利星科技IPO：客户归属华润集团存疑，华润材料却称无实控人？
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浙江利星科技股份有限公司（下称利星科技）正在冲刺北京证券交易所IPO，10月9日，公司披露了首轮问询回复。
《每日经济新闻》记者梳理上述回复后发现，有两处细节需要留意。
销售端的一件事：一家客户进入破产重整后，利星科技对其全额计提坏账；此后公司恢复供货，理由之一是对方有国企背景，结果货款再度收不回来。而公司对这家客户控制权的表述，与华润化学材料科技股份有限公司（下称华润材料）的公告对不上。
采购端则是另一件事：一家成立仅两年的贸易商，2025年承接了利星科技近六成的三氧化二锑采购。这家贸易商的控股股东，后来成为西藏华钰矿业股份有限公司（下称华钰矿业）的实际控制人。
关于客户控制权的说法不一致
利星科技的主业是石化用催化剂和助剂。汉邦（江阴）石化有限公司（下称汉邦石化）是其钴锰系产品的客户。
2021年汉邦石化进入破产重整，利星科技对74.56万元应收账款全额计提坏账准备。公司称，重整完成后，考虑到汉邦石化的国有企业背景，并评估了对方经营与还款能力，2023年11月恢复小批量供货，2024年4月起逐步加量。
恢复供货并未换来货款回笼。2025年一季度，汉邦石化持续亏损、经营恶化，剩余货款无力支付，利星科技再次全额计提坏账。截至2026年6月末，相关应收账款余额345.99万元，约为第一次计提金额的4.6倍。换言之，恢复供货后形成的坏账比重整前还大。
交易所要求公司说明交易背景及当时如何评估回款风险。利星科技在回复的客户介绍表中，把汉邦石化称作“央企控股化工平台”，并注明“2022年起由华润集团实际控制”。
华润材料的公告却是另一种说法。2024年8月28日，华润材料公告称，汉邦石化无实际控制人，控股股东变更尚未完成。这一时间点，比利星科技所称的“2022年起”晚了两年多。
根据华润材料2024年12月10日的公告，汉邦石化96.7429%的股权已落在深圳市聚昇投资企业（有限合伙）（下称聚昇投资）手中。这家有限合伙企业由7名有限合伙人共同掌控，华润材料是其中一员，认缴出资4亿元，约占15.87%。风险控制委员会由七方各出一名代表组成，重大事项要全体委员点头，其他事项则需6名以上委员同意。公告里写得很明确：聚昇投资没有实际控制人，华润材料及其关联方也管不了聚昇投资。
到了2026年4月，华润材料公告中的说法没有变化。2026年半年报另有一项披露：汉邦石化等企业的日常经营管理服务由华润材料受托提供，但重大经营事项的决定权在聚昇投资手上。
照华润材料的披露，华润方面在汉邦石化的角色是参股出资加受托管理，决策权握在聚昇投资手里。利星科技的说法与此有两处出入：一是时间，2024年8月控股股东变更都没完成，谈不上“2022年起”实际控制；二是控制关系，华润材料明确表示不实际控制汉邦石化。
而“央企控股”正是利星科技对一家刚完成破产重整的客户恢复赊销的依据之一。
10月19日，《每日经济新闻》记者致电华润材料公开电话，公司有关人士称，汉邦石化不属于华润材料的上市公司平台，公司只是间接持股。该人士进一步表示，汉邦石化设有风险控制委员会，“理论上来讲是没有实际控制人”。
10月21日下午，利星科技用邮件答复《每日经济新闻》记者，确认采访函已经收到，后续将按证券法及交易所相关规定做好信息披露。
新增采购几乎全部流向同一家公司
采购端的变化集中体现在三氧化二锑这一原料上。2024~2025年，利星科技三氧化二锑采购量从1369吨增至2290吨，增长约67%；平均采购价从每吨9.56万元升至13.17万元，上涨约38%。量价齐升之下，采购总额由13094.27万元增至30167.73万元。
增加的采购几乎全部流向海南万青藤供应链有限公司（下称万青藤供应链）。2024年，利星科技向该公司采购347.52万元，占当年三氧化二锑采购总额的2.65%；2025年这一金额升至17615.47万元，占比达到58.39%。同期，向原有主要供应商益阳市国辉锑业有限公司（下称益阳国辉）的采购额，从12546.30万元降至10985.04万元。
两年下来，三氧化二锑的采购总额多了约1.71亿元，向万青藤供应链采购的总额却多了约1.73亿元，比整体增量还高。换句话说，新增的需求全被万青藤供应链接了过去，益阳国辉原有的份额也被它切走一块。利星科技2025年第三大供应商的位置，就这样落到了万青藤供应链头上。2026年上半年，利星科技又向这家供应商采购13370.34万元，半年就做到2025年全年金额的近四分之三。
为什么要引入这家供应商？利星科技在招股书里的说法是“拓宽原材料供应渠道、满足生产经营需要”。问询回复中公司又补充，采购规模、营运资金、交易便利性都会纳入考量，贸易商手里的货源能补上直接采购的缺口，采购价格跟终端厂商定价、市场价格相比差别不大。
这些解释回答了“为什么要用贸易商”，却没有回答“为什么是这家贸易商”。万青藤供应链成立于2023年，注册资本2000万元，供货来自终端生产商济源市万洋冶炼（集团）有限公司（下称万洋冶炼）。一家成立不久的贸易商，为何能在一年内拿下1亿多元的订单？相比直接向万洋冶炼采购，它在账期、资金或货源上有何具体优势？公司均未说明。
双方从哪一年开始合作，文件中的写法也不一致。2026年6月29日的同一份招股书，第1-1-107页写“2024年开始合作”，第1-1-229页写“2023年开始合作”，两处表述矛盾。首轮问询回复采用2024年，2023年采购金额一栏为横线。
万青藤供应链由卢军亮和李杰两名股东持有，持股比例分别为60%和40%。华钰矿业2026年4月披露的详式权益变动报告书同样把万青藤供应链算作卢军亮控制的核心企业，持股比例也是60%。
卢军亮控制收购华钰矿业股份主体的路径分两层：他本人持有河南武仝运营管理有限责任公司52%的股权，而这家公司又握有河南万洋启新管理有限公司（下称万洋启新）60%的股权。2026年4月10日，万洋启新与华钰矿业原控股股东西藏道衡投资有限公司（下称道衡投资）签下协议，受让后者手里的华钰矿业11%股份。双方还约定了一致行动，出现分歧时以万洋启新意见为准。交易完成后，万洋启新持股11%，道衡投资持股4.22%，两者合计拥有15.22%的表决权。股份过户在7月28日办完，华钰矿业公告确认，万洋启新由此成为控股股东，卢军亮成为实际控制人。
时间线摆在一起看，卢军亮拿下华钰矿业控制权，晚于利星科技2025年及2026年上半年向万青藤供应链的大额采购。利星科技披露的供货生产商为万洋冶炼，并非华钰矿业。围绕主要供应商，利星科技在问询回复中的说法是：双方及各自相关方之间不存在关联关系，也不存在其他利益安排。
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