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机器人被划进消费品，具身智能估值锚要换？

资讯 腾讯网 作者：腾讯网 全文 3964 字 · 约 10 分钟读完 分类OpenAI融资具身智能应用落地

作者：Evin编辑：刘致呈审核：徐徐出品：互联网江湖具身智能商业化落地的东风来了。先是海外OpenAI宣布入局具身智能行业，然后国内，商务部等9部门对外公布《关于加快推进科技兴商的意见》。其中明确提出，要“丰富智能手机、电脑、家居、穿戴设备、机器人等智能商品供给”。言下之意，接下来“机器人”与手机、电脑并列，...

所属频道 大厂动态融资与资本智能体与 Agent机器人与具身智能

审核：徐徐

出品：互联网江湖

具身智能走向商业化的推力，这回真到了。
海外方面，OpenAI 先一步宣布进入具身智能领域；国内这边，商务部等 9 个部门联合发布《关于加快推进科技兴商的意见》，文件里写明要“丰富智能手机、电脑、家居、穿戴设备、机器人等智能商品供给”。
换句话说，往后“机器人”会跟手机、电脑放在同一个类别里，被当作面向消费市场的商品来看待。
市场的反应来得很快：
10月20日收盘，宇树科技报 526.03 元/股，涨了 6.07%，市值重新站上 2000 亿。
为什么反应这么迅速？
一个可能的原因是，具身智能这条赛道的基础估值逻辑，正走到要变的关口。
以前这套估值逻辑是怎么算的？
算的是想象空间。市场看重的是具身智能将来能长到多大。现在情况变了：行业被装进“促消费”的框里之后，机器人更像手机、扫地机器人、家电那样的消费商品，而不只是用来展示的商业 Demo。
这个调子定下来，接下来具身智能赛道大概率要从“成长叙事”切到“消费叙事”。
对赛道里的玩家来说，这种底层逻辑的切换究竟意味着什么？
这个问题值得细看。

科技消费叙事下，新一轮洗牌的窗口到了

眼下具身智能行业最主要的矛盾是什么？
不是产能跟不上，也不是技术不过关，而是钱一直往里涌，企业收入却没跟上。
2026年上半年，国内具身智能融资约 935 亿元，接近上年同期的 5 倍；百亿估值的企业从 3 家一下增到至少 22 家。资金确实在流进来。
换一组数据看：第一梯队公司全年营收加起来不到 100 亿元，融资额是营收的十倍还多。
行业有没有泡沫？大概率是有的。
溢价的核心在于：这一轮融资的定价，锚的不是当期收入，而是“生产替代”逻辑下未来的成长性。
前阵子为什么那么多机器人进工厂的消息？说到底，大家都想讲一个生产力迭代的故事。这十倍的融资，本质上是在为具身智能的工业生产力逻辑付溢价。
可不管怎么说，一头是近千亿的资金供给，一头是不足百亿的收入底盘，商业化和市场预期之间差着一截，这截差额，就是行业洗牌的起点。
眼下这个洗牌契机，或许已经出现了：
在科技消费的叙事下，具身智能行业的估值锚点可能要换了。
其实别的行业早就演过这一幕：估值锚点每挪一次，往往就跟着一轮洗牌。
手机行业就是个现成的例子。
从功能机走到智能机，手机厂商的估值逻辑也跟着换了赛道——原先被当成通讯设备厂商，后来成了科技硬件厂商。2012年前后，国内手机市场本土品牌一度有300多个；到2017年，互联网直销手机领域的品牌数量从200多家降到120多家；今天头部品牌就剩华米OV以及
十多年下来，行业一边扩容，一边也在不停洗牌。
照这个路子看，具身智能眼下转向科技消费叙事，在政策和补贴的推动下，或许同样能打开
具身智能机也是同样的道理。
天眼查APP上搜具身智能，相关企业超过2000家。落到这个行业本身，百亿估值的企业从3家猛增到20余家，可最后能长期摆在消费货架上的，大概率一只手数得过来。
水面之下，投资人的风向也已经有了变化。
有个挺有意思的现象：近一年的融资里，市场资金的流向开始转向了。
今年前9个月的行业融资中，核心零部件与数字基础设施的投融资活跃度在上升，关节模组、力传感器、触觉感知这些核心供应商都在其中。灵巧手行业更是开始独立定价。
核心供应企业的融资热了起来，IPO的企业也在增多。
宇树科技、梅卡曼德上市之后，具身智能的IPO窗口被打开。A股方面，乐聚智能已获
IPO的大势不会变，但这个过程里，一些泡沫可能要被挤出来，行业同时得完成估值锚点的切换。所以对具身智能厂商来说，接下来怎么讲好一个“科技消费”的故事，就变得无比重要了。
这个叙事该怎么讲？
我认为，重点不在产能和规模，而在于挖掘真实的需求场景。
看数据更清楚：2026年上半年，全球人形机器人出货量超过2.2万台，可出货结构中文娱商演与科教数采加起来占了60%以上，仓储物流仅5%，能真正落到生产性场景里的还不到两成。
对具身智能厂商来说，怎么找到这个真实的场景需求，再给出一个成本上划得来的产品方案？
其实这条路，AI行业已经走了一遍。
过去几年，AI大模型洗牌了几轮，最后发现能跑通商业化闭环的，还是视频生成和AI办公。
原因在哪？这两个场景有真实需求。
AI视频生成能商业化闭环，是因为同等质量下AI生成的视频成本比真人实拍低了一个数量级。AI办公能跑通，原因也一样。
说到底，具身智能行业目前的需求，确定性还是少了点。
人形机器人的几个场景——家庭机器人、工业机器人、商用机器人，都还没有真正跑通闭环。从现实看，这个行业最有价值的不只是技术和解决方案，而是确定性的市场需求。
也就是说，具身智能行业进入下一阶段后，真正能拿到估值溢价的，很可能不是巨头，而是那些真正找
拿宇树科技来说，其营收里七成来自科研采购，工业场景的占比不足一成。后面能不能在其他场景里摸到真实需求，恐怕是商业化落地的一道关键题。
对企业来讲，缺少真实的需求场景，采购量就起不来，BOM降本的空间会被直接压住，毛利率也跟着受侵蚀。
就像当年的
2017年Model 3爬坡那阵，高度自动化的产线让产量一度归零，公司账上现金只够撑18天。需求还没验证就把产能当壁垒，结果产能折旧和存货先一步把现金流吃掉了。直到新能源市场需求慢慢释放，特斯拉才真正跑了出来。
具身智能也是同样的道理。
不过和新能源汽车不一样，具身智能面对的不是一个已经验证过的存量市场，而是还在形成中的增量场景。这意味着，找到确定性的需求场景这件事变得更关键。
说到底，政策把门推开了，门后面的竞争才刚起步。

估值换锚之后，出海会不会成为新增量？

在消费叙事下，机器人产品还有一条路，就是出海。
其实就具身智能产品来说，海外商业服务场景的付费意愿和验收标准都比较成熟，加上部分市场的人力成本结构，机器人替代的商业闭环更容易跑通。
举个例子，在海外市场，用一台1.5万美元的机器人替代时薪41美元的岗位，回本周期可以短到3.8周，这就意味着，在海外市场，具身
逐际动力创始人张巍的判断更直接，他说：未来海外收入占比可能高于国内，理由是欧洲、中东、日韩的人工成本更高，服务机器人替代人工的经济账更容易成立。
逐际动力是布局海外市场的具身智能企业代表之一。
眼下逐际动力数千台订单中过半来自海外，国际化程度在国产人形机器人公司里也走得较快。其产品矩阵中，全尺寸通用人形机器人Oli、交互人形机器人Luna、模块化多形态机器人TRON，覆盖的是科研测试、商业服务、文旅导览、演艺等场景。
接下来，消费叙事+全球交付，可能会成为逐际动力冲刺港股IPO过程中一个重要的价值锚点。
出海这套逻辑，其实在无人驾驶领域已经被验证了。
易控智驾是无人驾驶矿卡领域的一个代表，这家公司已经把业务做到了澳洲。在澳洲的大型矿区，一台无人矿卡一年能创造的服务价值高达200万元；而在国内，同样一台车靠减少人工省下的钱大约为18万元/年。同样一个“AI司机”，放到澳洲去卖，定价空间和国内压根不在一个量级上。
还有Robotaxi赛道，萝卜快跑、小马智行等企业纷纷出海，看中的也是国外高客单价、人工成本高，商业化层面更容易跑通闭环。
另外，从赚钱的角度来看，出海也能有更高的毛利率空间。
数据显示，海外具身智能市场2026年预计规模315亿元、同比增长450%，毛利率可达40%—60%。以宇树为例，G1在海外售价从5万美元降至2.73万美元后，测算毛利率依然维持在67%左右。
出海对于具身智能企业而言，并不一定意味着要“做大规模”，而是要为将来的洗牌提供一条缓冲带。
一个判断是，出海对于具身智能企业而言，可能不只是一个增长故事，可能也是将来行业洗牌时，企业估值修复的重要工具。
拿新能源汽车来说，国内打价格战，毛利率被压到连研发和渠道成本都盖不住，这时候海外市场能卖出的价格，就成了企业撑住经营现金流和估值底盘的主要来源。
举个例子，奇瑞和比亚迪。
2026年上半年，奇瑞总收入1432.80亿元，同比仅增长1.2%，国内收入从上年同期的760.55亿元骤降至443.12亿元；但海外收入达到989.68亿元，同比增长51.0%。
国内行业洗牌在加速，价格战打得凶。奇瑞的利润底盘其实已经不在国内这套定价体系里了，它落在海外市场的定价体系上。利润来源地一换，企业的估值锚点也跟着变了一部分。
比亚迪那边，2026年上半年境外收入占比到了52.57%，历史上头一回超过国内。野村估算，比亚迪2026年第二季度经营溢利里高达九成来自海外市场。基于这一点，野村把它的定位从“纯中国电动车市场龙头”重估为“全球电动车企业”。
把视线挪到具身智能行业。国内消费叙事的定价体系还没建起来，需求验证也还在进行当中。海外市场能不能先给利润表撑起一根支柱，一根不被国内叙事节奏定义的支柱？
将来行业进入深度洗牌阶段，这一点可能正是具身智能企业估值稀缺性的关键所在。
不过理性来看，出海也会有挑战。
关税、合规、本地化运维成本，这些都会带来更多不确定性。出海能带来利润空间，能带来缓冲垫，但带不来企业可持续发展的核心竞争力。
出海更多的价值，或许在于让企业将来被市场定价时，多一个可以被计价的基本面。说到底，多一份基本面，就多一张底牌。
往后行业洗牌大概率还停不下来。新能源汽车是在补贴退坡之后走完一轮出清的；PC 行业打价格战，把毛利率压到个位数，胜负才见分晓；特斯拉也是从产能地狱里硬撑出来，才摸清了造车的门道。
这些前辈们走过的路，今天具身智能企业同样要走。
历史不会简单的重复，但总是会押着相同的韵脚。具身智能未来的路会怎样走？
值得我们共同期待。
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