中国生物制药70亿美元授权勃林格殷格翰：礼新医药贡献五个项目

中国医药行业出现了一个标志性事件。

70亿美元（约合人民币460亿元），这是中国生物制药与德国药企勃林格殷格翰11月4日达成的授权合作所对应的潜在交易规模。

六个授权项目里有五个来自礼新医药，这家上海Biotech去年7月才被中国生物制药整体收购。操刀这笔数十亿元并购的，是中国生物制药董事会主席谢其润，一位90后女生。

一年时间不到，中国生物制药就把“并购—孵化—授权”这条路跑通了，速度相当快，堪称教科书式的并购案例，也给中国医药行业留下一个极具研究价值的参考样本。

卖出70亿美元

中国医药标杆案例落地

这笔交易值得细细咀嚼。公告显示，中国生物制药与勃林格殷格翰的合作涉及六个肿瘤创新药临床前项目，潜在交易金额高达70亿美元。

按公告，中国生物制药将拿到3.58亿美元首付款及近期付款，并有资格获得最高70亿美元的潜在选择权行使及开发、监管、商业化里程碑付款。未来产品销售额还可带来最高达两位数比例的分级特许权使用费。

六个项目覆盖抗体偶联药物（ADC）和T细胞衔接器（TCE）两大技术方向，都瞄准下一代肿瘤疗法。

协议约定，待约定的临床里程碑达成后，勃林格殷格翰可行使选择权，取得其中四个项目在中国大陆、香港及澳门以外地区的独家开发、生产和商业化权益，另外两个项目的授权范围则覆盖全球。

买方来头不小。勃林格殷格翰1885年创立于德国，至今仍由创始家族持有，是全球最大的非上市制药企业。

中国生物制药和这家德国百年药企的交集其实很早。2024年4月，两家公司就宣布战略合作，要一起在中国内地开发和商业化勃林格殷格翰旗下多款肿瘤创新药。到了次年8月，首款产品宗艾替尼片在中国获批上市。今年5月，该产品又拿到一项新的肺癌适应症批件。

从首次合作、产品获批到最新交易，前后不过两年多。这样的速度，在跨国药企合作中颇为少见。

谢其润在谈到双方这次再度联手时说，这进一步验证了公司在新一代肿瘤领域的国际科研实力。她的判断是，中生的创新平台和早期开发能力，叠加勃林格殷格翰的全球肿瘤专业能力，能把上述项目的潜力充分释放出来，为全球患者提供创新的治疗选择。

六个项目来自中国生物制药旗下两家企业：北京泰德制药出一个，另外五个都出自礼新医药。礼新医药正是中国生物制药去年刚完成整体收购的公司。

并购落地未久，礼新便成为数十亿美元国际大单的主角，进展之快着实令人惊叹。

90后女掌门操刀

超级回报

如今回看，这笔并购注定成为一段业内佳话。

礼新2019年创立之初，双方其实就接触过，也谈过合作。五年之后，中国生物制药出资约1.42亿元参与礼新医药C1轮融资，拿到4.91%的股权。同一时间，两家还就创新药LM-108达成合作，中国生物制药由此获得该药在中国大陆的独家权益。

仅仅过了不到一年，谢其润就拍板把礼新整体买下来。2025年7月，经过约两个月谈判，中国生物制药以约10亿美元估值全资收购上海礼新医药，这一价格创下中国本土药企之间并购的最高金额。

当时披露的一笔账引发不少关注：礼新在交割日预计持有约4.5亿美元现金及银行存款，把这部分扣除后，该次股权收购的预计净代价约为5.01亿美元。

这样规模的交易，在医药市场并不多见。“很多公司不敢全资收购，是因为怕接不住。”一位跨国药企前BD负责人曾这样坦言。数十亿元的收购价，已经让大多数买家望而却步。更何况创新药研发本身充满不确定性，买方得有本事承接后续研发和整合带来的风险。中国生物制药与礼新多年的交集，恰好给这笔交易铺了路。

彼时，礼新早已凭借两笔国际授权交易声名鹊起。谢其润看中的，正是支撑这些交易的早期研发能力。

在当年的收购说明会上，她专门提到，礼新已有8项资产进入临床研究，约20个项目还处在临床前阶段。中国生物制药在临床开发、注册、生产及商业化上的积累，正好能和这些资产形成互补。

把一家公司收入囊中，整合这关总归绕不开。

中国生物制药的做法，是让礼新原本的研发体系继续运转。交易完成后，礼新的研发队伍没有散，核心人员一个都没走。秦莹进入集团，担任肿瘤领域首席科学家，研发决策她仍参与其中。礼新保有自己的研发空间，相对独立；同时，集团700多名专家组成的临床团队、国际商务拓展等资源，它都能调得动。

谢其润的说法是：“创始人和科学家团队的核心价值，是我们收购之前就充分考虑清楚的。”她接着讲，“不论是收购过程中还是收购之后，我们也都会对创始团队保持足够的尊重，这也是我们能够连续达成关键收购的重要原因之一。”

更让人没想到的是，回声来得很快。

去年7月，收购消息才公布半个月，中国生物制药就对外披露：礼新与默沙东合作的LM-299，预计将拿到3亿美元技术转移里程碑付款。原授权协议里还写着，后续其他里程碑付款最高可达24亿美元。眼下，勃林格殷格翰最高70亿美元的新交易又跟了上来。

这笔账不难算：净收购代价约5亿美元，不到一年，仅最新协议列出的潜在交易规模就接近前者的14倍，有望落袋400亿元。默沙东那边尚未兑现的后续款项还没算进去，这桩并购留下的商业空间，比眼下看到的更大。

风向标

中国医药迎来全面重估

把视线放长，这笔交易也给中国创新药添了一分底气。

创新药这行，向来耗时长、风险高。业内常提的“双十定律”说的就是新药研发有多难：从研发走到上市，通常要十年、十亿美元，失败率还超过90%。前几年融资起起落落，不少Biotech对资金和时间的压力体会格外深。

让人提气的是，国际大单正一笔接一笔落地。数据显示，今年前三季度，我国创新药累计获批60款，对外授权交易总额超过1300亿美元，已经追平去年全年水平。

这次交易，已经是中国生物制药今年第三笔重磅国际授权。3月，公司把罗伐昔替尼的全球权益授权给赛诺菲，潜在交易总额最高15.3亿美元；7月，又与阿斯利康达成最高19亿美元的授权合作。加上这一笔，中国生物制药年内国际授权的潜在总金额已突破百亿美元。

大额合作接连不断，说明全球制药巨头一直在盯着中国创新药。中国药企攒了多年的技术成果，正拿到国际市场上换成实打实的定价。

放到整个中国创新药产业看，这还远远不够。授权之外，产业并购给行业打开了另一条升级路径。中国生物制药并购礼新，是个不多见的样本：投资人退出了，科学家和研发平台留了下来，新的国际大单又跟着来了。一桩并购，几方都得到了成全。

这样的交易，天时地利人和缺一不可。肯掏巨资买下Biotech的产业买家本就不多，对研发价值怎么判断、收购后怎么整合，要求都很高。不过对那些苦苦找路子的中国Biotech，还有等着退出的创投机构来说，这至少多了一个值得期待的选择。

说到底，一切还要交给时间。越来越多的中国创新药企，正等来属于自己的回报。这份信心，来得不容易。