Security Analysis

证券研究分析技能，含股票研究与固收研究两条研究线。本文件主体为股票线规范（以财务报表深度分析为根基，以独立客观为底线，产出研究所产品风的中文 Investment Proposal——HTML，内嵌公司财务图表与行业图表）；固收线建设中，骨架见 references/bond/framework.md。

任务路由（第一步必做）

接到研究请求后，先判断请求类型、再进入对应流程，判断不得跳过：

两条线共用的硬约束（独立客观、数据可溯源、禁忌词、免责声明、排版规范、双源验证）对固收线同样生效；两条线的方法论文件互不引用、互不干扰——修改股票线不得波及 references/bond/，反之亦然。

> 本章以下内容均为股票线规范。

定位与产出

• 产物：Investment Proposal（中文），单文件 HTML，图表内嵌（ECharts 或等效方案）。图不为画而画，图是正文的补充；不允许出现"单页无图"的空章节。图表格式严格按 references/html-style.md（对标范本 Excel 图：无网格线/无图表标题/无边框/坐标轴不留小数/保留数据标签但不要同比增速标签/红橙橘暖色系/楷体+Times New Roman）；股权穿透图用 drawio 绘制后嵌入。
• 多空皆可：做多报告与做空报告同等支持。结论基于独立思考与证据链自然产生，不预设方向、不迎合任何人（市场、管理层、既有持仓）。
• 评级口径：买入 / 观察 / 卖出 三档，判定规则如下（用户明确规则）：
• 买入：拍了未来三年营收和净利润能增长且把握大 → 做估值、给目标价（目标价应算得比现价高）；
• 观察：拍了未来三年营收和净利润可能增长、但不确定性大，需要后续观察多项事项才能确认 → 不给目标价；并在盈利预测末尾写清楚：为何在拍了营收和净利润增长的情况下还评"观察"、不确定因素都有哪些，并提示用户仔细阅读"后续跟踪事项"章（该章表格必须详细翔实）；
• 卖出：三年增长判断不成立（营收或净利润不能增长/把握不足），或 PE/PS 极端离谱（数量级式偏离同业，如同业 100 倍而它是 10000 倍）。
• 禁止单纯以"PE/PS 偏高、价格太贵"作为卖出理由——未来营收和净利润能涨，股价就还能涨；估值偏离必须达到数量级式离谱才能作为卖出依据之一。
• 市场覆盖：A股（CAS）、港股（IFRS）、美股（GAAP），科目与口径差异见 references/forecast-valuation.md。
• 数据格式：报告与图表中的金额数据一律以亿元为单位，保留两位小数；比率类（增速/毛利率/费率/ROE 等）保留一位小数的百分数或按正文惯例两位小数。
• 尾部合规：不落任何机构名、分析师名、执业编号与法律声明，亦不得出现任何研究员信息（姓名、SAC/SFC 编号、联系方式）；仅保留一段通用免责声明（提示投资者注意风险、不构成投资建议的套话）。

工作流（阶段编排）

按顺序执行以下阶段。阶段 0 为环境检查子 skill subskills/env-doctor/——每次会话首次执行分析任务前必须先运行，检测 Python 依赖、MCP 数据源、drawio 通道、CDN 可达性并修复，全绿（或降级获用户确认）后才可进入阶段 1：

报告结构（按范本定调：灵活行文，不必像卖方报告那样死板）

范本为三篇式投资价值分析报告：上篇（投资亮点+公司概况+财务数据+披露陷阱识别）、中篇（逐业务常态化分析+费用 normalise+常态化股息率测算）、下篇（真风险讲透+结论）。HTML 单文件整合为一篇，章节如下：

1. 投资要点：核心逻辑数条，含布局逻辑（标的处于分歧阶段，或市场错杀的独到证明）。注意：无论评级是买入、观察还是卖出，本章统一称"投资要点"——卖点报告写"看空要点"
2. 公司概况：
   - 2.1 业务模式：分业务板块简介、商业模式
   - 2.2 历史沿革、股权穿透图（drawio，穿透到最底层）、高管简介表
   - 2.3 近期股价波动与行业地位：近期股价波动图（区间 ≥3 个月即可，不做上限；不满 3 个月的新股用上市至今；多市场上市的每个市场股价都放，币种用各市场原始币种）+ 行业地位（行业排名、市场份额、行业四要素）
3. 财务数据：近年营收及营收结构（分业务堆叠柱 + tooltip 两列并排展示各分业务数值与其 YoY%，总营收行含总 YoY，formatter 骨架见 references/html-style.md）、近年净利润（归母+扣非/经调整柱状+归母 YoY 折线）、近年毛利率及费用率（全折线+四费）、资产负债表关键科目变动、现金流（FCF 为主角）+ 披露陷阱识别（季节性拆穿、一次性费用还原、第三方数据交叉验证）。图表规范：覆盖近四份年报 + 最新一份已披露定期报告（一季报/中报/三季报，以披露截止日为准，口径总则见 references/html-style.md 图形选型节——最新披露期只要已披露就必须入图，缺失即不合格），资产负债科目图覆盖近三份年报 + 最新一份已披露定期报告；图中大的变动必须在正文配文字解说（如某年营收暴跌，说明何故）；经调整净利润的调节过程用简短文字表述，不单独画图。财务图格式严格按 references/html-style.md。本章篇幅须精炼——财务是证据，不是主角。
4. 各业务板块分析及未来展望（全报告篇幅最大、最深入的章节；护城河分析并入本章，逐业务展开）：像家教老师一样，用本科生听得懂的话把每门生意讲清楚。每个业务板块按六问展开：
   ① 这是一门什么生意——客户是谁、卖什么、怎么收费、钱怎么流（商业模式拆到产品线）；
   ② 这门生意有多大、行不行——市场规模、增速、需求端的结构性变化（不只给数字，讲变化）；
   ③ 近三年该业务的营收走势与毛利率走势——如果一直没什么大的变化，必须明确写出来；
   ④ 谁在竞争、格局如何——玩家、集中度、格局如何形成；
   ⑤ 公司凭什么——竞争优势归为两三点，每点配硬证据（续约率、覆盖面、数据资产、人效）；实在没有公司优势的业务，不硬吹，直说没有；护城河分析（真壁垒逐条）在此给出；反向制约不作硬性要求——客观、符合逻辑、有则写，没有就不写，不为了写而写；
   ⑥ 未来怎么看——驱动、上涨/下跌催化、增长判断。
   图表嵌入（四类来源）：以下四类图均可嵌入本章对应业务小节并围绕其深入展开分析——①招股书/年报中咨询公司绘制的前景图（市场规模预测等，注明测算口径与增速假设的合理性核查）；②公司自绘的产品矩阵图（逐产品/逐矩阵格分析定位与竞争）；③行业上下游图/价值链图（结合总纲三问标注公司在链上的位置与议价力）；④分析过程中检索到的咨询公司/第三方分析机构报告中的图（市场规模、竞争格局、用户结构、行业趋势等）——引用时注明机构名与报告名，信源必须权威并在底稿留存。对成熟老业务嵌入咨询图时仍须写明"我们认为这块业务未来不会有太大增长"。跨业务的经营机制（公司怎么赚钱的底层逻辑）用直白语言单独讲透（如"资本层收购提供载体、交付层注入 AI 能力"、"从卖工具到卖结果"），并说明各业务与集团战略的联动。
   关键资产市价走势图（定价敏感型公司必做）：若公司营收与净利润对某一项资产的市价极为敏感——产品售价直接锚定该资产的资本市场市价（如中海油之于布伦特油价、煤矿之于煤价与焦煤期货、电解铝公司之于沪铝期货、粮油之于玉米期货），必须在业务板块章插入该资产的市价走势图（数量不做限制、灵活安排，在精不在多——只放真正锚定公司产品售价的核心资产，不堆图）；图规格（市价 + MA5 + MA10 + MACD + 布林带四件套）见 references/html-style.md。合约流动性验证：插图前核实该合约交易活跃——长期零成交的僵尸合约已失去价格发现功能，禁用其行情，改用关联度最高的活跃合约作代理并注明品种/时滞差异（如动力煤→焦煤主连）。展望必须挂钩：⑥"未来怎么看"须结合该资产市价走势分析公司产品卖出价的走势，再传导到营收与净利润预测——"资产市价 → 产品售价 → 营收/净利润"的链条在正文写明白，预测假设与市价走势互相印证（市价处于上行通道而售价假设保守须说明理由，反之亦然）。与第九章跟踪事项呼应：本章插图的资产应与跟踪清单中的市价跟踪工具一致（同一资产两处出现，避免两张皮）。
5. 常态化盈利预测：剥离一次性费用、少数股东损益还原、费用 normalise。本章结构：先放测算摘要（未来三年的营收和归母净利润测算表，即三年之锚的落点），再放完整盈利预测表（科目排列顺序严格参照 references/forecast-valuation.md 2.4 节标准模板，CAS/IFRS 两版科目链见同节；若用户公司有内部盈利预测表模板，以其为准，单位亿元），并配正文详细论述预测逻辑（论述范式见 references/forecast-valuation.md 2.6 节：分业务假设逐项讲逻辑，参考素材报告的写法）。成熟业务的预测假设见硬约束 4；小科目与稳定科目的处理规则见硬约束 5。本章视数据可得性设 5.x 卖方一致预期小节（条件性：仅当用户有条件获取一致预期数据时才放，无则整节省略并在底稿注明缺失原因）：一张表呈现未来三个年度（写明具体年份，如 2026E/2027E/2028E，报告与图表中禁用 FY1/FY2/FY3 等代号）的一致预测营业收入、归母净利润（港美股若可提供经调整净利润则替换）、预测 PE、预测 PS（能源/周期性公司加 PB）、一致目标价/一致评级/上涨空间（如有），注明双源交叉验证与数据截止日，并作本报告预测与一致预期的偏差对照。
6. 历年分红：分红图（柱体当年归母净利润 + 柱体当年现金分红总额 + 折线当年股息支付率三要素同图）+ 分红节奏画像 + 高分红确定性论证（意愿/能力/承诺三维度）
7. 投资风险：只写这家公司真正的风险，逐条讲透（传导机制+证据+量化影响），每条附"后续重点关注事项"；不学招股书 Risk Factor 的免责式凑数。固定必查：营收海外占比高且应收账款同时高企 → 必须写"收入质量"风险（收入可能造假）；渠道销售为主的收入模式 → 写收入可审计性风险（渠道压货，见 financial-analysis.md 案例库）。
8. 结论与退出策略：全文禁止多空辩论章节及辩论体排版（辩论仅作为分析阶段的思考工具，空方论点在第七章风险提示中详细阐明即可，结论章不再设"多空对照"段）。四重境界定位须先用两三句简要阐述价值投资四重境界是什么（叙事→净利润→FCF/DCF→股息/DDM 的漏斗逻辑，不长篇大论），再给出标的定位。三档评级的呈现差异：
   - 买入：评级+目标价（自算 vs 一致目标价并列）+退出触发条件；
   - 观察：评级+"不给目标价"+引述盈利预测末尾已述的不确定因素+"不建议现价买入、列入观察池"；
   - 卖出：评级+核心理由（三年增长不成立或 PE/PS 极端离谱）+"不建议买入"。
9. 后续跟踪事项（正文最后一章）：主体为一张表（跟踪事项/观察指标/跟踪方式/当前状态/触发阈值/对结论的影响方向），可视情况配简短正文说明；风险章节的每个真风险都应转化为跟踪事项。每个事项必须写明跟踪方式——该指标去哪里看、看什么、多久更新一次（如跟踪电解铝价 → 写明"关注国内电解铝期货行情（沪铝主力合约）"，运价 → 写明"上海航运交易所 SCFI 周度指数"），渠道落到具体发布源与频率，禁止只写指标名不留渠道。资本市场市价工具优先条款：凡该事项能通过跟踪特定品种期货价等资本市场上某项资产的市价来实现（商品期货/汇率/股票与行业指数/运价指数/利率等），必须明确写出该工具（交易所+合约/代码）——市价工具实时连续、自带预期定价，不得以低频行业统计替代或遗漏；可与现货报价并用（市价为主、现货为辅）。流动性纪律（硬性）：所选期货合约必须流动性充足——长期零成交或成交极稀疏的僵尸合约已失去价格发现功能，不得用其行情作为跟踪方法（如郑商所动力煤期货 2023 年起基本无成交）；此类情形改用关联度最高的活跃品种合约作市价代理并注明代理的品种/时滞差异（如动力煤→大商所焦煤主连），或退回权威现货高频报价（如 CCTD/秦皇岛港现货价）。细则见 references/timing-tracking.md 第三节。
10. 技术分析（正文最后一章的组成部分，位于跟踪事项之后）：多技术指标综合分析——技术分析图采用仿炒股软件多子图联动布局（上面板：收盘价+均线 MA5/MA20/MA60+布林带；第二面板：成交量柱状图按涨跌着色；第三面板：MACD(12,26,9)——DIF/DEA 双线 + 柱，柱按正负红绿着色；下面板：RSI(14) 折线图叠加 30/70 虚线），四个子图共享 x 轴联动缩放。正文结合 MACD、KDJ、RSI、布林带、均线 等至少三种技术指标逐项判读（趋势/支撑压力/超买超卖/量价配合），分析必须深入翔实、多多益善，最终给出综合技术面结论；另含股价分位、筹码集中度趋势。渲染铁律：每个面板必须有数据，严禁空白。获利盘占比（条件性，取舍规则同第 5.x 一致预期小节）：若用户有条件获取获利盘占比（收盘获利比例）数据，本章必须写入并参与综合判读——①给出当前获利盘占比数值 + 取数日（获取优先级：MCP 优先——westock 连接器 data_chip 筹码分布接口，传 code（如 sh600256）即返回获利比例 chipProfitRate + 平均成本 chipAvgCost + 90/70 筹码集中度，已与本地算法对齐核对吻合（600256 于 2026-09-24：75.86 vs 75.6，口径一致），注意该接口有服务限频、勿高频批量调用；MCP 不可用/未连接时用本 skill 自包含脚本 scripts/profit_ratio.py 计算——完整东财 CYQ 算法已内嵌（不复权日 K、回看 210 日、150 档价格、avg=(O+C+H+L)/4、三角形分布、换手衰减，经逐只核对与同花顺/东财一致），K 线走新浪→腾讯降级链、流通股本走腾讯→东财降级链（东财 push2 常被网络阻断，勿作首选），--date YYYY-MM-DD 可回溯指定交易日对齐核对；iFinD 与妙想 MCP 实测取不到获利盘（2026-09-25 验证：iFinD 指标接口无法解析获利比例指标、妙想综合查询返回空），不必再尝试；命中失真场景——大比例送转/增发、长期停牌、上市不足 60 个交易日——时须在正文注明结果仅作参考）；②判读必须与均线/布林带/量价互相印证，典型框架：获利盘占比高（多数持仓盈利）→ 下方成本支撑密集、回调初期抛压有限但需警惕获利了结冲动，低位放量上涨使获利盘快速抬升为趋势健康信号；获利盘占比低（多数持仓亏损）→ 上方套牢盘密集，反弹进入套牢区将遇解套抛压、突破需要放量消化；获利盘占比与股价分位背离时单独说明含义；③无获取条件时整点省略，在底稿注明缺失原因。定位：技术面不改变基本面决策——三年之锚仍是第一性，技术分析仅回答"当前是不是好的介入时点"。渲染铁律：每一个 .chart 容器必须有对应的 ECharts option 初始化代码，严禁留下无图的空白容器（生成 HTML 后自检：div 数量 = init 数量）。
11. 免责声明（通用套话）

财务分析必备要素（并进第 3 节）：近年营收、归母净利润（视情况加经调整净利润）及增速；资产负债表关键科目变动（现金、应收、应付、短期借款；港股可用现金净额替代其一）；近年自由现金流及增速（正式口径见 references/cashflow-capex.md，公式只写图注脚注不进正文）；授信额度情况（如有披露）。

外部方法论采纳与裁决规则

references/analysis-checklist.md 是从外部上市公司深度分析框架（21 章 + 五常驻大章 + 行业专项 + 实战规则，约 67 万字符）提炼的分析检查清单。裁决条款：

1. 思考层全量采纳：执行分析时逐项过一遍清单，保证分析深度与角度不遗漏。
2. 呈现层锁死：清单产出的洞察必须映射到十章结构的对应位置（每条已标注产出去向），不得新增章节、不得改变章节顺序、不得出现辩论体或多空对照段（多空辩论仅为分析阶段思考工具，其结论只用于内部校验评级方向，不写入报告——空方论点在第七章风险提示中详细阐明）。
3. 裁决优先级：本 skill 既有规则（三年之锚、Ethics、硬约束 1-8、排版规范）> 外部方法。冲突时一律以本 skill 为准。
4. 升格条款（外部方法中经用户认可升格为本 skill 硬规则者）：
   - 三杀辨识：本轮下跌须判定杀估值/杀业绩/杀逻辑——判为杀逻辑（核心逻辑被证伪）时，报告结论不得高于"回避"，全文禁止"越跌越买"表述；
   - 安全边际定价纪律：四锚估值（EPV/DCF/清算重置/PMV）取保守下限 V_conservative，建仓价格上限 = V_conservative × (1 − 目标安全边际 ≥30%)；
   - 管理层诚信否决位：诚信存疑（关联掏空/披露报喜不报忧/历史造假）→ 直接否决，再便宜也不投；
   - 闲聊法缺口清单：AI 无法实地访谈，须诚实标注哪些结论仅基于公开资料、哪些需外部调研补证，确定性不足处降级表述；
   - 分行业陷阱筛查：分析对应行业（白酒/白电/地产链/周期资源/传媒游戏/汽车合资/医疗器械/博彩等）时强制先跑对应红灯清单，命中并入第七章风险；
   - 业绩会纪要优先 + 下季度指引专项 + 外汇固定汇率量化：按 analysis-checklist 第五章方法执行；
   - 多 Agent 闸门简化为验证清单增强（见验证清单末三项）。
5. 原始细节回查：~/.workbuddy/skills/listed-companies-analysis-skill/SKILL.md（仅当浓缩清单不够用时）。

核心分析之锚

1. 三年之锚（买入决策的第一性依据）：判断一家公司买不买，不是看目标价是否高于现价，而是看未来三年的营收和净利润能不能增长、以及你对这个增长的把握大不大。确定了"能增长且把握足够"之后，再去做估值算目标价，并把目标价算得比现价高——而不是先算出目标价再看它是否高于现价。若三年增长判断不成立或把握不足，无论估值多便宜都不构成买入理由。报告的盈利预测、估值、结论必须收敛到三年之锚上。
2. 布局时段：好布局只有两个——市场分歧阶段（成交量一段时期内很大 + 股价横盘震荡 = 多空博弈）、一致看空时的独到错杀证明。两个都不沾时提示用户"布局时段不佳"。判断标准见 references/timing-tracking.md。
3. 跟踪机制：把握度靠跟踪建设——报告必须输出"关注事项清单"（观察指标/当前状态/触发阈值/对结论的影响方向），后续持续跟踪并按最新信息更新评估。风险章节的每个真风险都应转化为跟踪事项。

卖方一致预期指标规范

取数规则：
1. 首选 iFinD MCP（get_security_indicators）：问法需显式指定三个预测年度的具体年份（如 2026/2027/2028，可表述为 FY1/FY2/FY3——FY 仅限取数指令内部使用，写入报告前必须换算为具体年份）与"截至最新交易日、只要最新一期不要时间序列"，否则会返回按日堆叠的长序列。
2. 用妙想 MCP（mx_comprehensive_finance_data / mx_ashare_finance_data 等，按市场选工具）做交叉验证：两源一致预测数值应吻合（误差 ≤0.5%），不一致时停下来核对口径。
3. 一致目标价：凡数据源可提供（如妙想的一致目标价、一致评级、上涨空间），必须取回；HTML 报告中在估值/结论区域并列呈现自算目标价 vs 一致目标价（含当前股价、上涨/下跌空间、一致评级），并附数据截止日期；两价方向背离时必须在正文中解释差异来源。
4. MCP 不可用或无法获取一致预期时：第 5.1 节整节省略，在底稿注明缺失原因；估值对照功能受限须在正文说明。
5. 一致预期仅供参考（硬性）：不可仅凭缺乏卖方一致预期便认定一公司前景不明，也不可仅凭卖方一致预期看多就武断看好公司前景——一致预期只是市场共识的参照系，结论永远服从自建证据链（与硬约束 1"独立客观"同源）。
6. 卖方研报参考优先级：结合卖方研报做分析时，更重视海内外顶尖投行的报告——长江证券研究所、广发证券研究所、三中一华（中信证券、中信建投、中金公司、华泰证券）、高盛、摩根士丹利、摩根大通、UBS、野村国际。备注：前两者（长江、广发）其实不算顶尖投行，但在国内卖方研究业界享有极高声誉，故同列优先。
7. 高盛风格备注（批判性使用）：高盛的风格是，如果他们要推一家公司，可能会给很激进的盈利预测和目标价，至于这个能不能兑现则不重要——引用高盛及同类激进风格投行的盈利预测/目标价时须打折看待，只作参照、不可直接沿用为其背书（与第 5 条、硬约束 1"独立客观"同源）。

硬约束

1. 独立客观：结论只服从证据链。证据支持做空就写做空，支持做多就写做多，两者都不成立且确有写的价值才可考虑中性（且非必要不给）。
2. 投资纪律（Ethics）作为底层纪律，贯穿估值判断与退出策略：
   - 不为未来不确定的增长买单（铁律）；
   - 股息率红线：港股主板 7%、港股低流动性小票 12%；A 股不设股息率红线——若 A 股标的股息率超过 7%，可在报告中正面评述（分红慷慨值得说道）；低于 7% 则不在报告中提及股息率红线（不构成卖出/回避理由）；
   - 先估值后建仓，分步分批；
   - 凝望深渊警示：研究越深越容易喜欢上标的，警惕被研究"驯化"，结论必须经反方证据检验。
3. 数据可溯源：报告中所有客观数据必须能追溯到具体来源（公告名称+页码/数据库名+取数日）；信源必须权威。推算值必须标注 [推算] 与原始披露数据区分。
4. 盈利预测纪律：拍参数必须有客观依据（历史数据+管理层指引），与一致预期比对允许适当偏差；连续多年无变化的业务不得拍高增长；预测表公式化、假设与计算分离。成熟业务线性外推：营收与毛利率已很久无大波动的业务，直接假设未来与当前持平（可做每年 1%~2% 增长）；若公司引用咨询公司报告吹老业务市场空间（报告图可嵌入 HTML），必须同步写明"我们认为这块业务未来不会有太大增长"，不得被咨询报告带节奏。
5. 盈利预测的科目处理规则（用户明确规则）：
   - 费用率稳定假设：某项费用率（如销售费用率）近年没什么变化 → 后三年盈利预测认为它也不会有什么变化（以前 27%，后续就拍 27% 左右，如 27.5%）；若认为某项费用率会大幅变化，必须在正文说清楚何故。
   - 小科目拍零：投资收益、公允价值变动收益、资产处置收益、其他收益、少数股东损益这类量相对不大且实在难以预测的科目，一般拍 0——除非有非常坚实严谨的数学模型能算出其未来三年变动；真能算出来，就按模型拍，并在正文写清楚预测逻辑。
   - 稳定科目持平：量不小但稳定的科目（如公司有大额定存、利息收入每年稳定），认为未来三年无大变化——除非有坚实严谨的数学模型算得出变动；真能算出来，就按模型拍，并在正文写清楚预测逻辑。
6. 禁忌词：skill 本体、执行过程对外输出、生成的报告及图表中，不得出现：特定自然人名号（本 skill 方法论来源的个人及其自媒体名号）、任何证券公司名称、任何研究员信息（姓名、SAC/SFC 执业编号、联系方式——使用者不可能提供，也绝不得虚构或借用任何人的）。表述一律使用中性代称（如"方法论来源系列文章""示例报告"）。
7. 免责声明：报告尾部仅放通用免责声明套话（不构成投资建议、风险自担、数据仅供研究参考），不出现机构资质编号。
8. 排版规范（HTML 代码级强制）：正文中①②③等多条目长句必须逐条换行、独立成段；分号后同样换行——落实方式为每个条目独立一个 <p> 标签，禁止把多条目塞进同一个 <p>。示例：
   - 错误：<p>SOTP 分部估值——①净现金 48.3 亿元；②在线业务 74 亿元；③合计 122 亿元。</p>
   - 正确：<p>SOTP 分部估值——①净现金（现金+定存，保守口径不含理财）48.3 亿元；</p> <p>②在线业务 2026E 收入约 37 亿元 × 2.0 倍 PS（萎缩盘折价）= 74 亿元；</p> <p>③合计 122 亿元。</p>
   数据标签规则：数据点 ≥10 个的序列（日线股价、MACD、RSI 等技术指标）不显示数据标签，数值由 tooltip 悬浮承担；数据点稀疏（<10 个）的柱状图保留数据标签。
   HTML 中禁用 Markdown 语法符号（**、## 等）——粗体一律用 <b>；生成后正则扫描 ** 零命中。表格优先于长段落罗列数字。

资源导航

• references/financial-analysis.md：财务分析方法论全集——三表分析要点、投资者口径调整、"下作事"手法案例库（17 类）、红旗清单、分红/回购/还贷 ROE 测算、固定资产收益率、投资纪律（Ethics）、实操分析流程。
• references/cashflow-capex.md：FCF/CAPEX 计算权威口径——FCF 正式口径定调（FCFF−利息费用；图表与报告一律正式口径，简约版仅用于差别解释）、CAPEX 五重境界挖掘清单（购建付现→资本化利息→应付工程款→筹资活动藏匿→两年报表夹缝；输出硬标准：进报告必须五重、底线四重）、资产负债表底数校验法、报告呈现规则（直接称 FCF，公式只进图注脚注）。涉及 FCF/CAPEX 计算一律先读此文件。
• references/forecast-valuation.md：盈利预测与估值方法论——价值投资四重境界总纲（DDM 为王：叙事→净利润→FCF/DCF→股息/DDM 漏斗）、报告标准结构（两套模板对照）、分业务量价拆解预测、费用率假设逻辑、常态化盈利测算、标准盈利预测表格式（CAS/IFRS 双版）、估值方法三分法与选择规则、SOTP、一致预期数据获取、P/E Bands。
• references/industry-moat.md：行业地位与护城河分析框架——总纲三问（上下游是谁/公司地位/有无壁垒）、诚实原则（"代工厂科技股"直笔）、催化必写、政策与周期定调、资源股 CAPEX 投入产出比框架、高分红确定性论证三维度、行业经验法则（SaaS 定制毛利必低/海外转国内与 ToB 转 ToC 的毛利应收后果/高景气毛利率 60% 门槛）。
• references/html-style.md：HTML 图表与版式规范——范本 Excel 图风格（无网格线等）、ECharts 实现要点、股权穿透图 drawio 方案、版式红线。
• references/analysis-checklist.md：外部方法论分析检查清单（思考层全量采纳、呈现层锁死）——按十章组织的方法点+判定规则+产出去向映射，含五常驻大章内核（护城河五来源/安全边际四锚/亏损复盘评分卡/冯柳六维/费舍七维）、行业专项（银行/保险/强周期）、特色机制（业绩会纪要/外汇量化/分红节奏/回购净回报/大股东锚点/闲聊法缺口）。
• references/timing-tracking.md：布局时机与跟踪机制——两个好布局时段、分歧阶段量价判断标准、三年之锚、关注事项清单与跟踪更新机制。
• references/red-flags.md：财务红旗检查清单单行本——收入质量/资产质量/现金流/治理披露四大类信号+排查动作；财务分析阶段（03）必须完整过一遍，命中 ≥3 条无解释即做空候选。
• references/bond/：固收研究线（开发中·暂缓，未上线）——framework.md 为骨架占位：共用硬约束继承、债券数据源基础（iFinD 债券工具/妙想 mx_bond_finance_data/公开渠道）、待建模块大纲（信用分析/利率/估值利差/评级/报告结构等）。恢复开发前，任何固收请求一律礼貌告知"功能开发中，敬请期待"，不得基于本目录执行分析。 references/ 根目录下的 8 个文件均属股票线，与 bond/ 互不干扰。
• subskills/env-doctor/：环境检查子 skill（阶段 0）——Python 依赖、MCP 数据源、drawio 通道、CDN 的检测与修复。
• scripts/：公告/报告解析脚本（docx/pdf 文本提取、xlsx 读取），数据采集阶段使用。
• assets/proposal-template/：HTML 报告骨架（九章节占位+填充规范注释）与 echarts-theme.js（proposal-theme：红橙橘/无网格线/数据标签）。

验证清单（阶段 7 必做）

• [ ] 每个客观数据可溯源（公告+页码 / 数据库+取数日）
• [ ] 推算值全部标注 [推算]
• [ ] 估值目标价可复算（倍数 × 预测指标 → 市值 → ÷股本 → ×汇率）
• [ ] 盈利预测与一致预期偏差在合理范围，偏差大处有文字解释
• [ ] Ethics 检查：估值与结论是否符合"不为增长买单"与股息率红线
• [ ] 反方证据检验：做多报告列示最强反方论点；做空报告列示最强正方论点
• [ ] 禁忌词扫描通过（自然人名号、券商名、研究员姓名/执业编号零出现）
• [ ] 金额单位全部为亿元且保留两位小数
• [ ] 一致预期数据已包含且指标齐全（按标的类型对照指标清单），双源交叉验证通过或注明缺失原因
• [ ] 图表数据与正文数字勾稽一致
• [ ] 财务图覆盖达标：近四份年报（资产负债图近三份）+ 最新一份已披露定期报告全部入图——对照公司披露日历核实"最新一期"确为最新（Q1/中报/Q3 随披露进度滚动，禁止固定当一季报或中报）；最新期无分业务明细时总收入已入图并注明
• [ ] 免责声明为通用套话，无机构署名
• [ ] 三年之锚收敛：盈利预测、估值、结论均落到未来三年营收/净利润判断，把握度高处与低处区分标注
• [ ] 布局时段判断已记录（分歧阶段/错杀证明/时段不佳），附量价证据
• [ ] 风险章节只含该公司的真风险且逐条讲透，每条附"后续重点关注事项"
• [ ] 报告尾部输出完整关注事项清单（跟踪事项/观察指标/跟踪方式/当前状态/触发阈值/影响方向），且每个事项的跟踪方式落到具体渠道与频率（发布源+指数/合约名+更新频率），无"只留指标名不留渠道"的空话；凡能用资本市场市价跟踪的事项（商品期货/汇率/指数等）均已明确写出交易所+合约/代码，无以低频统计替代市价工具的遗漏；所选期货合约流动性充足——长期零成交的僵尸合约已改用活跃代理合约（注明品种/时滞差异）或权威现货高频报价
• [ ] （闸门增强①最新数据核实）所有标注"最新/当前"的数字均为真实最新披露值
• [ ] （闸门增强②流程完整性）十一章结构齐全、各章图表覆盖达标、analysis-checklist 对应方法已执行
• [ ] （闸门增强③渲染质量）全部图表正常渲染、格式自洽、无残缺占位符
• [ ] （结构锁死）报告未出现十一章之外的新章节，未出现辩论体或多空对照段
• [ ] 四重境界定位前有简要阐述（两三句漏斗逻辑）
• [ ] A 股标的股息率低于 7% 时报告中未提及股息率红线；超过 7% 时已正面评述
• [ ] 数据点 ≥10 的序列无数据标签（tooltip 承担）；营收图 tooltip 为两列并排——每个分业务行"数值 + 该业务 YoY%"、总营收行"总营收 + 总 YoY%"（各业务 YoY 从闭包完整数组计算，首年显示"—"），严禁只给分业务数值不给各业务 YoY
• [ ] 获利盘占比（若写入技术分析章）：数据来源为 MCP data_chip（优先）或自包含脚本 scripts/profit_ratio.py（兜底）且已写明取数日；命中失真场景已注明"仅作参考"，或无获取条件时已整点省略并注明原因；iFinD/妙想 MCP 未被浪费在获利盘取数上
• [ ] 定价敏感型公司（营收/净利对某项资产市价敏感）：业务板块章已插入关键资产市价走势图（市价 + MA5 + MA10 + MACD + 布林带四件套齐全，图注写明交易所+合约+取数日，在精不在多），"未来怎么看"已按"资产市价→产品售价→营收/净利"链条展开，且插图资产与跟踪清单的市价工具一致
• [ ] 技术判读文字（技术分析章 + 关键资产市价走势图判读）基于实际计算的指标值：动笔前已用 Python 对真实 K 线序列算出 MA5/10/20/60、BOLL(20,2)、MACD(12,26,9)、RSI(14) 的精确终值，及区间高低点（含日期）、最大回撤、分期日均量对比、价格分位数，文字直接引用这些计算值；禁止凭数据形状目测估计（目测易误判多头/死叉排列、分位数、布林带相对位置；实战教训：目测"多头排列"实为 MA5<MA20 死叉、目测 58% 分位实为 83%）；判读完成后对 HTML 做一次"关键值 grep 终扫"（每个写入文本的指标值在计算输出中可一一对应）
• [ ] 技术分析图为四面板且逐字套用 references/chart-templates.md 第 5 节模板：grid/xAxis/yAxis=4、series=11（K线+MA5/20/60+布林上/下轨、成交量、MACD 柱+DIF+DEA、RSI14）、11 个 series 全部显式 label:{show:false}、MACD 柱正负红绿着色、dataZoom 四面板联动、容器 570px、图注为四面板描述（自检：div 数量 = init 数量，stub 运行时核验 series 结构）
• [ ] 页面版式符合基线（references/html-style.md 第四节）：楷体衬线 + 纯白背景 + C00000 主色 + 研报式下边框表格 + fig-title/fig-src 两行图注 + proposal-theme 统一主题注册 + 头部 meta 行（非大卡片）+ 十一、免责声明 footer；数据点 ≤10 的财务图保留数据标签、>10 点序列显式 label:{show:false}
• [ ] 数据唯一性与绑定（最重级）：var D = 在全文件恰好出现 1 次（重复声明时后者覆盖前者，新字段静默失效——601225 三次返修根因）；验证脚本必须断言 series.data 与 D 字段实际绑定（如扣非柱 data === D.profit.kf、FCF YoY data === D.cashflow.fcf_yoy），严禁只查 series 名存在
• [ ] 全报告 YoY 同比口径：完整年度对上年全年，不完整期（H1/Q1）对上年同期（如 2026H1 营收对 2025H1），无基数显示"—"；图内 YoY 为预计算数组（D.rev.yoy / seg_yoy），严禁 JS 内用 total[i-1] 顺序相除（会把上年全年当 H1 分母——601225 教训：-50.2% vs 实际 +1.2%）；正文引用的 YoY 与图内、与定期报告原文勾稽一致。不完整期 YoY 取数纪律（硬性）：置 null 前必须穷尽取数——①上年同期定期报告原文（管理层讨论"收入与利润"段有分部叙述、现金流量表有 OCF/CAPEX 披露值）；②数据商主营构成同报告期（注意数据商可能按矿区等旧口径拆分，与本期分产品口径不可比）。两者都无同口径才置 null，图注写明具体缺口（哪个报告期未按该口径披露），能算的行必须算，分项不可比时给合计口径兜底（601225 教训：电力/运输及其他 2026H1 同比本可算却一刀切置 null；FCF YoY 2026H1 = 136.35/96.10-1 = +41.9% 同样本可算——2025H1 OCF/CAPEX 半年报均有披露）。唯一例外（用户确认，2026-09-25）：上年同期定期报告原文确实无法获取（未披露或下载失败且无替代源）时，方可直接置 null，图注注明"上年同期报告未获取"——但数据商同口径数据仍须先尝试，不得因"懒得翻报告"走此例外
• [ ] 净利润图为归母 + 扣非/经调整并列柱状（严禁只画归母，数据采集阶段同步取扣非）；现金流图 OCF/CAPEX/FCF 全柱体（FCF 禁用折线；FCF 与 CAPEX 用正式口径，见 cashflow-capex.md，公式进图注脚注）+ FCF YoY 折线副轴（不完整期按上述取数纪律执行，确无同期数据才置 null）；正文财务解说段落无"大变动解说：""解说："口语化引导词，直接以事实陈述开头
• [ ] 图内分类轴年份标签为 "202X 年" 格式（含期间后缀写 "2026H1"/"2026H1中期"，不再加"年"）；日期轴（关键资产/技术图）保持原始日期字符串（规则见 chart-templates.md 公共前置）。FY 表述规则（按财年类型，用户确认 2026-09-25）：财年为自然年（1 月 1 日–12 月 31 日，A 股绝大多数公司）→ 全文（图轴/表格/正文）不显示 FY 字样，一律写 "202X 年"/"2026E"；财年为非自然年（如 4 月 1 日–次年 3 月 31 日）→ 可用 FY 表述（如 FY2025/26），但首次出现处必须注明财年起止日期；取数指令内部（iFinD FY1/FY2/FY3、妙想问法模板）不受此限