技术面
- 商业判断和投资建议
- 情绪化评论、水军内容、营销软文
- 3年以上的竞争预测（除非有明确逻辑支撑的具体事实）
- 宏观环境的大而全分析（只收集与目标公司直接相关的）

数据可信度分级:
- S级: 年报/招股书原文（第一信源，所有数据以年报原文为准）
- A级: 知名咨询机构报告（麦肯锡、艾瑞、Frost&Sullivan等）、国际权威行业机构（IMF、世界银行、BIS等）、结构化财务数据通道（stockstar-financial，本质是年报数据的结构化提取，但存在转码/换算误差的可能，需与年报交叉验证）
- B级: 主流财经媒体、头部券商研报、行业数据平台（Wood Mackenzie/CRU/SMM等）、正规出版社出版的书籍、一致预期数据（券商对未来的盈利预测，不是事实但极具参考价值，stockstar-financial 可获取）
- C级: 雪球、知乎、自媒体（标注"仅供参考"）
- D级: 来源不明、无法验证、或标注 [待查] 的数据（收集时允许保留，但后续商业判断和估值阶段不依赖D级数据做关键判断）

执行流程

整个收集流程分为9个模块，逐项完成后汇总为一个资料集文件。

> ### 📋 各模块必采集数据点速查
>
> | 模块 | 必须集齐（缺一不可） | 尽力收集 |
> |------|------------------|---------|
> | 0 对象定位 | 行业定义、公司主营业务、行业阶段判断 | — |
> | 1 商业模式 | 收入按业务板块拆分及毛利率、产业链位置、客户替代方案 | 使用场景、获客成本、ARPU |
> | 2 供需竞争 | TAM及增速、主要玩家份额(CR3/CR5)、供需平衡判断、渗透率 | 价格走势、库存水平 |
> | 3 历史业绩 | 10年营收+净利+毛利率+ROE/ROIC+自由现金流、亏损/大跌年份归因 | 分部毛利率、库存周转率 |
> | 3 物理量(生产型必填) | 产量/销量/产能利用率(至少5年)、在建产能及投产时间表 | — |
> | 4 管理层 | 一把手背景+核心特质、访谈/演讲素材（至少2个来源）、利益一致性（持股+体外资产） | 外部评价、核心高管团队 |
> | 5 宏观政策 | 行业监管方向、关键政策影响 | 地缘风险、行业系统性风险 |
> | 6 行业前沿 | KOL关键观点、产业链动态、技术趋势 | 投资大佬/企业家视角 |
>
> ⚠️ "必须集齐"列的数据点，如果收集不到必须标注 [缺失] 和缺失原因，不能跳过不提。

模块0：研究对象定位

先回答三个基础问题，明确收集范围：
1. 这是什么行业？核心产品/服务是什么？
2. 目标公司的主营业务是什么？在行业中处于什么位置？
3. 行业当前处于什么发展阶段？

判断行业阶段的标准（参考渗透率）：
- 渗透率 < 15%：导入期 → 核心问题是"商业模式能跑通吗？"
- 渗透率 15%~40%：成长期 → 核心问题是"市场天花板有多大？"
- 渗透率 > 40%：成熟期 → 核心问题是"护城河够不够宽？"
- 行业萎缩：衰退期 → 重点看替代品和转型

目的: 不同发展阶段的信息收集侧重点不同。阶段定错了，后面的收集方向就偏了。

模块1：商业模式基础信息

要收集什么:
- 公司做什么、卖什么、卖给谁、谁付钱、钱怎么赚（大白话描述）
- 收入结构：按业务板块列出收入、占比、增速、毛利率（必须用年报原文数据，不可估算）
- 产业链位置：上游是谁、下游是谁、公司在哪个环节
- 产品/服务的具体使用场景（至少3个典型场景：谁在用、解决什么问题）
- 替代方案：不买这家公司的产品，客户还能怎么办？
- 转换成本：客户用了之后想换，难不难？
- 客户触达方式：用户增长动力、MAU/DAU趋势、获客成本
- 变现能力：付费用户数、渗透率、ARPU、CLV/CAC比值

搜索关键词参考:
- "[公司名] 商业模式 收入结构"
- "[公司名] 年报 主营业务分产品情况"
- "[公司名] 招股书 业务模式"
- "[公司名] 产业链 上游 下游"

模块2：行业供需与竞争格局

市场规模与需求:
- 行业总市场规模（TAM）及增速
- 需求驱动模式：供给创造需求型 vs 自然替换需求型
- 量价拆分：需求增长的驱动力是什么
- 买单者状态：买单的人在赚钱还是亏钱？
- 渗透率及趋势
- 潜在市场空间（潜在用户 x 渗透率 x ARPU x 份额 x 净利率）

供给与产能:
- 主要玩家及市场份额（CR3/CR5），按体量排，非上市公司也要纳入
- 产能情况、资本开支趋势
- 行业是供不应求还是供过于求？处于什么阶段？
- 库存水平、价格走势
- 新进入者威胁

> 产能数据（估值核心，生产型/制造型企业必收）：
> 对于有实物产品的公司，必须收集以下物理量数据（年报中通常在"公司从事的行业情况"或"产销量分析表"章节，不在三大表里）：
> - 设计产能 vs 实际产能（及两者比值 = 产能利用率），分产品列示
> - 分产品产量与销量（吨/辆/件等物理单位，非金额），至少追溯5年
> - 基础原料/半成品产量（如果它决定了未来可售产品的产量，如白酒基酒→成品酒、化工乙烯→下游产品等）。这类数据是估值的前瞻指标——今年的基酒产量约等于N年后的可售成品量
> - 在建产能工程（计划投资额、已投资额、预计投产时间），以及历史新增产能的投产和释放时间表
>
> 📌 为什么重要：估值阶段需要预测未来营收，而营收 = 量 × 价。没有"量"的数据，收入预测只能线性外推，容易犯错。产能利用率反映增长空间（接近满产说明需要扩产才能增长），扩产时间表决定了增长拐点。

替代品威胁:
- 有没有颠覆性替代品？
- 替代品的渗透速度如何？

搜索关键词参考:
- "[行业名] 市场规模 2024/2025"
- "[行业名] 竞争格局 市场份额"
- "[行业名] 供需 产能 渗透率"
- "[竞对A] vs [竞对B] 市占率"
- "[行业名] 替代品 威胁"

模块3：历史业绩数据

财务数据（至少追溯10年）:
- 营业收入及增速（按年度）
- 归母净利润及增速
- 扣非净利润
- 毛利率、净利率趋势
- ROE、ROIC
- 资本开支及占收入比
- 自由现金流
- 资产负债率
- 分部毛利率（年报"主营业务分产品情况"表格，必须用原文数据）

历史业绩拐点:
- 亏损年份和利润同比大跌（>=30%）的年份
- 各低谷年份的归因（外部冲击？内部决策？行业周期？）
- 恢复条件和恢复时长

成本结构:
- 成本构成及变化趋势
- 库存周转率
- SKU数量/管理效率

⚠️ 注意:
- 资本开支期间净利润可能失真，毛利率比净利率更能反映真实能力
- 上市不足10年的公司，追溯所有可获取数据 + 招股书中的历史数据
- 周期性行业必须找到"从高点到低点再回来"的完整周期

搜索关键词参考:
- "[公司名] 历年财务数据 2015-2025"
- "[公司名] 年报 毛利率 净利率 ROE"
- "[公司名] 资本开支 自由现金流"
- "[行业名] 行业周期 高点 低点"

物理量与运营数据（生产型/制造型企业必填）:

> 见核心原则11"流水线意识"和模块2"产能数据"。此处定义在资料集中的呈现方式。

必须收集并按年度呈现的物理量数据（至少追溯5年）：
- 分产品产量（按产品类别列示，物理单位）
- 分产品销量（同上）
- 设计产能与实际产能（分产品，计算产能利用率）
- 基础原料/半成品产量（如适用，如基酒产量、中间体产量等）
- 在建工程与扩产计划进度
- 新增产能投产与释放时间表

⚠️ 数据来源提示：这些数据通常在年报的以下章节中（不在财务三大表里）：
- "公司从事的行业情况" → "产销量分析表"
- "管理层讨论与分析" → "生产经营情况"
- 董事会报告中的"产能状况"表
- 必须主动翻找年报全文，不要只看合并利润表

模块3.1：高频追踪数据

> 定位：资料集是"长期参考手册"，高频逐月/逐周数据属于短期追踪范畴，不是资料集的核心职责。本模块定义高频数据如何以"渐进式摘要"机制进入和沉淀在资料集中。

数据分层思路

高频数据分两层管理：

1. 资料集层（本模块负责）：近期保留完整细节数据，远期通过年度摘要精简保留
2. 自动任务层（用户自行管理）：用户认为重要的完整历史高频数据，通过自动任务（automation）自行采集和保存。资料集的摘要层不能替代用户自己保留的完整历史

> 核心类比：类似人类记忆——近期的事记得细节，一两年前的事记得大致发生了什么和什么令人印象深刻，更早的事只剩结论。资料集用同样的机制：完整数据 → 年度摘要 → 年报自然归档（覆盖常规数据）。

数据生命周期（四层递进）

哪些高频数据值得进资料集？

由用户在收集时指定，或skill根据行业特征建议。典型示例：

操作规则

1. 窗口内滚动更新：新数据进来，旧数据按窗口规则保留
2. 上一窗口保留：完整细节数据保留到上一窗口，不做压缩（用于同比/环比分析）
3. 更早窗口 → 年度摘要（渐进式压缩）：当新年度的高频数据开始进入时，对上上年度的数据做一次年度摘要，替换掉原始细节数据。摘要规则见下方
4. 摘要时机：每次更新高频数据时，检查是否有超期的原始数据需要压缩为摘要
5. T-2年数据 → 附录存档：当年度的完整月度数据已滚出当前窗口且已完成年度摘要后，将当年度的逐月原始数据表格（仅保留数值列，去除观察注释列）搬入资料集末尾的「附录：历史月度数据」区。目的是保留月度粒度，供后续季节性分析、拐点检测、DCF跨周期验证等场景随时调取。一年搬一次，搬的是纯数据，不做新分析
6. 附录格式：按年份分块，每一年一张纯数据表格，表头与§4.1一致但去掉"备注/观察"列。不要求保留完整的10年——附录从引入此规则的那一年开始积累，自然生长
7. 用户指定优先：如果用户明确要求保留某类高频数据的历史原始记录，按用户要求执行
8. 标注更新日期：每条高频数据旁标注"截至YYYY-MM-DD"，让读者知道数据的时效性
9. 来源标注：与其他模块一致，行内标注来源和可信度

年度摘要规则

> 摘要的目标是用最少的信息量保留"回头看有价值的内容"，不是全面复述。

摘要内容要求：
1. 总量/均值：窗口期内的总量或均值（如"全年累计销量XX万辆"）
2. 趋势概述：一两句话描述全年走势（如"上半年逐月下滑，Q3触底，Q4回暖"）。如果全年表现平稳无明显波动，一句话"全年表现平稳"即可
3. 异常/出彩/差劲：与平时表现相比有明显偏差的，简要客观描述（如"8月同比+40%，为全年高点"）
4. 令人印象深刻的观察（价值投资视角）：如果高频数据与重大事件明显关联、或从商业判断角度特别值得关注，记录下来（如"8月批价跳涨200元，同期五粮液控货，渠道库存降至低位"）

摘要精简原则：
- 表现平平的时期，不必过多着墨，总量+一句"表现平稳"够了
- 重点记录"和平时不一样的地方"——这些才是回头看有价值的
- 摘要是给未来的自己（或后续skill）看的，追求信息密度，不追求篇幅
- 常规年报/季报已覆盖的数据（如汽车年销量），不在摘要中重复，除非有值得注意的细节

资料集中的展示格式

## 模块3.1：高频追踪数据

### [数据类型名，如"月度产销"]
> 保留窗口：[当前窗口描述]
> 说明：[为什么选择这个窗口]

**完整数据（当前窗口 + 上一窗口）**

| 期次 | 数据1 | 数据2 | ... | 来源 |
|------|-------|-------|-----|------|
| 2026年4月 | | | | [来源][级] |
| 2026年3月 | | | | [来源][级] |
| ... | | | | |

> 截至：YYYY-MM-DD

**历史年度摘要**

**2025年**：全年累计XX万辆，同比+X%。H1逐月下滑，Q3触底，Q4回暖。8月同比+40%为全年高点，与XX事件关联。 [来源][级]

**2024年**：全年累计XX万辆，同比-X%。全年表现平稳，无明显波动。 [来源][级]

附录：历史月度数据

> 以下为已退出当前观察窗口的年份的逐月原始数据（纯数字存档，不做分析）。
> 用途：季节性分析、趋势拐点检测、DCF跨周期验证等。

[年份]年[数据类型]

> 迁入日期：YYYY-MM-DD（从§4.1窗口迁出时记录）

#### ⚠️ 边界声明

> **历史高频数据的完整原始记录**，通过附录按年存档，不需要用户额外管理。附录是纯数据仓库，不做分析、不写观察——那是§4.1和§4.5的职责。如果用户需要保留比附录更细粒度（如周度/日度）的完整历史数据，建议通过自动任务（automation）单独管理。

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### 模块4：管理层信息

**这是整个资料集中最有价值的模块之一。**

**一把手/CEO/董事长基础信息**:
- 背景、履历、核心特质
- 创业/任职经历
- 教育背景

**商业访谈与演讲（必须重点收集）**:
- 一把手的商业访谈、深度专访、公开演讲
- 提取：个人价值观、对商业本质的理解、做事原则、面对困难时的决策逻辑
- 重点搜索：播客、商业杂志专访、行业大会演讲、公开对话

**业绩说明会/Q&A实录**:
- 管理层在业绩说明会上的发言和Q&A回答
- 重点关注：对竞争格局的描述是否客观、对风险是否回避、对战略重点是否清晰

**历史决策记录**:
- 管理层在大事件或困难时期的决策（这是真正的能力测试）
- 管理层历史上对行业的判断，事后验证是否准确
- 过去3~5年战略目标的实现情况

**利益一致性**:
- 大股东持股比例
- 有无体外资产、关联交易
- 分红和回购历史

**外部评价交叉验证**:
- 竞争对手CEO/管理层对目标公司一把手的公开评价
- 行业同行、投资人的评价
- "银弹测试"：如果搜索到竞对在公开场合对某公司一把手表达尊重，记录下来

**核心高管团队**:
- 核心高管背景、履历
- 团队稳定性（是否频繁更换核心高管）
- 核心业务/创新业务负责人的背景

**搜索关键词参考**:
- "[CEO名] 访谈 演讲 对话"
- "[CEO名] 业绩说明会 Q&A 实录"
- "[公司名] 管理层 管理团队"
- "[公司名] 股权结构 大股东"
- "[竞对CEO名] 评价 [公司名/CEO名]"

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### 模块5：宏观与政策环境

**与目标公司直接相关的宏观信息**:
- 行业监管政策方向（宽松还是收紧？）
- 影响行业的关键政策文件
- 行业标准、牌照要求
- 税收政策变化
- 补贴/扶持政策

**地缘风险**:
- 主要市场/供应链所在地的制度稳定性
- 贸易政策变化（关税、出口限制等）
- 产业链安全相关风险

**行业系统性风险信号**（如有）:
- 行业债务/GDP趋势
- 行业景气度指标
- 与行业相关的宏观周期位置

**搜索关键词参考**:
- "[行业名] 监管政策 2024/2025"
- "[行业名] 地缘风险 贸易"
- "[行业名] 行业标准 牌照"
- "[行业名] 补贴 扶持政策"

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### 模块6：行业前沿洞察

**KOL与一线信息**:
- 行业KOL的观点和分析
- 一线从业者的观察（供给端/渠道端信息）
- 消费者趋势变化
- 产品评价（注意区分：核心客户在意的硬伤 = 真正的雷；非核心领域瑕疵 = 噪音）

**产业链动态**:
- 产业链上下游的合作/变化动态
- 供应商/渠道商的选择偏好
- 开发者/创作者生态的选择

**技术趋势**:
- 行业核心技术路线变化
- 新技术对现有格局的潜在影响
- 专利布局情况（如可获取）

**商业模式创新**:
- 行业内出现的新商业模式
- 跨行业借鉴的案例
- 先发者 vs 后发者的策略差异

**投资大佬与企业家视角**:

> ⭐ 收集价值投资领域顶级投资人（巴菲特、芒格、段永平等）或知名企业家，对目标公司所在行业或类似商业模式的看法和判断。这类素材是理解行业本质的顶级参考——没有利益绑定，往往比公司自身管理层更坦诚、更直指本质。

收集范围（按优先级）：
1. **对目标公司的直接评价**：巴菲特/段永平等是否直接讨论过这家公司？（如巴菲特谈苹果、比亚迪，段永平谈茅台、网易）
2. **对同行业公司的评价**：如果没直接谈过目标公司，看他们对行业里其他玩家的看法（如巴菲特对航空业的评价、段永平对互联网公司的看法），这些判断往往可以平移到目标公司
3. **对同类商业模式的看法**：对与目标公司商业模式相似的公司/行业的判断（如巴菲特谈消费品品牌护城河、谈保险行业周期——这些框架可以直接映射到其他同类公司）
4. **相关企业家对行业的判断**：同行业或相邻行业的顶级企业家对行业趋势、竞争格局的看法（如任正非谈通信行业、马斯克谈电动车、贝佐斯谈零售/云计算）

素材要求：
- 必须注明来源（致股东信、股东大会实录、访谈、演讲、公开发言等），标注可信度
- 摘录核心观点原文或接近原文，不要用自己的话改写
- 标注时间——大佬的看法也可能过时，时点很重要
- 如果素材来自书籍，标注书名和作者

信源分级：
- **A级**：伯克希尔股东大会实录、巴菲特致股东信、芒格演讲、段永平网上发言/访谈实录、公司官方披露的投资者交流记录
- **B级**：正规出版物（传记、商业书籍、杂志专访）、主流财经媒体对大佬的采访
- **C级**：二手转述、自媒体引用（标注"仅供参考"）

**搜索关键词参考**:
- "巴菲特 [公司名/行业名] 看法 评价"
- "段永平 [公司名/行业名] 投资逻辑"
- "芒格 [行业名] 护城河 竞争"
- "[企业家名] [行业名] 趋势 判断"
- "[大佬名] 股东大会 实录 [年份]"

**搜索关键词参考（模块6通用）**:
- "[行业名] 趋势 2025 2026"
- "[行业名] 技术路线 变化"
- "[行业名] 产业链 动态"
- "[行业名] 商业模式 创新"

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### 模块7：已有资料集检查与补充

**如果资料集已经存在**:
- 读取已有资料集，将其作为信息来源之一
- 更新文件头部的"最后更新"时间
- 对比已有资料集与本流程要求的收集清单，识别缺失项
- 对已有数据进行时效性检查：是否有更新的数据可以替代？有则替换，并在勘误记录中注明
- 追加新收集的信息，标注新增部分及收集日期
- 保留已有资料的原始内容，不做删改（除非被新数据替代）

**读取商业判断反馈（如有）**:
- 如果资料集已有 `🎯 商业判断反馈` 章节，**必须读取其中的"📌 重点跟进数据"和"➕ 补充状态"**
- 重点跟进数据对应的模块，在本次收集时应**优先确保数据完整性和时效性**——重点数据有新值则优先更新
- 如果"➕ 补充状态"中有"待补充"条目，视缺口情况决定是否在本次收集中一并补齐
- 目的：让资料收集有"轻重缓急"，而非每次都无差别全量扫描
- 注：`🎯` 章节由商业判断skill每次执行时重写，保证和当前判断同步。如果发现该章节的内容看起来与公司现状不符，可能是商业判断尚未更新，按当前收集到的信息正常补充即可

**补充搜索方向**:
- 自上次资料集更新后，公司是否有重大变化？
- 行业格局是否有新变化？
- 管理层是否有新的公开讲话/决策？

**数据录入时同步检查补充状态表（⚠️ 易遗漏，必须执行）**:

> 本条规则是针对本次腾讯案例教训（正文已录入A级数据但补充状态表仍标注"待补充"）的专项修复。根因：正文录入和补充状态表更新是两个割裂动作，缺少强制绑定。

当从**年报/季报/业绩说明会/管理层访谈（A/B级来源）**录入正文数据时，**必须同时执行以下检查**：

1. **扫描正文**：确认录入的数据是否落在 `➕ 补充状态` 表的"缺失数据"或"补充要求"范围内
2. **匹配即更新**：如果该数据已存在于正文但补充状态表仍标注"待补充"，**立即更新该行**：
   - 状态改为 `✅ 已补充`
   - 填写补充日期
   - 在"来源"列注明"正文第X行已有，来源：[来源名][级别]"
3. **不要跳过**：即使只补充了一条数据，只要正文有，就同步更新表
4. **常见匹配模式**：
   - 管理层原话已录入 → 补充状态表标注"A级来源，无需另行查找"
   - 年报已有数据 → 补充状态表标注"年报已披露"
   - 用户提供的资料已含该数据 → 补充状态表标注"用户提供"

**反面案例（本次教训，禁止重蹈）**：
- ❌ 正文已录入"视频号广告加载率4%-5%（管理层原话，第253行）"，但补充状态表仍写"待补充券商研报查找"→ 自相矛盾
- ✅ 录入该条数据时，同步检查补充状态表，发现"视频号广告加载率"在待补充列表 → 立即更新为"✅ 已补充"，来源：[Q1业绩说明会][A级]

**触发时机**：每次录入A/B级数据后，**立即**执行检查，不要等所有模块跑完再回头检查。顺序是：录数据 → 同步更新表 → 继续下一个数据点。

**被商业判断skill调用时的特殊处理**:

> 商业判断skill完成判断后，可能发现资料集存在结构性数据缺口，此时会调用本skill进行**定向补充**（而非全量重做）。此时：

1. **接收补充指令**：商业判断skill会传递具体的补充需求清单（缺什么数据、需要什么深度、对应哪个关键判断）
2. **定向补充，不动其他内容**：只针对缺口进行补充，不重新跑全量收集流程
3. **更新反馈章节**：补充完成后，在资料集的 `🎯 商业判断反馈` 章节的"➕ 补充状态"中更新状态为"已补充"，并标注补充日期
4. **告知商业判断skill**：补充完成后通知商业判断skill，便于其重新审视判断
5. **资料集已有数据被标注为重点时**：如果 `🎯 商业判断反馈` 章节的"📌 重点跟进数据"中有条目，说明这些数据对判断至关重要——补充相关数据时应优先确保这些数据的完整性和时效性

---

## 收集路径（按优先级）

> **⚠️ PDF文件处理规则**：当输入材料包含 PDF 文件（年报、研报、招股书、合同等），**必须先加载 `pdf-processing` skill**，使用 pdfkit-py 的 `invest_extract` 命令提取文本和表格，**禁止直接用 Read 工具读取 PDF 二进制文件**（会失败并浪费 token）。该 skill 会自动处理文本PDF提取、扫描件OCR、结果缓存，无需从零写脚本。

0. **已有数据** — 在当前任务工作文件夹里或者和用户近期的对话里可能包含一些过去已经下载的资料和信息，可以作为信息源之一，不必浪费token去网上重复收集（除非发现内容明显不可靠或者明显已过时），这些信息甚至有些是网上收不到的优质资料，这些信息可能包含年报、优质券商的非免费研报（比如中金、中信的研报）、历史好文存档、公司管理层的人物传记书籍等等。用户提供的信息，也是重要的信息源之一，如果更具资料内容能说明出处的，比如研报，书籍，就说明出处，不能说明的，按用户自行提供算（算自媒体信源）
1. **年报/招股书/季报** — 第一信源，数据以这些为准。定性信息的根基，财务数据的最终裁判
1.5 **stockstar-financial（结构化财务数据通道）** — 内网可用时优先使用，与年报互为补充和交叉验证
   - **适用场景**：需要详细的财务报表数据（资产负债表、利润表、现金流量表完整字段）、一致预期业绩（券商盈利预测）、分红数据（派融比/分红明细）、港股财务摘要
   - **定位**：年报数据的结构化快速查询通道，A级可信度（需与年报交叉验证原始披露数据）
   - **调用方式**：使用 `stockstar-financial` skill，按其指引构造PowerShell请求（A股用STOCKID，港股用STOCKCODE，不要用WebFetch）
   - **⚠️ 环境限制**：仅限证券之星内网可用。外网环境下调用会失败，此时回退到WebSearch或年报原文
   - **与年报的关系**：年报给定性上下文和最终确认，stockstar给结构化数值。两者是同层互补，不是上下级
2. **深度研报** — 券商深度研究报告（需标注券商名称）
3. **一把手商业访谈 + 业绩说明会实录** — 价值观和管理层评估的核心素材
4. **AI搜索补充** — 财经媒体、管理层动态、行业数据
5. **行业前沿洞察** — KOL观点、产品评价、消费者趋势
6. **用户提供** — 搜不到或付费墙内容，向用户索取。
7. **宏观环境数据** — 政策文件、行业监管信息

---

## 产出格式

产出物为一个MD文件，命名规则：`公司名_资料集.md`

如：`腾讯控股_资料集.md`

> ⚠️ 一个公司永远只有一个资料集文件。每次做信息收集时，打开已有文件进行增量补充，不另建新文件。时间要素在文件内部体现（文件头部标注最后更新时间，各模块标注数据收集日期），不在文件名上体现。

### 文件结构

> ⚠️ **来源标注规则**：每条事实/数据点后面直接跟 `[来源名][可信度级别]`，如 `2025年营收371亿 [2025年报][A级]`。表格在末列设"来源"列。**不要**在模块末尾集中列出"数据来源标注"块——来源已经内嵌到每条信息旁边。文件末尾的"数据来源汇总"作为来源索引保留，便于查阅某个来源的完整信息。

```markdown
# 【公司名】资料集

> 最后更新：YYYY-MM-DD HH:mm
> 首次创建：YYYY-MM-DD HH:mm
> 行业：[行业名]
> 行业阶段：[导入期/成长期/成熟期/衰退期]

---

## 模块0：研究对象定位

### 行业概述
- 行业定义和核心产品/服务：... [来源名][可信度]
- 行业发展阶段及依据（渗透率等关键指标）：... [来源名][可信度]

### 公司定位
- 主营业务：... [来源名][可信度]
- 在行业中的位置：... [来源名][可信度]

---

## 模块1：商业模式基础信息

### 生意本质
- 做什么/卖什么/卖给谁/谁付钱/怎么赚钱：... [来源名][可信度]
- 产品/服务使用场景（至少3个）：
  1. ... [来源名][可信度]
  2. ... [来源名][可信度]
  3. ... [来源名][可信度]

### 收入结构
| 业务板块 | 收入（亿元） | 占比 | 增速 | 毛利率 | 核心客户 | 趋势 | 来源 |
|---------|-----------|------|------|--------|---------|------|------|
| 板块A   |           |      |      |        |         |      | [年报][A] |
| 板块B   |           |      |      |        |         |      | [年报][A] |

### 产业链位置
- 上游：... [来源名][可信度]
- 下游：... [来源名][可信度]
- 公司所处环节：... [来源名][可信度]

### 客户视角
- 替代方案：... [来源名][可信度]
- 转换成本：... [来源名][可信度]
- 触达与获客：... [来源名][可信度]
- 变现能力（ARPU、CLV/CAC）：... [来源名][可信度]

---

## 模块2：行业供需与竞争格局

### 市场规模与需求
- 行业TAM及增速：... [来源名][可信度]
- 需求驱动模式：[供给创造需求型/自然替换需求型] [来源名][可信度]
- 买单者状态：... [来源名][可信度]
- 渗透率：... [来源名][可信度]
- 潜在市场空间：... [来源名][可信度]

### 供给与产能
- 主要玩家及份额：
| 排名 | 公司 | 营收（亿元） | 市占率 | 上市状态 | 备注 | 来源 |
|------|------|-----------|--------|---------|------|------|
| 1    |      |           |        |         |      | [来源][级] |
| 2    |      |           |        |         |      | [来源][级] |

> ⚠️ 非上市公司如果体量够大，必须纳入排名

- 供需平衡判断：[供不应求/基本平衡/供过于求] [来源名][可信度]
- 产能与资本开支：... [来源名][可信度]
- 库存水平：... [来源名][可信度]
- 价格走势：... [来源名][可信度]

### 替代品威胁
- 主要替代品：... [来源名][可信度]
- 替代品渗透速度：... [来源名][可信度]

---

## 模块3：历史业绩数据

### 财务数据（10年）

| 年份 | 营收（亿元） | 营收增速 | 归母净利（亿元） | 净利增速 | 毛利率 | 净利率 | ROE | 资本开支/营收 | 自由现金流（亿元） | 来源 |
|------|-----------|---------|--------------|---------|--------|--------|-----|-------------|-----------------|------|
| 2015 |           |         |              |         |        |        |     |             |                 | [来源][级] |
| ...  |           |         |              |         |        |        |     |             |                 |      |
| 2025 |           |         |              |         |        |        |     |             |                 | [年报][A] |

### 分部毛利率
| 业务板块 | 营收（亿元） | 营业成本（亿元） | 毛利率 | 来源 |
|---------|-----------|---------------|--------|------|
|         |           |               |        |      |

### 物理量与产能数据（生产型/制造型企业必填）

> 见核心原则11和模块2"产能数据"指引。以下为模板，按实际产品类别调整。

#### [主要产品名，如"茅台酒"]

| 年份 | 产量（吨/辆/件） | 同比 | 销量（吨/辆/件） | 同比 | 设计产能 | 实际产能 | 产能利用率 | 来源 |
|------|---------------|------|---------------|------|---------|---------|----------|------|
| YYYY |               |      |               |      |         |         |          | [年报][A] |

#### 在建产能与扩产计划
| 项目名称 | 计划投资（亿元） | 累计投资（亿元） | 预计投产时间 | 说明 |
|---------|---------------|---------------|------------|------|
|         |               |               |            | [年报][A] |

### 历史业绩拐点
| 年份 | 事件 | 归因 | 恢复条件 | 恢复时长 | 来源 |
|------|------|------|---------|---------|------|
|     |      |      |         |         | [来源][级] |

### 成本结构
- 成本构成及趋势：... [来源名][可信度]
- 库存周转率：... [来源名][可信度]
- SKU管理：... [来源名][可信度]

---

## 模块3.1：高频追踪数据

> 渐进式摘要机制：当前窗口+上一窗口保留完整数据，更早窗口按年做摘要压缩。摘要聚焦"和平时不一样的地方"和"价值投资视角下令人印象深刻的观察"。

### [数据类型，如"月度产销"]
> 保留窗口：[当前窗口 + 上一窗口描述]

**完整数据**

| 期次 | 数据1 | 数据2 | 来源 |
|------|-------|-------|------|
| 2026年X月 | | | [来源][级] |

> 截至：YYYY-MM-DD

**历史年度摘要**

**[年份]**：[总量/均值]，[趋势概述]，[异常/出彩/差劲的简要描述]。[令人印象深刻的观察，如有]。 [来源][级]

---

## 模块4：管理层信息

### 一把手信息
- 姓名/职务：
- 背景/履历：... [来源名][可信度]
- 核心特质：... [来源名][可信度]

### 商业访谈与演讲素材
> ⭐ 这是管理层数据最有价值的部分

**[信源级别] 标题/场合（日期）**
- 核心观点摘录：
  > "原文摘录..." [来源名][可信度]
- 价值观/商业哲学：... [来源名][可信度]
- 对行业的判断/预测：... [来源名][可信度]
- 面对困难时的决策逻辑：... [来源名][可信度]

### 业绩说明会实录
- 日期/场次：
- 对竞争格局的描述：... [来源名][可信度]
- 对风险的回应：... [来源名][可信度]
- 战略重点：... [来源名][可信度]
- Q&A要点：... [来源名][可信度]

### 历史决策验证
| 判断内容 | 时间 | 实际结果 | 是否准确 | 来源 |
|---------|------|---------|---------|------|
|         |      |         |         | [来源][级] |

### 利益一致性
- 大股东持股比例：... [来源名][可信度]
- 体外资产/关联交易：... [来源名][可信度]
- 分红/回购历史：... [来源名][可信度]

### 外部评价
- 竞对CEO评价：... [来源名][可信度]
- 行业同行评价：... [来源名][可信度]
- 投资人评价：... [来源名][可信度]

### 核心高管团队
| 姓名 | 职务 | 背景 | 加入时间 | 备注 | 来源 |
|------|------|------|---------|------|------|
|      |      |      |         |      | [来源][级] |

- 团队稳定性评估：... [来源名][可信度]
- 核心业务负责人背景：... [来源名][可信度]

---

## 模块5：宏观与政策环境

### 行业政策
- 关键政策文件及影响：... [来源名][可信度]
- 监管方向趋势：... [来源名][可信度]
- 牌照/准入要求：... [来源名][可信度]
- 税收/补贴政策：... [来源名][可信度]

### 地缘与制度风险
- 主要市场制度稳定性：... [来源名][可信度]
- 贸易政策影响：... [来源名][可信度]
- 产业链安全风险：... [来源名][可信度]

### 行业系统性风险
- 行业景气度指标：... [来源名][可信度]
- 周期位置判断依据：... [来源名][可信度]

---

## 模块6：行业前沿洞察

### KOL与一线信息
- 行业KOL关键观点：... [来源名][可信度]
- 一线从业者观察：... [来源名][可信度]
- 消费者趋势变化：... [来源名][可信度]

### 产业链动态
- 上下游合作变化：... [来源名][可信度]
- 供应商/渠道商选择偏好：... [来源名][可信度]
- 生态选择（开发者/创作者）：... [来源名][可信度]

### 技术趋势
- 核心技术路线变化：... [来源名][可信度]
- 新技术对格局的潜在影响：... [来源名][可信度]

### 商业模式创新
- 行业新商业模式案例：... [来源名][可信度]
- 跨行业借鉴：... [来源名][可信度]
- 先发 vs 后发策略：... [来源名][可信度]

### 投资大佬与企业家视角
> ⭐ 顶级投资人/企业家对目标公司所在行业的看法

**[信源级别] [人物名] — [来源]（时间）**
- 评价对象：...
- 核心观点摘录（尽量原文）：
  > "原文..." [来源名][可信度]
- 对理解目标公司的参考价值：...

---

## 🎯 商业判断反馈

> ⚠️ 此章节由 **商业判断skill** 回填，资料收集skill初始化时留空即可。
>
> 用途：记录商业判断过程中识别的"验证关键判断所需的核心数据"，分为标注重点和建议补充两部分。资料收集skill被商业判断skill调用进行定向补充时，也在本章节更新补充状态。

### 📌 重点跟进数据

> 商业判断skill标注的资料集中已有、但需重点关注的数据项。

| 资料集位置 | 数据项 | 对应关键判断 | 标注日期 |
|-----------|--------|------------|---------|
|           |        |            |         |

### ➕ 补充状态

> 商业判断skill发现的数据缺口及补充进度。

| 追踪指标 | 缺失数据 | 补充要求 | 状态 | 补充日期 | 来源 |
|---------|---------|---------|------|---------|------|
|         |         |         | 待补充 |         |      |

> ⚠️ **"来源"列必须填写**：当状态更新为"✅ 已补充"时，必须在此列注明数据来自哪里（年报原文、业绩说明会管理层原话、用户提供等），避免再次出现正文有数据但表中无来源的情况。

---

## 数据来源汇总

> 此部分作为来源索引保留，便于查阅每个来源的完整信息（全名、可信度、获取方式）。新发现来源时自动追加。

### 来源可信度索引
| 来源代码 | 来源名称 | 可信度 | 获取方式/备注 |
|---------|---------|--------|-------------|
| [年报]  | 公司年度报告 | A | 港交所/上交所/深交所披露 |
| [招股书] | 公司招股说明书 | A | 首次公开募股文件 |
| [证券之星] | 证券之星内网财务数据 | A | 需内网环境，调用stockstar-financial skill。本质为年报结构化提取，原始披露数据需与年报交叉验证 |
| [一致预期] | 券商一致预期（证券之星） | B | 非事实，为券商集体预测，stockstar-financial skill可获取 |
| [推算]  | 基于公开数据计算 | - | 需标注计算公式和所用数据来源。衍生指标不同口径可能略有差异，属正常现象 |
| [券商研报] | XX证券研究报告 | B | 券商名称+报告日期 |
| [网络搜索] | 财经媒体/雪球等 | C | 仅供参考 |
| ... | | | |

### 交叉验证状态
| 数据点 | 来源1 | 来源2 | 是否一致 | 备注 |
|--------|-------|-------|---------|------|
|        |       |       | ✅/❌   |      |

### 勘误记录
| 日期 | 修正项 | 原值 | 正确值 | 原因 |
|------|--------|------|--------|------|
|      |        |      |        |      |

---

## 信息覆盖度自查

> 完成所有模块后，逐项检查：

- [ ] 模块0：研究对象定位已明确
- [ ] 模块1：商业模式基础信息完整
- [ ] 模块2：行业供需与竞争格局完整（含非上市公司）
- [ ] 模块3：历史业绩数据至少10年
- [ ] 模块3 物理量与产能数据：生产型/制造型企业已填写（产量、销量、产能利用率、扩产计划，至少5年）
- [ ] 模块3.1：高频追踪数据已按保留窗口规则填写（如无需此类数据可跳过）
- [ ] 模块4：管理层信息（一把手访谈素材至少2个来源）
- [ ] 模块5：宏观与政策环境已覆盖
- [ ] 模块6：行业前沿洞察已收集（含投资大佬/企业家视角）
- [ ] **所有数据点已行内标注来源**（每条信息旁边都有 [来源名][可信度]）
- [ ] 关键数据已交叉验证
- [ ] 时效性已检查（优先使用最新数据）

写作原则

1. 信息为主，判断为辅: 资料集的职责是记录事实和观点素材，不是下结论。每个模块里可以有小幅度的信息整理（如"供需平衡判断：当前处于供过于求早期"），但不做商业价值判断
2. 大白话解释: 行业术语和技术名词用比喻或生活场景解释，确保非行业人士能看懂
3. 数字要直觉化: 不说"经常性收入占比28.9%"，说"每赚10块钱里有将近3块是自动续费收上来的"
4. 来源行内标注（禁止集中引用）: 资料集不是论文，每条数据必须在其后紧跟 [来源名][可信度]，让读者一眼看出这条信息出自哪里。示例：2025年营收371亿 [2025年报][A级]。如果同一信息多源验证：营收371亿 [2025年报;新华网][A]。不确定来源标注 [待查]。禁止在段落或模块末尾集中列出"数据来源标注"块——那是论文格式，不是资料集格式
5. 负面信息不回避: 公司的负面新闻、管理层争议、竞争对手的优势，都要如实记录
6. 结构清晰: 每个模块独立成章，便于后续判断阶段按需引用

```