阿里云拿下MaaS市场46.6%，千问C端单季亏损211.6亿

10月29日，IDC公布了一组几乎没有悬念的数字：2026年上半年，中国大语言模型即服务（MaaS）市场里，阿里云占46.6%，智谱和火山引擎排在第二、第三，份额分别是10.6%和10.2%。

46.6%不只是排第一。阿里云这一份额，已经超过第二到第四名加起来的总和。MaaS被看作AI商业化的核心入口，在这条赛道上，阿里云已经攒下了一块够厚、也够有统治力的B端底仓。

不过这不是一个单纯的胜利故事。B端往前冲的同时，C端正在飞快地吃掉利润。阿里巴巴2026财年第四季度（自然年2026年Q1）财报显示，阿里经调整EBITA同比下降84%，降至51.02亿元，主要受千问大模型的训练投入、千问App的用户获取成本以及闪购相关投入拖累。包含千问C端事业群在内的“所有其他”分部，单季经调整EBITA亏损从去年同期的34.13亿元扩大到211.6亿元，千问C端投入是亏损扩大的主要推手之一。

阿里打的是一场极耗资源的双线战争：B端靠云和MaaS挣钱，C端靠千问去抢AI时代的超级入口。胜负押在一个很严苛的时间差上——云业务赚来的AI利润，能不能在千问的C端投入耗光市场耐心和现金流之前，长到足以填上后者的巨额亏损。

全栈的效率复利：46.6%从哪来？

阿里云能拿下近一半市场，靠的不是某一个模型的跑分，而是过去十几年在底层基础设施上攒下的“全栈效率复利”。

沙利文在同期报告里提到，全栈AI云服务市场的竞争关键，在于“谁能更高效地把芯片、算力、模型与生态转化为企业可直接使用的智能生产力”。阿里的布局，正好把这条全链条铺满了：

硬件层，平头哥自研的AI芯片（如真武系列）性能不断突破，把底层算力成本压了下来；算力层，阿里云灵骏智算集群支持十万卡级别扩展，大模型训练最头疼的算力供给确定性问题有了着落；模型层，Qwen系列从闭源到开源全面铺开，Qwen3.8-Max以2.4万亿参数在复杂推理和长文本处理上稳居全球第一梯队；平台层，阿里云百炼平台把企业接入和微调大模型的门槛大幅拉低。

四层叠加，转起来就是一个巨大的效率飞轮。对B端企业客户来说，选阿里云不光因为Qwen模型好用，更因为在这个平台上，从算力调度到模型部署都能拿到最优解。字节的火山引擎在流量分发和推荐算法上优势很强，可芯片自研和云基础设施的深度上，跟阿里云还有结构性差距。IDC的数据里，阿里云能拉开身位，核心原因就在这里。

还有一层：Qwen在开源社区的影响力，一直在反哺阿里云。全球开发者习惯了基于Qwen架构做微调和开发，等到商业化落地，首选自然是承接Qwen生态最顺滑的阿里云。开源模型攒下的心智，最后在MaaS市场换成了实打实的营收。

千问的账单：用云养C，跟时间赛跑

B端的MaaS是阿里利润的“稳定器”，C端的千问则是吸现金流的“黑洞”。

包含千问C端事业群在内的“所有其他”分部，单季经调整EBITA亏损211.6亿元，千问C端投入是亏损扩大的主要推手，这清楚说明了千问在C端打法有多激进。要把千问做成国民级AI原生应用，阿里一边砸高昂的模型训练算力，一边在用户获取上重金投入。从春节期间的大规模红包补贴，到整合淘宝、支付宝、高德、飞猪等核心生态，千问想搭的是一个“行动式AI”的超级入口。

可AI时代的入口争夺，比移动互联网时代更残酷，也更贵。大模型推理成本是刚性的，用户每交互一次就烧一次算力；用户对AI助手的使用频率、留存率、付费意愿，到现在也没被验证到足以撑起庞大的订阅制或广告变现模型。

千问面对的是一个高度内卷的C端市场：字节的豆包依托抖音的流量漏斗，日活已突破亿级；腾讯的元宝深嵌在微信生态里；Kimi和DeepSeek靠极客心智和开源口碑牢牢占住了一席之地。千问想在这个格局里杀出血路，就得持续投入。

阿里的取舍很清晰：用云业务的AI利润，给千问换时间。自由现金流转负（2026财年全年净流出466亿元）代价不小，但46.6%的MaaS份额提供了足够的战略纵深。有了这个纵深，阿里云在企业级市场的定价权和客户粘性，未来几年能持续贡献利润和现金流，给千问的C端战役不断供弹药。

问题是，这段时间不是无限的。未来两到三年，如果千问的单位经济模型还是看不到改善迹象，云业务挣的钱就会被C端的补贴战彻底耗掉，资本市场对“AI投入何时兑现”的耐心也会跟着耗尽。

“回报期”宣言的成色与估值重构

吴泳铭此前在财报会上表示，阿里全栈AI技术投入已“正式跨越初期培育阶段，进入正向的规模商业化回报周期”。从MaaS份额和云业务收入增速看，这个判断在B端站得住。AI相关产品收入在云外部商业化收入中的占比持续提升，企业客户为模型服务付费的意愿在增强。

但“回报期”的完整叙事，不能只讲B端。阿里的AI故事得同时证明两件事：云业务的AI利润能持续、规模化地增长，千问的C端投入能收在一个可管理的边界内。

资本市场的定价逻辑正在悄悄变化。过去，阿里的估值主要由电商基本盘决定，云业务常被当成一个附带的价值锚。到了AI时代，投资者开始试着用“分部估值法（SOTP）”来看阿里：电商算成熟期的现金流业务，阿里云算高增长的AI基础设施巨头。

阿里云如果能保住MaaS市场的绝对领先，未来几年维持30%以上的复合增速——这是乐观情景假设，不是既成事实——它完全有资格在资本市场上拿到比肩全球顶级云厂商的估值倍数。这个潜在的估值溢价，正是阿里愿意在C端扛巨额亏损的底气。

结语：守住底仓，赢下时间

46.6%这个数字摆出来，底仓的分量就够有说服力了。在中国AI基础设施市场，阿里靠这个份额坐实了结构性优势；在企业级服务这块，它也证明了自己很难被替代。

不过底仓到底值多少，最后还得看它能不能给前线换来足够的时间。千问需要在烧掉太多现金之前，找到真正属于AI时代的杀手级应用场景，或者蹚出一条能持续走下去的C端商业化路子。

这场B端和C端的双线仗里，阿里已经拿一部分筹码换来了确定的东西（MaaS份额），剩下那部分则押在还没完全落定的C端超级入口上。算力成本还在往里投，现金流也绷得紧，留给千问证明自己的时间窗口正在一分一秒过去。用底仓的“稳”去对冲前线的“险”，这是科技巨头在AI转型期绕不开的一关。