黑芝麻智能3亿元首单落地，AI服务器业务能否成第二曲线

10月14日晚间，黑芝麻智能在港交所刊发自愿性公告，称公司全资附属公司与一家A股上市公司签署了销售及技术开发合同，总金额约3亿元。

公告显示，合同签订后一年内，预计采购以集团高性能AI芯片为核心的AI计算服务器整机产品约2.5亿元。这也是黑芝麻智能AI计算服务器业务拿下的首批订单。

需求侧的数字也在动。IDC最新数据表明，2026年上半年，中国数据中心AI加速器出货量已经超过200万颗，国产芯片的占比一路上升，替代的窗口正被推开。

切入AI服务器这条赛道，黑芝麻智能选的是从车规智驾芯片入手的路径，铺增量铺得很急。半年报的数字显示，上半年公司营收同比涨了八成以上，可亏损还在，而且亏得更多了，新业务必须尽快落地，这点已经很直白。

不过，转天市场反应却高开低走。10月15日，黑芝麻智能早盘高开近4%，盘中一度涨超6%，但随后持续回落，最终收跌2.11%，报7.88港元，全天振幅近10%。

01.增长与变局

中国AI芯片市场正在经历的窗口期不乏变量。

IDC近日发布报告称，2026年上半年中国数据中心AI加速器总出货量达200.8万颗，其中非GPU（图形处理器）加速器出货101.6万颗，同比增长近80%，历史上首次超过GPU的99.1万颗。

落到各家厂商的份额上，“国产替代”确实在提速。资料显示，上半年英伟达在中国市场AI加速器出货67.8万颗，同比少了44%，份额从一年前大约55%掉到34%；同一时间段华为昇腾出货57.2万颗，去年同期是30多万颗，差不多翻了一倍，份额升到28%，和英伟达的差距由31个百分点迅速缩到6个百分点。

其他国产厂商也在加快脚步，这是IDC的统计给出的结论：阿里巴巴旗下平头哥份额约7%，寒武纪约5%，百度昆仑芯约4%；华为、平头哥、昆仑芯、寒武纪这四家加起来，拿下了非GPU市场95%的份额。

再往上游看，产业链上更多环节也在印证这个方向。ABF载板市场自2027年起会持续处于供不应求的状态，2027年ABF载板价格预计涨超过25%，到2028年还会继续往上走。

这次上调预测，一个关键原因就是中国AI芯片的需求在涨——中国以及其他地区的AI专用集成电路（ASIC）供应商跑得更快了，这类芯片对先进封装载板的需求随之快速攀升。

摩根士丹利把包含中国AI芯片在内的“其他ASIC”类别出货量预测做了上调：2027年从460万颗提到640万颗，2028年从620万颗提到870万颗。这个类别里既有微软等美国科技企业自研的ASIC芯片，也有华为、寒武纪、海光信息、平头哥这些中国厂商的AI芯片。

IDC同样预测，2026年全年中国AI加速器出货量将增长19%，而GPU出货量将下降9%。增长引擎确定，但国产非GPU类型的AI芯片，正在成为引擎中的主力动能。

广东更佳昊国际认证有限公司总经理李锦堤对北京商报记者表示，份额和出货量说明国产替代的窗口的确在打开，但能吃到这波红利的，基本是已经具备规模化出货能力的头部玩家；像黑芝麻智能这样的后来者，在更强调“中国芯”的环境里，或许要面对一场烈度不减的近身竞争。

02.新故事

市场需要AI芯片以支撑算力，黑芝麻智能同样需要——撑起新业务与新营收。

半年报数据或许能看出公司的迫切。2026年上半年，黑芝麻智能营收约4.58亿元，同比增长81.3%；毛利率从24.8%提升至49.5%，毛利总额达约2.27亿元，同比增长261.9%。

但盈利拐点远未到来：同期，公司研发开支达约8.6亿元，同比增长39.1%，是毛利总额的3.8倍。最终公司净亏损约7.7亿元，经调整亏损约6.43亿元，同比扩大17.2%。

屿策智库秘书长侯文杰对北京商报记者分析说，相比金额大小，3亿元首单更值得认可的其实是信号意义。拿体量来比，这一单对黑芝麻智能上半年4.58亿元的营收来说确实不小，但公告里写明一年内预计交付2.5亿元整机，说明卖的是整机而不是单纯的芯片授权——整机的毛利率一般比芯片低，而且首批订单多半带着试点、验证、标杆项目的味道，未必等于大规模市场化采购。

若按服务器单价来算，2.5亿元整机的量并不大，对营收的拉动要等到明年才看得见，仅凭这一单，很难改变公司上半年经调整亏损6.43亿元、且亏损还在扩大的处境。但这单的象征意义不能轻视：它意味着AI计算服务器业务完成了从0到1的商业化落地，也给后续客户拓展和资本市场预期立了个参照，同时说明它的技术能外溢，不必只困在车载场景里。

侯文杰认为，短期看这单讲的是估值故事和收入增量，中期要看能不能复制。若始终按项目制一单一单地做，估值弹性有限；一旦做成标准化产品，铺进安防、金融、能源、医疗等行业渠道，那才算有了第二曲线的样子。

03.等待兑现

翻它的半年报能看到，身为“智能驾驶第一股”，黑芝麻智能的起家基本盘智驾业务还在往前走——华山A2000系列在东风、宇通、奇瑞等车企的定点导入在加快，武当C1200舱驾融合产品冲着性价比车型的量产去，同时往商用车、无人物流、Robotaxi（自动驾驶出租车）等L3—L4场景铺。可车企自研等压力摆在那儿，这条赛道卷得更凶了，黑芝麻智能也在同步铺开多条所谓的“第二曲线”。

公告显示，具身智能及解决方案业务上半年带来约4720万元营收，毛利率达到94.8%，工业协作、商用服务、特种作业以及人形机器人都在覆盖范围内。收购亿智电子之后，端侧AI业务又切入了智能家电、运动相机、AI眼镜、扫地机器人等消费级市场。定制芯片则被公司看作中长期的核心增量，客户群从车载向机器人、泛AI方向延伸。

AI芯片及服务业务的预期里，自然也包含这块内容。7月14日，黑芝麻智能宣布完成对亿智电子的收购交割，通过SPV间接持有目标公司60%股权，亿智电子由此成为非全资附属公司，并入合并报表。公司方面表示，这笔收购补上了中低算力产品线的缺口，形成从0.5 TOPS到1000 TOPS及以上的全算力端侧推理方案矩阵。公告还披露，亿智电子2026年上半年营收同比显著增长，端侧AI SoC（系统级芯片）产品出货量在行业内排在前列，盈利能力也在改善。

侯文杰对北京商报记者说，国产AI芯片这条赛道强手不少，但新玩家并非没有机会。华为昇腾、寒武纪、平头哥、昆仑芯各有地盘，前三家背后都有自有体系支撑；像黑芝麻智能这样的独立玩家，起量压力更大，灵活度却也更高。

行业客户往往不愿意被单一生态绑死，通常要留第二、第三供应商做补充。产品能用、价格合适、服务跟得上，就有切入的余地。

挑战也摆在明面上：客户从CUDA或昇腾迁到新平台，需要重新调优，生态迁移成本不低，工具链不好用会直接把客户劝退；服务器芯片和整机业务烧钱强度不低，公司眼下仍在亏损，能不能撑到规模效应出现，是关键所在；数据中心客户对稳定性和可运维性要求极高，新入局者得花时间证明自己。

AI服务器首单，是多元化布局线上最新落下的一子。从卖芯片到卖整机方案，黑芝麻智能想用更多元的收入结构，去覆盖一直高企的研发投入。

不过，具身智能也好，AI服务器也罢，眼下都还处在订单落地的早期，离真正撑起盈利大盘，大概还有很长的路要走。北京商报记者就相关业务问题向公司发去采访函，截至发稿未获回复。