市赚率（PR, Profit Ratio）估值技能
发明者: ericwarn丁宁 (雪球和公众号)
一个基于巴菲特"40美分买1美元"投资理念的简化估值指标。由市盈率(PE)与净资产收益率(ROE)的比值构成，衡量"市场价格"与"企业赚钱能力"是否匹配。
⚠️ 第一步：判断标的类型 + 分流（强制）
用户给出标的后，先判断是 指数 / A股个股 / H股个股，再按对应规则文档估值：
- 先判是不是指数：标的或其名称含"指数/ETF/联接基金"，或代码是指数代码（如 000300 沪深300、932315 中证红利质量、HSI 恒生），或用户说"沪深300""中证红利""恒生指数"→ 按指数估值，读
references/ah-index.md（用公式三，只需 PE+PB） - 否则看个股代码格式：
- A股个股 = 沪深交易所，6位数字（如 600036 招行、000333 美的、300750 宁德）
- H股个股 = 港交所，4-5位数字（如 00700 腾讯、00883 中海油、02318 平安） - 两地上市（A+H）的标的（如美的、招行、平安、中海油均有AH股）：必须让用户选择按哪个市场估值，因为两地的股息税、分界线、红筹判定完全不同。不要替用户默认。
- 按类型加载规则文档：
- 指数 → 读references/ah-index.md（公式三，PE+PB）
- A股个股 → 读references/a-stock.md
- H股个股 → 读references/h-stock.md（含红筹身份判断、税率档等 H股专属步骤）
判断完市场，下面的公式、修正系数、计算方法是 A/H 通用的。
⚠️ 核心易错点：ROE 单位
公式里的 ROE 必须以小数代入（如 31.8% 代入 0.318），而不是直接代入百分数（31.8）。
为了避免出错，本技能统一约定：对外输入 ROE 时用百分数数值（如输入 31.8 表示 31.8%），计算脚本内部会自动 ÷100 转换为小数后再套公式。禁止跳过脚本直接心算，因为漏除/多除100是这个指标最常见的计算错误。
三个公式
公式一：PE法（适用于ROE长期稳定的企业，如消费、白酒、电力等）
PR = PE ÷ ROE(小数) ÷ 100
验证案例：巴菲特1988年买入可口可乐，PE≈15，ROE≈31.8%，代入得 PR≈0.47，与历史记载的0.474PR吻合。
公式二：PB法（适用于ROE波动较大、不稳定的企业，如保险股）
推导依据：PE = PB ÷ ROE，代入公式一可得：
PR = PB ÷ ROE(小数) ÷ ROE(小数) ÷ 100
ROE取值建议：用多年ROE的中位数或平均值代入，可以得到"模糊正确"的估值，避免单年ROE波动失真。周期股（A股约7年一个周期）优先用近7年截尾均值——去掉一个最高和一个最低再平均，比普通均值更能剔除周期极值失真（如中远海控2021年ROE 67%、H股IFRS口径高达101%），取数：cheese_fetch.py --code 601919.SH --years 7，输出中的"截尾均值"字段。上市不足7年的周期股不截尾，直接用普通均值（样本不足时极值也是周期的一部分，截尾反而失真）。
公式三：PE-PB简化法（专用于指数基金 / 查不到ROE的场景）
推导依据：ROE = PB ÷ PE，代入公式一，ROE被约掉：
PR = PE × PE ÷ PB ÷ 100
适用场景：指数基金通常只能查到PE、PB两项数据，查不到ROE（指数没有统一的净资产收益率口径），此时只能用公式三估值。该公式不涉及ROE百分数/小数换算问题，因为推导过程中ROE已被完全约掉，直接代入PE、PB原始数值即可。
验证：用公式三反推可口可乐案例（PE=15，PB=4.77），结果同样是PR≈0.47，与公式一完全一致。
修正系数 N（针对"赚假钱"——利润不分红的企业）
以50%的多年平均股利支付率为标杆：
| 多年平均股利支付率 | 修正系数 N | 计算方式 |
|---|---|---|
| ≥ 50% | 1.0 | 50% ÷ 50% |
| 25% ~ 50% 之间 | 50÷支付率 | 例：支付率40% → N=50÷40=1.25 |
| ≤ 25% | 2.0 | 50% ÷ 25% |
修正系数 N 同时适用于公式一（PE法）和公式二（PB法），原作者公式为：
公式一 + N：PR = N × PE ÷ ROE(小数) ÷ 100
公式二 + N：PR = N × PB ÷ ROE(小数) ÷ ROE(小数) ÷ 100
何时需要加 N：企业利润含金量存疑（应收账款高、经营现金流与净利润长期背离、利润长期不分红），需按低股利支付率上调 PR。若企业分红正常（支付率≥50%）或用回购替代分红（账面股利支付率偏低但实质把利润返还股东），N=1.0，无需修正。详见下文「回购替代分红」一节。
回购替代分红 → 无需修正系数 N
部分企业长期用股份回购替代现金分红，账面股利支付率偏低，但实质是把利润返还给了股东（缩股提升每股价值）。这类企业不要套用低股利支付率去上调 N，按 N=1.0 处理即可，否则会重复惩罚、高估 PR。
判断信号：公司近三年回购金额 ≈ 或 > 现金分红金额，且利润/现金流健康。典型如港股科技股（腾讯），详见 references/h-stock.md。
估值分级标准（总览）
| 市场 | 长期持有股息税 | 高估分界线 |
|---|---|---|
| A股 | 0% | 1.0 PR |
| H股（非红筹） | 20% | 0.8 PR |
| H股（红筹） | 28% | 0.72 PR |
> H股分界线 = 1 − 股息税。红筹股一律按28%保守档（先扣10%出境税，剩余90%再扣20%个税）——不再逐只查港交所股息公告的代扣状态，换取实操便利。注：少数红筹（如腾讯）实际因已预缴出境税为20%，本口径统一28%会略保守；需精确到单只的，自行查公告后用 --tax-rate 20 覆盖。完整红筹判断流程（查本地清单）见 references/h-stock.md。
计算方法
始终调用 scripts/calc_pr.py 进行计算，不要手算，以避免ROE单位换算出错。
# PE法（ROE稳定的企业）
python3 scripts/calc_pr.py --method pe --pe 15 --roe 31.8 --market A
# PB法（ROE不稳定的企业，如保险股，用多年ROE均值/中位数）
python3 scripts/calc_pr.py --method pb --pb 9 --roe 30 --market A
# + 修正系数N（针对低分红企业，传入多年平均股利支付率）
python3 scripts/calc_pr.py --method pe --pe 12 --roe 20 --payout 35 --market A
# 指数基金（只有PE/PB，用公式三）
python3 scripts/calc_pr.py --method index --pe 15 --pb 4.77 --market A --asset-type index
# H股估值（红筹=固定28%，详见 references/h-stock.md）
python3 scripts/calc_pr.py --method pe --pe 8 --roe 15 --market H --red-chip yes
# 反推折扣买点价（传入与PE/PB同日同源的现价/指数点位）
python3 scripts/calc_pr.py --method pe --pe 15 --roe 31.8 --market A --price 68.5
参数说明：
- --method：pe(公式一) / pb(公式二) / index(公式三，仅需PE+PB)
- --roe：以百分数数值传入（如 15.5 表示 15.5%），PB法建议传入多年中位数/均值；index法不需要此参数
- --payout：多年平均股利支付率，以百分数数值传入（如 40 表示40%），不传则N默认1.0
- --market：A 或 H，决定高估分界线（A股1PR；H股非红筹0.8PR / 红筹0.72PR）
- --asset-type：stock(个股，默认，折扣档位4折/5折/6折) 或 index(指数基金定投，折扣档位放宽至7折/8折)
- --red-chip / --red-chip-source：仅H股，yes=红筹(28%/0.72PR)，no=非红筹(20%/0.8PR)，详见 references/h-stock.md
- --price：当前股价（个股）或指数点位（指数基金），必须与PE/PB同日同源、且为前复权口径（芝士取 dayKV2 的前复权收盘价最理想；basePrice 是后复权价勿用）。传入后反推各折扣档位目标价，见下节
反推折扣买点价
三个公式中 PE、PB 均与股价成正比（EPS、净资产不变），所以 PR 也与股价成正比（公式三同理：点位变动k倍时PE、PB同比例缩放，PR变动k倍）。据此可从当前PR反推各档位对应的目标价：
目标价 = 当前股价 × 目标折扣 ÷ 当前PR
传入 --price 后 calc_pr.py 自动输出（个股：4折/5折/6折+分界线价；指数：7折/8折+分界线点位，各档同时给出较现价的涨跌幅）。
注意事项：
- 反推价是静态假设下的参考价——假设EPS/ROE/净资产不变。若基本面变化（业绩增长或下滑），同一折扣对应的合理价格也会变，不能把今天算的目标价当长期固定锚点
- 股价与PE/PB必须同日同源，否则"实时价配昨日PE"会算出失真的PR和目标价
- 除权除息、股本变动（增发/回购）会破坏"PR∝股价"的比例关系，需重取数据重算
输出格式规范（估值卡片）
向用户呈现最终估值结论时，统一使用下面的估值卡片模板（数据取自 calc_pr.py 输出，来源/日期取自取数脚本），不要自行发明格式：
## 📊 {名称} {代码} · 市赚率估值
**¥{现价}**（前复权 · {现价日期}）｜{A股/H股}｜高估分界线 {threshold}PR
### PR = {PR值} {状态emoji} {估值结论}
| 关键指标 | 数值 |
|---|---|
| {按所用公式列出 PE / PB / ROE / 支付率} | {数值} |
| 计算公式 | {计算公式（与calc_pr.py输出一致）} |
### 🎯 买点价反推（假设基本面不变）
| 档位 | 目标价 | 距现价 |
|---|---:|---:|
| 4折 · 深度低估 | ¥{目标价} | {涨跌幅}% |
| 5折 · 理想买点 | ¥{目标价} | {涨跌幅}% |
| 6折 · 可考虑买点 | ¥{目标价} | {涨跌幅}% |
| 分界线 · 合理估值 | ¥{目标价} | {涨跌幅}% |
📅 数据：{实际数据来源}，截至 {日期}
⚠️ 市赚率为简化估值参考，不构成投资建议
渲染示例（美的集团 000333.SZ，2026-08-21 真实数据）：
> ## 📊 美的集团 000333.SZ · 市赚率估值
>
> ¥84.30（前复权 · 2026-08-21）｜A股｜高估分界线 1.0PR
>
> ### PR = 0.715 🟢 轻度低估
>
> | 关键指标 | 数值 |
> |---|---|
> | PE-TTM | 14.55 |
> | ROE（近5年均值） | 20.35% |
> | 计算公式 | PR = PE ÷ ROE ÷ 100 |
>
> ### 🎯 买点价反推（假设基本面不变）
>
> | 档位 | 目标价 | 距现价 |
> |---|---:|---:|
> | 4折 · 深度低估 | ¥47.16 | -44.1% |
> | 5折 · 理想买点 | ¥58.95 | -30.1% |
> | 6折 · 可考虑买点 | ¥70.74 | -16.1% |
> | 分界线 · 合理估值 | ¥117.90 | +39.9% |
>
> 📅 数据：芝士财富，截至 2026-08-21
> ⚠️ 市赚率为简化估值参考，不构成投资建议
变体规则：
- 状态emoji映射（对应
classify()结论）：低估（4折/5折/6折/轻度）→ 🟢；合理估值 → 🟡；高估 → 🔴 - 指数基金：标题尾缀"（定投参考）"；档位表换成 7折 · 理想定投点位 / 8折 · 可定投点位 + 分界线；"目标价"列改为"目标点位"，¥ 改为点位数值；现价行改为"{点位}（{指数名} · {日期}）"
- H股：首行市场标注补充税率身份，如"H股 · 红筹(28%股息税)"或"H股 · 非红筹(20%股息税)"，分界线随之 0.72PR / 0.8PR；货币符号用 HK$（A股用 ¥）
- 含修正系数N：关键指标表加一行"多年股利支付率"，计算公式行体现 N，如"PR = N(1.25) × PE ÷ ROE ÷ 100（支付率40%）"
- 未取到前复权现价（--price 缺失）：删除整个 🎯 买点价反推 区块，脚注前加一行"💡 未取到与PE/PB同源的前复权现价，跳过买点价反推"
- 多标的对比：每个标的一张完整卡片依次排列，不要合并成宽表；多源数据有差异时在脚注区补充说明（保留"标注来源与截止日期"的强制要求）
- 周期股（ROE 剧烈波动、用PB法+近7年截尾均值：
--years 7取数后用"截尾均值"，即去掉一个最高一个最低再平均；上市不足7年不截尾，直接用普通均值）：关键指标表必须三口径并列，不得只呈现其一——
-PB法 × 截尾均值ROE（主口径，反推买点价用一个）
-PB法 × 中位数ROE（保守对照，中位数天然抗极值）
-PE法（参考，反映按当前盈利的视角）
若主口径反推目标价距现价涨幅异常（>+100%），必须在该标的脚注加醒目提示——"目标价基于ROE回归历史均值的假设，市场实际定价隐含盈利回落周期，市赚率对周期股适用性有限，谨慎参考"
买点折扣档位（个股 vs 指数基金，A/H通用）
指数基金已分散个股风险，不需要像个股一样追求极致折扣，可放宽标准：
| PR 区间 | 个股（追求极致折扣） | 指数基金定投（可放宽标准） |
|---|---|---|
| ≤ 0.4 | 4折，巴菲特级别深度低估 | — |
| ≤ 0.5 | 5折，理想买点 | — |
| ≤ 0.6 | 6折，可考虑买点 | — |
| ≤ 0.7 | 轻度低估 | 7折，理想定投点位 |
| ≤ 0.8 | 轻度低估 | 8折，可定投点位 |
| < 分界线（A股1.0 / H股0.8或0.72） | 轻度低估 | 轻度低估，可继续定投 |
| = 分界线 | 合理估值 | 合理估值，建议观察 |
| > 分界线 | 高估 | 高估，不建议继续定投 |
数据来源参考（三级降级）
scripts/calc_pr.py 只负责计算、不取数。取数按三级降级链执行——上一级失败(脚本报错/返回空)才用下一级，每级都要标注实际数据源：
① 芝士财富 cheese_fetch.py
│ 失败/不可用
▼
② AkShare akshare_fetch.py ──┐
│ 失败/不可用 │ 部分字段缺失
▼ │（如港股PE/PB、指数PB）
③ 网站 乐咕/etf.run/富途等 ◄──┘
① 首选：芝士财富 scripts/cheese_fetch.py（A股、H股通用）
一次取全 前复权现价(dayKV2)、PE-TTM、PB、ROE-TTM、多年ROE、股利支付率，A/H股都覆盖（港股 PE/PB 仅芝士可取）。⚠️ 芝士 stockBaseInfo 的 basePrice 是后复权价（=前复权价×复权因子，与行情软件对不上），反推买点价必须用 dayKV2 日K最后一根的前复权收盘价（脚本用 basePrice÷现价≈复权因子 自检口径）。
python3 scripts/cheese_fetch.py --code 0700.HK [--years 5] # 个股(A/H股)
python3 scripts/cheese_fetch.py --code 000300.SH --action index # 指数(PE/PB/分位)
- 个股：PE-TTM/PB/ROE-TTM/多年ROE/股利支付率
- 指数：PE/PB/估值分位（
pepb.newest，所有指数都有，A股港股通用） - 依赖
pycryptodome（接口需 AES 签名，算法见docs/cheesefortune-zstokv1.md） - 失败情形：未装 pycryptodome、签名接口改版、
code:500/-002、网络错误
② 次选：AkShare scripts/akshare_fetch.py（芝士不可用时降级）
python3 scripts/akshare_fetch.py astock --symbol 600036 # A股：PE/PB/同日收盘价/ROE/股利支付率
python3 scripts/akshare_fetch.py hstock --symbol 00700 # H股：ROE+最近收盘价（PE/PB仍需手动补）
python3 scripts/akshare_fetch.py index --symbol 000300 # 指数：宽基PE-TTM+PB+指数点位；其他指数仅PE+股息率
- 数据短板：港股 PE/PB 无稳定接口（
hstock只给 ROE+最近收盘价）；指数仅宽基有 PB（沪深300/中证500/上证50），策略/行业指数无 PB（芝士有，故指数首选芝士） - akshare 失败时可降级为原始接口（见
references/a-stock.md），字段名在 akshare 1.18.81 验证
③ 末选：网站取数（前两级都不可用，或补它们的短板字段）
| 场景 | 网站数据源 |
|---|---|
| A股个股 PE/PB/ROE | 同花顺、东方财富网（个股-财务指标）、雪球 |
| A股指数 PE/PB（含估值百分位） | etf.run、乐咕乐股网、中证指数官网 factsheet |
| H股个股 PE/PB（akshare 取不到时） | 富途牛牛、老虎证券、AAStocks |
| H股指数（恒生系列）PE/PB | 恒生指数公司官网、乐咕乐股网 |
| H股科技股 Non-IFRS 净利润 | 公司业绩公告 PDF、港交所披露易（需自行算） |
> 各市场取数细节、字段边界、akshare 失败备选接口详见 references/a-stock.md / references/ah-index.md / references/h-stock.md。
>
> ⚠️ 三级都可能因目标网站改版失效。脚本失败时如实报错（不编造数据），降级到下一级；最终仍要标注实际来源与截止日期。AkShare/网站数据仅供研究参考，不能替代官方公告/财报核实关键数字。
⚠️ 引用数据时的强制要求（避免误导）：
- 必须标注数据来源和截止日期，例如"PE=16.68（来源：乐咕乐股网，截至2025-11-26）"，不能只给数字
- 不同数据源口径可能不同（如TTM口径 vs 静态PE、加权ROE vs 摊薄ROE、是否扣非等），同一标的从不同来源查到的PE/PB可能略有差异，属正常现象，呈现结果时如果手头有多个来源数据有明显差异，应一并说明，而不是隐藏差异只取一个数字
- PE/PB是动态变化的，估值结论只对"查询当时那个时间点"有效，呈现最终估值结论时必须把数据截止日期带上（如"截至2025-11-26的估值结论：可定投点位"），不能让用户误以为是长期固定结论
- 如果同一指标能查到多个来源，优先使用官方/权威源（如中证指数公司官网、交易所、上市公司财报），其次用聚合数据网站，最后才用第三方估算
重要提示（向用户说明的免责声明）
市赚率是一个经验性的简化估值指标，存在以下局限，回答时如涉及具体买卖建议应提及：
- 对ROE质量依赖较高，若ROE受高杠杆等因素虚高，PR会失真
- 未直接考虑企业未来成长性
- 不适用于银行股（需专门修正），周期股需用多年平均ROE而非单年值
- 指数基金用公式三（仅PE/PB）估值时，本质是把整个指数当作一个"虚拟企业"来近似，精度低于个股的公式一/二，更适合作粗略的定投参考，而非精确买卖时点判断
- 这是估值参考工具，不构成投资建议，最终决策需结合企业基本面、行业格局等综合判断
